金康精工业绩稳定性“存疑”：研发费用率远弱同行，2年内应收账

　　《港湾商业观察》黄懿
　　北京证券交易所上市委员会定于2024年1月25日上午9时召开2024年第5次审议会议，审议的公司是常州金康精工机械股份有限公司（下称“金康精工”）。
　　营收和净利润出现较大波动
　　招股书显示，2020年至2022年及2023年6月30日（报告期内），金康精工的收入依次为1。58亿、1。76亿、2。26亿、9286。02万；净利润依次为1821。26万、975。26万、3112。35万、1389。43万；归属净利润依次为1868。19万、1051。97万、3173。07万、1414。62万；扣非净利润依次为1763。22万、726。58万、3055。97万、1376。78万；毛利率依次为28。50、26。58、31。43、33。96。
　　招股书显示，报告期内，金康精工的主营业务由电机绕组自动化生产线、电机绕组制造专用设备及配件构成。其中，来自电机绕组自动化生产线的收入占主营业务收入比重分别为60。70、68。98、66。40、67。00。
　　报告期内，公司主营业务毛利率分别为28。30、26。32、32。11、33。81，其中2021年度毛利率较低。公司电机绕组自动化生产线毛利率分别为28。18、20。59、28。46、30。93，电机绕组制造专用设备毛利率分别为23。79、26。51、28。02、28。37。公司称，受客户变动、原材料价格波动、自动化生产设备的引入等因素影响，公司各产品的毛利率存在一定波动。
　　对此，监管部门在第二轮问询中，提及经营业绩稳定性及业绩下滑风险，并提到2021年、2022年营业收入分别同比增长11。01、28。17，净利润分别同比增长55。62、288。02。2021年收入、净利润变动趋势不一致。
　　金康精工解释称，毛利率的下降导致利润总额仅增长160。34万，受2021年度大宗商品价格快速增长的影响，公司2021年度原材料价格上涨，导致综合毛利率下滑1。92，综合毛利率的下滑使得公司在营业收入增长1750。51万的情况下，营业毛利仅增长160。34万，进而导致利润总额增长较少。另外，2021年公司外协加工较多，以及大额亏损订单等也对毛利率有一定影响。
　　研发费用率远弱同行
　　毛利率的波动，自然也会受到期间费用增减的影响。
　　招股书显示，金康精工的期间费用的增加导致利润总额减少1230。99万，2021年度，公司期间费用同比增加1230。99万，同比增长61。12，远高于营业收入的增长幅度，期间费用的大幅增加导致公司净利润下降较快。公司订单快速增长，为满足公司业务发展需要，公司增加销售和管理方面人员的招聘，职工薪酬等费用随之增加，导致管理费用和销售费用合计增长586。18万元，同比增长39。79。2021年度新能源行业高速发展，公司研发费用增长574。95万，同比增长107。02。
　　报告期内，公司研发费用分别为537。27万元、1112。22万元、1201。89万元及497。60万元，研发费用率分别为3。38、6。30、5。31及5。36。看似保持相对增长的研发费用，却与同行仍差距较远。同一时期，同行可比公司研发费用率平均值分别为6。63、6。76、7。81和9。15。换言之，2023年上半年，金康精工研发费用率与同行平均值相差了3。79个百分点。
　　金康精工坦言，由于业务规模相对较小，研发人员数量相较于可比公司较少，报告期各期研发费用率相比同行业可比公司平均水平较低，但公司始终坚持科技创新，持续进行研发投入，公司仍在行业内始终保持着充分的技术竞争力。
　　报告期内，公司销售费用分别为579。35万、923。82万、1047。82万、465。60万，2021年度及2022年度分别同比增长59。46及13。42。销售费用主要包括职工薪酬、差旅费、产品质量保证损失、业务招待费及广告宣传费等。其中，差旅费的占比依次为15。52、16。35、22。82、23。02。
　　金康精工称，2021年度公司销售费用较2020年同比增长59。46，增长幅度较大，一方面因为公司2021年度的运营从宏观因素中不断恢复，员工人数及奖金有所提高，同时2021年度社保减免政策退出，故2021年度销售人员薪酬总额较高。另一方面，2020年度公司差旅活动以及售后服务受宏观因素影响有所减少，于2021年起逐步回升。
