封店潮一年后，大卖闯进上市季

　　作者刘晓婷
　　编辑谢维平
　　跨境电商在2022年又开启了一轮上市潮。
　　目前，致欧科技、赛维时代IPO已过会，三态股份、遨森电商、子不语、PatPat等十余家跨境大卖正在冲刺上市，大卖上市成功的消息让业内和资本为之振奋，据志象网了解，不少跨境电商企业受此激励，开始实施以上市为目标的合规化改造。
　　回到五年前，2017年跨境电商曾掀起第一次上市潮，那次登陆资本市场的大多以借壳或并购的形式完成，最终结局多半不好，价之链创始人与上市公司关系恶化，创始人远走海外；通拓深陷对赌协议，面临5亿赔款；泽宝七成账号被封，创始人被母公司起诉赔款10亿
　　它们的惨淡结局几乎都涉及到一些历史遗留问题，大范围开店铺货、白牌侵权、财税不清晰。种种问题让大卖们难以抵抗外部审查的严峻，在亚马逊封号潮和欧盟VAT增值税审查后不堪重负，至今落下一地鸡毛。2021年的封店潮，则让行业陷入焦虑中。
　　但是，局面正在发生变化。尤其致欧、赛维等跨境电商概念企业的成功过会，好像撕开了一道口子，证明监管层对于跨境电商行业的合规性和商业模式已有肯定，也预示着跨境行业彻底摆脱“原罪”，走上了正轨。
　　投资者也看到了希望，投资人程莉琦（化名）向志象网表示，她所在的机构从2012年开始投跨境电商，但在退出机制上一直是个模糊的状态，只是寄希望于能被并购或现金流分红，如今出现赛维、致欧等独立上市的案例，投资人看跨境电商变得更加清晰。
　　跨境电商行业之后要迎来上市黄金期吗？
　　一、上市之痛
　　大约十年前，跨境电商就与资本种下了情缘。随着跨境电商“第一股”兰亭集势在2013年上市，跨境电商开始吸引资本的关注。
　　在2014年，中国出口跨境电商共发生27起融资，融资金额为20。17亿元人民币；过了一年，2015年出口跨境电商共发生51起融资，数量几乎翻倍，金额达到27。22亿元，也是在这一年，跨境电商与新三板开始结缘，2015年11月16日，傲基正式在新三板挂牌并公开转让，成为“跨境电商新三板第一股”，拉开了跨境电商上市新三板的帷幕。
　　又过了一年，跨境电商开始纷纷在新三板上市，安克创新、赛维时代、有棵树、价之链、三态股份等知名大卖都曾在2016年挂牌新三板。但时隔一年，跨境电商行业意识到新三板之路不通。由于新三板流动性差、融资成本高等原因，跨境电商们在两三年内陆续终止挂牌。
　　短暂的新三板上市潮，侧面展现了跨境电商对资本的渴望，只可惜时机尚未成熟。
　　新三板退市后，营收成绩突出的头部大卖们又转向了另一条上市路径通过被已上市的企业并购，达到借壳上市的目的。无论是登陆新三板还是借壳上市，背后的一个潜在原因是这两者的上市门槛较低，而初期大多数跨境电商企业在合规方面存在问题，因此很难实现在监管严格的A股独立上市。
　　借壳上市让跨境电商上市迎来高潮。2017年，华鼎股份收购通拓科技100股权，交易价格为29亿元，同时拟配套融资约12。57亿元，增值率达181；浔兴股份以10亿美元收购价之链65股权；天泽信息以34亿元收购有棵树99。99股权；2018年，星徽股份以15。3亿元收购泽宝技术100股权
　　彼时，跨境电商正处于红利期，营收和利润连年攀升，以至于豪气的跨境大卖有棵树甚至敢于承诺三年近10亿净利润的对赌金额。
　　后来的事情走向却给曾经意气风发的跨境大卖们狠狠浇了盆冰水。2021年亚马逊封号潮后，泽宝、价之链、通拓都亏损严重，其中，价之链创始人在2018年便预知无法完成对赌，与上市公司关系恶化后被要求赔偿10亿元，不得不远走海外；泽宝2021年七成亚马逊账号被封，亏损8亿，创始人被母公司起诉赔款10亿；而通拓最终也未完成对赌，面临5亿赔款。
　　跨境电商的第一次上市潮惨淡收场。跨境电商的野蛮生长时期，随着中美贸易摩擦、亚马逊封号潮、欧洲加强增值税审核，已然成为过去式。外部环境要求跨境电商更严格地“遵守规则”，很多大卖无法适应这一变化，在这个过程中深受重挫。听起来，跨境电商要想满足独立上市的条件，是一个异常艰难的过程。
　　二、新跨境
　　不过今年，跨境电商行业又酝酿起了一股上市的暗涌。
