【国君食品中报点评】周黑鸭：业绩符合预期，店效改善新品突破热

　　核心结论
　　导读：公司业绩符合预期，保持千店开店节奏，78月同店环比明显改善，新品虾球高增长或成第二曲线。上调2324年净利润预测422586亿元，维持目标价6。54港元。
　　投资建议：公司公告1H22实现主营业务收入11。8亿元，同比增长4。0；净利润0。18亿元，同比下降92。0，1H22业绩符合预期。78月同店环比改善，预计2023年将收入、利润将明显改善。基于对疫情的判断，下调2022年净利润至143（157）亿元，上调2324年净利润预测422（353）586（499）亿元，维持目标价6。54港元，对应23年PE31X，维持“增持”评级。
　　22年拟开店1000家，社区店为主要方向：截至1H22公司门店共3160家，交通枢纽店229家、商圈商业体店2050家、社区店561家。同比净增加890家，其中709家为特许门店，181家为直营门店。公司维持2022年开店指引1000家，我们预计全年净拓店8001000家，公司未来开店策略将以社区店及下沉市场为主。
　　78月单店环比明显恢复，新品、外卖贡献增量：根据公司业绩交流，78月同店店效恢复略超去年平均水平，经营利润率达到21年7月水平。武汉社区店效78万月，武汉外社区店店效67万月，店效水平优于同行。未来长期直营店年化店效120140万，特许门店年化店效90100万。1H22外卖业务销售额同比增长21。4、社区生鲜销售额翻倍超7000万、直播短视频销售额近6000万元。公司新品虾球，7月终端月销突破3200万元，单月终端销售额占比突破10，虾球复购率破10，跻身第二大单品。
　　2H22成本维持高位，23年费用或将收缩：由于通胀因素，1H22原材料成本压力明显，1H22毛利率同比收缩2。1pct至56。7，原因：1）1H22原材料成本或上涨高单位数，2）加盟业务转型占比提升的摊薄；同时公司加大加盟商补贴力度，叠加直营门店受损，销售费用率同比增加8。4pct至42。8。我们预计2H22成本或维持高位，2023年费用率或将明显收缩。
　　风险提示：疫情反复、竞争加剧。
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