内卷的“喜茶”们，把一家杯子供应商送上市聚光灯之外热传聚热点

　　麦当劳、喜茶、元气森林等消费品牌对很多人来说并不陌生，生在聚光灯下的它们，享受着舆论中心的流量。聚光灯外，它们背后的供应商也值得关注，今年下半年以来，这批新消费“打工人”成为资本市场的新进者，在商业市场掀起巨浪。
　　零态LT联合澎湃推出《聚光灯之外：新消费背后的供应商扎堆IPO了》专题，从招股书和研究报告出发，聚焦这些企业IPO背后的商业发展。本篇是该系列第3篇，聚焦给喜茶做杯子的供应商恒鑫生活。
　　新茶饮的战场还在厮杀，茶饮的供应商已经开始IPO了。
　　近日，为瑞幸咖啡、喜茶提供茶杯包装的供应商合肥恒鑫生活科技股份有限公司（以下简称“恒鑫生活”）披露招股书。这家公司以原纸、PLA粒子、传统塑料粒子等原材料，研发、生产和销售纸制与塑料餐饮具，计划在创业板挂牌上市。
　　招股书信息显示，恒鑫生活从2019年开始跟瑞幸咖啡合作。2020年，瑞幸给公司贡献了2650。39万元的销售额，2021年增长至8319。30万元，收入占比分别为6。24、11。57。除了瑞幸咖啡，喜茶、星巴克、麦当劳、Manner咖啡也在恒鑫生活的前五大客户之列。
　　趁着客户的火热，恒鑫生活在2021年一共卖出了21亿个纸质和塑料杯。
　　01
　　如何靠新茶饮“起飞”
　　根据招股书信息显示，恒鑫生活成立于1997年，创始人是一对合肥夫妇樊砚茹和严德平。最早，恒鑫生活的名字还是恒鑫印务，主要从事制版和印刷的业务。
　　2001年，恒鑫生活的主营业务从印刷服务业转型向纸制餐饮具；2008年“限塑令”推出后，恒鑫生活开发可降解塑料餐PLA淋膜纸杯业务，由此走向可降解塑料和纸质杯具的商业化道路。
　　目前恒鑫生活的主营业务为以原纸、PLA粒子、传统塑料粒子等原材料，研发、生产和销售纸制与塑料餐饮具。其中纸制餐饮具包括PLA淋膜纸杯、PE淋膜纸杯等；塑料餐饮具包括PLA杯盖、PETPPPS杯盖、PLA塑料杯、PETPP塑料杯等。这其中纸杯、塑料杯和杯盖是恒鑫生活最畅销的单品。
　　2021年，公司纸杯销量18。8亿只，杯盖有12。2亿只，塑料杯销售数达到2。3亿只。据了解，目前瑞幸咖啡、史泰博、亚马逊、喜茶、星巴克、益禾堂、麦当劳、德克士、蜜雪冰城、Manner咖啡、汉堡王、Coco奶茶、古茗、DQ等众多国内外众多饮料企业，都是恒鑫生活的客户。其中，瑞幸咖啡和喜茶贡献颇多。据招股书，2021年瑞幸咖啡和喜茶供应链公司深圳猩米科技有限公司总计占恒鑫生活约15。4的营收。
　　图：招股书
　　近年来，新茶饮成为了国内饮料行业中增长速度最快的赛道。艾媒咨询《2022年上半年中国新式茶饮行业发展现状与消费趋势调查分析报告》数据显示：2016年到2021年，中国新式茶饮市场规模从291亿元增长至2795。9亿元，年均复合增长率达57。2。预计2025年新式茶饮市场规模达到3749。3亿元。
　　新茶饮的快速发展刺激了周边产业。作为头部新茶饮品牌瑞幸和喜茶的供应商供应商，2019年至2021年，恒鑫生活实现营收分别为5。4亿元、4。2亿元、7。2亿元，复合增长率达15。5。
　　公司的盈利能力也不低，2019年至2021年，其净利率分别为12。9、5。9和11。3，净利润分为0。70亿元、0。25亿元和0。81亿元。同期，新茶饮头部品牌奈雪的茶净利率则分别为1。6、6。7和105。3。可以说，新茶饮品牌可能还在亏损，但它们背后的供应商却抢先盈利。这就好比，19世纪美国淘金热潮中，淘金的不一定能赚钱，但卖铲子的却赚得盆满钵满。
　　02
　　不断下滑的盈利能力
　　新茶饮确实带动了恒鑫生活发展，但对新茶饮品牌的依赖，也给恒鑫生活埋下了隐患。
