股价近乎创新高，更是遭到顶流公募抢筹，华东医药完成蜕变热文聚

　　点赞了的2022发财，关注的年年发大财！
　　本文是《价值事务所》的原创文章第1064篇。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
　　都知道医疗是极好的赛道，各种10倍股，100倍股，但也是公认的复杂难学。现在，可能是你能找到的，最好上手，也是最通俗易懂的医疗投资课程来了。课程梳理了医疗庞大的体系，并拆解为15个细分赛道，再逐一剖析细分赛道的投资机会。让你从此掌握医疗投资方法，对各个赛道的投资逻辑了然于心，抓紧机会学习哟。
　　市场直到今天都谈集采色变，但凡什么企业行业沾上集采，就先抛弃再说，这种做法在所长看来，几乎同三岁小孩没有什么区别。
　　事情的发展从来都不是线性的，真实世界是复杂多变的，从来都不是发生了A就一定导致B。
　　比如之前遭受集采、辅助药限制政策双重暴击的华东，现在仔细研究一下，可以说已经走出了集采的阴影，业绩重新开始正向增长。
　　不仅仅是华东，如果我们多关注几家企业，当年资本市场认为会破产的信立泰、复星、乐普等，其实都找到了第二甚至第三增长曲线，目前的业绩都开始重新增长，即便是近期最不被人看好的长春高新都动作频频，发生了很多你过去打死都想不到的改变。
　　优秀的企业好比优秀的人，遇到问题绝不会选择躺平，而是会想各种各样的办法去解决，只要是企业，就都会遇到问题，只不过区别在于，有的企业就被困难打倒了，而有的企业不仅没被打倒，反而变得比以前更优秀。
　　华东的涅槃重生
　　对华东的过去比较了解的朋友应该明白，他的利润基本来自于两款大单品，仿制药阿卡波糖和中成药百令胶囊。至于公司其他的药品和医药商业（流通）业务，看似贡献很多营收，但对利润的贡献少得可怜，基本可以忽略不计。
　　2019年，华东的阿卡波糖集采丢标，叠加2018年开始执行的辅助药限制政策，让华东的两大单品阿卡波糖和百令胶囊瞬间岌岌可危。
　　当时的市场直接把华东的市值打爆，大跌65。
　　从2020年集采执行以来，华东的业绩确实经历了两年的下滑，但下滑的幅度并没有市场想象的那么恐怖，最惨的时候是2021年上半年，扣非利润也就下滑15个点左右，更多的时候就是个位数下滑，仅此而已。
　　换句话说就是，市场高估了集采对华东的影响，也大大低估了华东这样的综合大药企对集采的消化能力。
　　今年上半年，华东结束了2020年以来的业绩下跌，重新开始增长，营收181。98亿，同比增长5。93；扣非净利润12。72亿，同比增长6。52。整体来看虽然增速不高，但如果单独拆开看二季度，公司业绩反转的趋势就很明显了。
　　单二季度，在上海等多地疫情的情况下，公司整体仍实现营收92。65亿，同比增长11。86，扣非净利润5。73亿，同比增长15。06，录得双位数增长。
　　最难能可贵的是，公司的四大业务板块，医药商业、医药工业、医美、工业微生物全都收获了正增长，没有任何一个拖后腿。
　　华东半年报简评
　　医药商业
　　医药商业业务可以理解为医药流通，报告期内实现营收122。11亿，同比增长8。95，累计实现净利润1。98亿，同比增长16。52。这个业务的毛利、净利率都低得感人，虽然对营收贡献很多，但整体而言，对公司利润贡献不大，因此，不用过多关注。
　　不过，华东之所以能在遭受集采、辅助药限制政策双重暴击下业绩仍未大幅下滑，甚至这么快实现业绩逆转，其实很大的功劳都要归功于这个业务。
　　毕竟，这项业务可以直接对接终端（公司卖药的渠道），帮助自家药卖得更好。
　　医药工业
　　过去的华东，一直被人视作销售能力极强、有钱，但研发能力薄弱。研发能力薄弱这点让他面对集采很难有招架之力。
　　但是，有钱会销售就意味着可以引进别人的好产品，不需要什么都自己从头到尾进行研发，有好的，引进来也是不错的。
　　因此，2019年以后，华东基本化身为BD（商务合作）狂魔，每年都有好几笔重大的BD项目落地。以去年为例，公司基本每个月都有重大交易，创新药领域有7笔，医美和工业微生物领域各2笔，项目范围涉及全球，美国、日本、欧洲、韩国都有进行合作。