　　致欧科技、赛维时代在今年IPO过会，此外，三态股份、子不语、PatPat等十多家大卖均在冲刺上市。尽管在前几年，就有安克创新、乐歌股份实现了独立上市，然而，今年上市的跨境电商企业与这两者有显著的不同之处。
　　程莉琦告诉志象网，安克、乐歌当时不是以跨境电商的概念去上市的，那时是以电子产品和人体工学产品的概念上市的，所以资本此前对跨境电商的理解更多是按垂直行业的方法，致欧、赛维以跨境电商的概念上市，这是和以往很不一样的点。
　　一个值得关注的点是，无论是安克还是乐歌，线上电商渠道只是其销售渠道的一部分，根据财报，安克创新2021年的线下渠道营收45。74亿元，占到总营收的36。38，而线上渠道80亿营收占总营收的63。62；乐歌股份2021年海外线下收入占比也达到34。
　　与之对比的是致欧和赛维，招股书显示，2021年16月，致欧家居海外线上营收32亿元人民币，其中B2C渠道就占到了82，另外17。65是线上B2B渠道；赛维时代21年营收55。65亿元，其中单是亚马逊平台营收就占到了88。85。
　　比起安克、乐歌已在拓展线下渠道，致欧、赛维们则纯然是跨境电商的产物。
　　那么，相比起经营模式依赖大面积铺货、低价白牌的“原生态”跨境大卖，为何致欧、赛维们能够避开平台风险，且实现合规上市？
　　以近期过会的致欧家居为例，致欧家居采取自主研发外协生产的产品供应模式，公司并不参与生产环节，并建立了“国内外自营仓平台仓第三方合作仓”的跨境仓储物流体系，主要在亚马逊等境外第三方平台销售，销售范围覆盖欧美和日本等市场。
　　与铺货型跨境大卖作区分的是，致欧家居采取了品牌化的路线，旗下拥有SONGMICS、VASAGIE、FEANDREA三个自有品牌，其中多款产品常年位列亚马逊销售榜单，同时，品牌化路线也使其避开了亚马逊封号的风险。
　　招股书显示，截至2021年12月31日，致欧家居共取得360项专利，其中实用新型专利7项，外观专利353项，并取得58项著作权，其中计算机软件著作权51项，美术作品著作权7项。报告期内，致欧产品涉及257个细分品类，产品SPU（标准化产品单元）数量达3025个。
　　致欧家居在某种程度上实现了跨境电商从白牌到品牌化的改变，除致欧外，今年过会的跨境大卖华宝新能打造了便携储能品牌，正在筹备IPO的母婴类跨境大卖PatPat则是自有DTC品牌，赛维时代打造的是多品牌孵化。
　　近两年，国家大力支持跨境电商的发展，吸引更多玩家和资本的同时，也带动着跨境电商的合规化。去年，亚马逊封号潮洗去了一批玩家，逼迫行业做出改变。在这个时间点，致欧、赛维的过会起到了某种标杆效应，也向外界展示了跨境电商行业正酝酿的质变。
　　三、更清晰的退出路径，但投资人仍在观望
　　致欧、赛维们的过会对资本释放了积极的信号，很多投资人都向志象网表示，有了这些案例后，资本对跨境电商的认知也在逐步深入和清晰。
　　程莉琦表示，资本从2012年左右就开始投资跨境电商，但其实更多的是以零售商的逻辑来看，并不会考虑提出IPO的保证，只是看好跨境电商是一个不错的生意模式，看重公司的质地。
　　“当时IPO在我们的决策中不会占太大比重，我们更多是觉得它（跨境电商企业）至少能够被并购，或是它现金流很好，可以拿到分红。”程莉琦说。比如此前安克创新上市是以电子产品的名义上市，而不是以跨境电商的概念，这是因为一级市场对跨境电商在国内IPO并没有一个明确的认知，一般是以垂直品类去理解。
　　致欧上市对一级市场有一定的利好作用，一方面，对于正在看项目的投资人来说，跨境电商的退出路径变得更加清晰，无论是国内审核标准，还是监管层关注的内容，都有了具体可以参考的案例；另一方面，致欧、赛维的上市也给了资本信心，国家在支持跨境电商企业，有了IPO这一路径，资本对跨境电商的态度也会更加友善。
　　程莉琦向志象网透露，在致欧、赛维上市消息的激励下，不少跨境电商公司也想要去冲刺上市，一些企业把公司改成了股份制，开始了上市指导。
　　另一个投资人陈璐（化名）告诉志象网，很多优质的跨境电商公司自身盈利能力很好，现金流充沛，并不缺钱。是否需要融资、上市是跨境电商企业发展道路上需要想清楚的点。资本从近几年集中介入跨境电商领域，到帮助企业实现合规发展和壮大、到上市申报是需要一定周期的，近期跨境电商企业陆续申报和成功上市，也是资本运作发展到一定周期节点的集中展现。