　　根据招股书显示，恒鑫生活的主营产品为纸质与塑料餐饮具，其中，前五大客户都是新茶饮企业，占恒鑫生活营收的25。86。食品产业分析师就曾表示，恒鑫生活过于依靠新茶饮企业，如果新茶饮市场销售遭遇困境，有可能导致订单、客户流失，会带来营收下滑的风险。此外，艾媒咨询数据显示，2021年全国活过1年的茶店仅占18。8，近八成的新茶饮店倒闭。
　　一位投资人告诉零态LT（ID：LingTaiLT），新茶饮行业的发展红利依旧，但如何能够保持创新、降低成本、积淀企业文化和长期消费习惯已成为新的挑战。供应商如果纯依靠新茶饮公司，风险确实较大。
　　除了营收依赖茶饮品牌，恒鑫生活的盈利能力也在下滑。20192021年，公司的综合毛利率分别为43。12、32。6和27。21，呈现下滑趋势。公司毛利率下滑受到多种因素影响。从产品结构看，纸制餐饮具一直是公司的主要产品，2021年约占公司营收比例的57。5。
　　纸制餐饮具的主要原料为原纸，目前国内原纸行业产能供应较为充分，但原纸价格受纸浆价格、供求关系变化等因素影响较大，2021年纸浆价格上涨导致原纸市场价格上升。根据市场数据显示，从2020年7月到2021年3月间，平均每吨木浆的价格上涨超过2574元吨。
　　从销售地域看，公司产品主要以外销为主，外销的毛利率要高于内销。受疫情等原因影响，2020年以来，恒鑫生活在境外销售不利，外销金额从2019年的4。2亿元下滑至2020年的2。9亿元和2021年的3。7亿元；对应的营收占比则从2019年的78。9，下滑至2021年的52。8。
　　毛利更高的外销受阻，也在一定程度上拉低了恒鑫生活的毛利水平。
　　03
　　PLA餐具
　　难成新增长点
　　除了盈利能力下降外，恒鑫生活的产能率不算高。2021年，恒鑫生活的纸杯、杯盖、塑料杯的产能利用率分别为77。04、81。22、73。05。本次上市，恒鑫生活计划募集资金募集资金8。28亿元，其中5。38亿元将用于年产3万吨PLA（聚乳酸）可堆肥绿色环保生物制品项目。
　　PLA被称为聚乳酸，以玉米、木薯等可再生的植物为原材料，是一种新型的生物基可生物降解材料，并在“限塑”普及后迎来了广阔的市场。根据行业数据显示，作为传统塑料的替代品，可降解塑料正在迎来巨大的风口和发展空间，但可降解塑料仍处于行业导入期，发展仍面临挑战。
　　综合各方面因素来看，以PLA为代表的可降解塑料的成本依然较高，2021年，传统PEPP塑料的整体价格在70008500元吨之间，PET价格在50006000元吨，而可降解塑料中PLA价格达到2。8万元吨。
　　行业从业者年初就曾经公开表示，以PLA为代表的可降解塑料的成本是难解问题，价格竞争也会随着整个行业发展而更加激烈。
　　2020年1月，国家发改委、生态环境部发布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，明确加强塑料污染治理分阶段的任务目标。对比2008年发布的“限塑令”，新版“限塑令”力度更大、范围更广、可行性更强。在更严格的“限塑令”之下，恒鑫生活能否抓住红利期在可降解餐具行业有所发展，值得我们关注。
　　目前，樊砚茹、严德平和严书景为公司控股股东、实际控制人，三人合计控制的公司表决权股份比例为88。52。其中，严书景为樊砚茹、严德平之女，此外樊砚茹的外甥和侄女均直接或间接持有公司股份。过去三年恒鑫生活连续进行分红，总计6596万元，按照实控人控股比例，严德平一家三口分到了近6000万元。
　　25年前，樊砚茹、严德平夫妻在做印刷业务时，大概也没想到，多年之后自己的公司会抓住新茶饮的风口，而自己的家族也会因此实现财富积累。只不过，如何持续抓住行业红利，让公司持续稳进发展，对他们而言，是目前最大的挑战。
　　作者梁潇
　　编辑田桓
　　运营陈佳慧
　　策划田桓丁珏汭（澎湃新闻高级编辑）
　　出品零态LT（ID：LingTaiLT）