　　其中，销售人员的薪酬费用在2021年有了很大幅度的增长。回复函显示，2021年度销售人员薪酬总额同比增加209。13万，增长78。36。
　　与此同时，2021年度差旅费同比增加61。11万元，增长67。98，主要原因系随着国内外宏观经济形势好转，销售人员加大市场开拓，售后服务事项增加，公司商业活动明显回暖，因此公司销售人员及售后人员活动活跃度明显提高，差旅费用增加。
　　前五大客户依赖加剧，应收账款2年内账龄下降
　　随着金康精工销售费用的起伏，其主要客户十分值得注意。
　　招股书显示，报告期内，金康精工的前五大客户销售占比分别为32。60、35。66、49。51、60。78，销售金额及占比均持续提升，公司主要客户的集中度持续提高。其中，最大客户分别都是常州罗塞塔石进出口有限公司（下称“常州罗塞塔石”）和上海冈谷钢机有限公司（下称“上海冈谷”）。
　　一方面，金康精工对前五大客户的依赖程度逐年加深，另一方面，最大客户在报告期内发生的变化，是否代表着客户企业对金康精工的采购不存在依赖，金康精工与它们的合作并不具备足够的稳定性。
　　有意思的是，报告期内的2家最大客户同时还表现出较高的毛利率水平。值得注意的是，报告期各期，上海冈谷、常州罗塞塔石销售金额占贸易商销售总金额比重分别为100。00、98。03、96。33、99。99，为公司主要贸易商客户。报告期各期，上海冈谷钢机有限公司毛利率分别为21。92、41。61、48。79、39。32，常州罗塞塔石进出口有限公司毛利率分别为32。08、40。10、36。78、54。31，主要贸易商客户较高的毛利率使得贸易商毛利率水平高于公司平均毛利率水平。
　　与此同时，金康精工的贸易商客户毛利率分别为27。43、40。39、42。37、42。44，生产商客户毛利率分别为28。54、23。49、28。60、29。85，一般而言，公司贸易商客户毛利率高于生产商客户毛利率水平，主要原因为公司主要贸易商客户的毛利率较高。2020年度，公司贸易商客户毛利率低于生产商客户，主要原因为受产品结构、竞争性报价策略及特殊订单影响，2020年度贸易商客户自动生产线、单机等产品类型毛利率较低。
　　财经评论员张雪峰认为，“金康精工的最大客户，在报告期内表现出较高的毛利率水平。这说明这两家客户对金康精工的产品有着较高的支付意愿，或者公司通过这些客户获得了更高的定价能力。然而，需要注意的是毛利率的变化，特别是上海冈谷的毛利率从第一期的21。92增加到第三期的48。79，然后下降到第四期的39。32。这种波动可能反映了潜在的合作不稳定性或市场变化。”
　　张雪峰进一步指出，“最大客户在报告期内的变化可能引起关注。如果最大客户发生较大变化，可能表明公司的客户群体不够多元化，依赖程度较高，增加了经营风险。”
　　此外，值得关注的是，报告期各期末，金康精工应收账款余额分别为1。01亿元、1。11亿元、1。09亿元和9624。91万元，应收票据账面价值分别为3191。97万元、2676。53万元、5412。24万元和1860。11万元。各期末，公司应收账款余额和应收票据账面价值各合计占当期营业收入的比例分别为83。89、61。00、72。05和123。68。
　　同时，公司1年以内账龄的应收账款占当期应收账款余额的比例分别为51。34、56。81、62。23和55。16，12年账龄的应收账款占当期应收账款余额比例分别为30。45、24。78、16。89和19。65，两者合计占比分别为81。78、81。59、79。12和74。80。
　　由此可见，公司2年内应收账款账龄明显呈下降趋势。报告期各期末，公司应收账款坏账准备金额分别为1941。33万元、2289。09万元、2169。01万元和2085。05万元。公司表示，严格按照会计政策计提坏账准备，坏账计提比例分别为19。14、20。58和19。93和21。66。
　　此外，在合法合规层面，2020年8月3日，在（2020）浙1082执4640号案件中，金康精工被临海市人民法院列为被执行人。
　　在2023年9月14日至10月19日间，台研（佛山）精密机械有限公司（持股80）涉及两宗买卖合同纠纷案件。（港湾财经出品）