　　“如果想做成一个伟大的企业，哪怕现阶段盈利，也是可以引入资本的。因为钱多了，专业化机构进来，可以帮助跨境电商企业做更多的事。”陈璐说。
　　虽然投资人们都表达了对跨境电商的重视度，但对于今年跨境电商的投融资情况，大家的态度都相对保守。
　　受到去年封号潮的影响，以及海外通货膨胀抬高了跨境电商成本，很多跨境大卖今年的销量都没有达到预期。包括美国现在通胀率已经达到了8，整体消费水平都在降低，很多跨境电商企业发现东西没有那么好卖了。一些细分领域企业去年的囤货，目前还没有销售完。
　　“从长期来讲，跨境电商的大方向仍旧是好的，”陈璐表示，“消费本身就是一个周期性的行业，只有忍受住寂寞，才能等来繁华，我们仍旧会长期驻守在消费和大出海方向。”
　　四、跨境电商进入下半场，合规化问题是关键
　　当上市成为可能性，资本对跨境电商行业提出了更高的要求。
　　由于行业的特殊性，过去跨境电商企业存在很多合规性的问题，涉及到国内外偷漏税、多店铺运营等灰色地带，这也成为阻碍跨境电商上市的痛点。近两年，无论是海外的亚马逊封号潮，还是国内监管的重视，都对跨境电商合规性提出了更高的要求。在税法方面，欧税通市场推广总监Sim向志象网介绍，跨境电商涉及到复杂的税法，针对出口的跨境电商，常见的有三种税：关税、进口增值税、VAT（欧盟增值税），其中涉及的税法比较复杂，如果未能及时、足额申报税务，则会面临比较大的税务风险。
　　还有多店铺的问题，海果跨境创始人易向贵表示，跨境电商涉及到多店铺运营的问题，平台要求一个公司只能开一家店，公司为了多开店铺，就会找很多亲戚朋友、员工的名义开店；第二，很多企业为了提升店铺排名，会进行刷单。这两者都是海外平台会关注的问题，为企业留下了一定的经营风险性。
　　在过去，这几乎是一种普遍的现象，但在去年亚马逊封号潮后，跨境电商的平台合规性已经有所改善。将很多跨境电商企业挡在创业板之下的，是国内财税的合规性问题，而这是跨境电商要在国内上市要解决的关键点，而且往往需要企业花费非常多的时间和成本。
　　原因在于，国内很多跨境电商为了进一步压低成本，会不要求供应商开发票，没有发票就不能走正常的清关流程，不能以公司的名义报关，因此就没有报关的数据。然后为了少交进口增值税、关税，企业会报低货值，比如以5美金去报10美金的货品，有些企业还会找第三方双清包税，不用自己的抬头去申报。
　　“由于采购端的不合规，导致了整个海关不合规，”易向贵说，“海关不合规之后就涉及到整个外汇也进不来，因为没有数据，你不能证明有这个交易，所以整个外汇是回不来的。最终涉及到财务问题，因为外汇进不来，只能通过第三方支付工具回到个人卡来交易。因为用了很多个人卡，员工就无法交社保公积金，又变成了员工个人在税收上的偷税漏税。”
　　比起海外税法，国内财税是否合规，是财税国内监管层更加关心的问题。跨境电商平台的从业者江俊（化名）表示：“你得解释每一票货怎么出的，汇款怎么回的，以及你在海外有多少店铺，有哪些交易方式。”
　　要解决以上问题，一个是要重新改革公司架构，另一个是要把不合规的业务砍掉。
　　“一般我们都要搭建一个合规的业务架构，比如可能国内有一家公司专门做整体的运营管理，另外还要成立一家公司专门来采购，在香港走ODI（境外直接投资）出去，也要在香港成立一个专门的公司来负责境外业务。整个架构搭建起来，资金链条才会变得清晰。”易向贵说。
　　从长期来看，跨境电商企业为了获得资本认可，有些不合规的业务就需要砍掉，易向贵表示，砍掉部分不合规的业务其实更有利于公司的运营，“有个公司原先业务只有两个亿，砍完之后由于平台和供应链更加精简，品牌更加聚焦，当年的收入实现了100的增长。”程莉琦透露，像赛维时代为了上市就砍掉了一些业务，牺牲了部分收入。
　　疫情后，国家鼓励跨境电商发展，而致欧、赛维们的上市，也透露出监管层对于跨境电商上市的支持。在前几年，A股对于跨境电商似乎是一个高攀不起的目标，但致欧们的成功表明跨境电商可以实现合规化，最终达成上市目标。