　　于是，也就几年时间，公司饱受诟病的医药工业研发管线迅速“丰满”了起来。截至目前，公司的医药在研项目合计86个，其中创新产品及生物类似药项目43款，4款产品处于期临床，4款产品处于期。
　　这些创新产品中，接近上市的有四个，降血糖的利拉鲁肽已提交上市申请，今年年底有望获批上市，用于减肥的功能也在今年7月提交上市申请，有望明年获批减肥适应症；美国引进的ARCALYST被CDE列入《临床急需境外新药名单（第一批）》，免临床的可能性非常大，如果免临床，公司有望在四季度初、三季度末递交新药上市申请，明年也可以获批；ADC、乌司奴单抗明年递交新药上市申请，不出意外在2024年上市。
　　这里插个嘴，不得不说，这个管线填充速度真是让所长目瞪口呆，真真体现了“有钱就是大爷”六个字，确实，医药行业归根结底是有钱人玩的。
　　叠加公司代理的阿可拉定、尼辛娜等药品，明年往后，公司医药工业增长动力十足。今年二季度，公司的医药工业也止跌回升，二季度中美华东实现营收27。1亿元，同比增长16。2，实现归母净利润5。4亿，同比增长16。5，是2020年以来首个季度转正。
　　除传统业务医药工业、医药商业外，华东的两大创新业务最受人关注。
　　医美
　　华东的医美业务，无疑是市场目前最看中的，今年上半年，公司的医美业务国内外合计营收达8。97亿（剔除内部抵消因素），按可比口径（剔除华东宁波）同比增长130。25。
　　其中，备受瞩目的少女针（爱美客天使针的直接竞争对手）去年刚上市，今年上半年在北上广深等几个医美主力城市都或多或少出现封控的情况下，竟然实现了2。71亿的收入，这不得不用“逆天”二字来形容。
　　别看目前医美业务收入较少，在公司营收占比几乎没有存在感，但医美业务的净利润高。以纯粹的医美公司爱美客为例，2021年净利率高达66，假设华东国内医美业务未来按净利率50走，就目前的营收而言，利润也有1。36亿，快赶上医药商业了，随着以后医美业务的放量，也许用不了几年就会成为华东的第一大利润来源。
　　现在少女针还是正在铺货的阶段，公司已经签约的合作医院数量已超500家，培训认证医生数量超过900人，除少女针外，华东的管线中还有11款医美产品在开展国内注册相关工作和临床实验。
　　工业微生物
　　除了医美外，华东还为自己找了另一个增长曲线，工业微生物板块，按照公司自己的规划，坚定看好并且未来要达到10亿以上的营收规模，对于整体利润有较大支撑的未来支柱型业务之一。
　　这块业务，在2021年实现收入4。18亿，同比增长69。2，今年上半年没有单独披露数据情况，只说了由于疫情影响，与去年上半年同期相比增长31。
　　华东在工业微生物领域深耕多年，成功开发了多种微生物药物，构筑了微生物产品研发和生产的关键技术体系，刚过去不久的7月，华东同杭州市拱墅区人民政府、浙江工业大学三方共同组建华东合成生物学产业技术研究院，将以合成生物学技术为基础，聚焦营养与医药化学品、医美生物、生物材料及健康代糖品四大领域。
　　未来可以期待一下。
　　最后
　　其实，通过华东的系列变化，我们不难发现，老牌大药企手上真的可以有很多牌打，集采对于综合性的大企业而言，影响并没有市场想象的那么大，而且，下滑也并非线性下滑，企业毕竟会做事情去改变而不是躺平。
　　很多人看到集采就把相关企业丢进垃圾桶而后不再追踪，想当然地认为集采等于毁灭，目前看来是绝对错误的。
　　如果大家多些耐心多追踪几家企业，不难发现，除了华东外，不少综合性企业都走出了集采的阴影，开辟出了第二乃至第三增长曲线。
　　最后，给大家隆重介绍一下：价值事务所团队新鲜出炉的《从零开始学价值投资》。这本书不同于市面上已有的投资类书籍，完全基于投资新手的视角，专门挑新手必定会遇到的困惑进行内容展开。书里将行业分析和公司分析、估值分析等，进行大量的精简，梳理成一个一个的分析框架，这样小白也可以很简单地跟着参照分析，就像练钢笔字时跟着描红一样。
　　小白看完书后，也可以学着自己做公司分析，而不是一看就会，一学就废。想要自己学会公司分析，学会做价值投资的朋友，一定要买一本好好学一下。