高端白酒“量价齐升”，老白干酒提价扩产打开成长空间热传聚热点

　　2022年已经过去大半，因二季度疫情的影响，宴席餐饮等消费场景受到比较严重的抑制。自6月起，消费场景与需求逐步恢复，再加上今年中秋和国庆双节错位拉长了消费周期，而中秋、国庆历来都是白酒的消费旺季，随着人们走亲访友的越来越多，各大商超中的酒水市场渐热。展望三季度旺季，如果疫情得到有效控制，宴席回补有望带来销量释放。
　　时下的中国白酒行业，可谓高端白酒量价齐升，资本市场风起云涌。各种信号都在表明，白酒行业新一轮“黄金周期”已经到来。作为中国高端白酒品牌之一，老白干酒凭借多元化的高端产品布局，高成长的业绩表现，吸引了无数关注的目光。
　　业绩高增，盈利改善
　　根据老白干酒2022半年报显示，公司上半年实现营业收入20。26亿元，同比增长22。65；归母净利润3。63亿元，同比增长191。43；扣非归母净利润1。55亿元，同比增长45。15。
　　从二季度的数据来看，公司实现营业收入11。18亿元，同比增长24。57；归母净利润0。97亿元，同比增长41。60；扣非归母净利润0。84亿元，同比增长48。63。值得一提的是，在疫情扰动的影响下，公司营收仍然能够实现环比加速增长，超出市场预期。
　　上半年，公司低档酒实现营收4。23亿元，同比增长12。36，增长较为稳健；而高档、中档酒分别实现营收9。68亿元、4。73亿元，分别同比增长30。14、20。99。太平洋证券指出，湖南地区酱酒的消费氛围较好，武陵酒步入放量阶段，同时公司将重心投向高端、次高端产品，推动产品结构优化升级。
　　分事业部来看，武陵事业部实现营收3。55亿元，同比增长68。58，实现较高增长；老白干酿酒事业部实现营收9。68亿元，同比增长7。04，随着其他中高档产品占比提升，占比逐渐下降；板城、文王、孔府家事业部分别实现营收3。05亿元、2。14亿元、0。66亿元，分别同比增长45。16、59。06、0。08。
　　分地区来看，上半年河北市场实现营收11。62亿元，同比增长13。27，省内市场实现稳健增长，而这也是公司的核心销售市场；湖南、安徽地区的增速较高，分别实现营收1。89亿元、3。52亿元，同比增长42。51、67。16，主要是湖南市场武陵酒、安徽市场文王贡酒表现较好。
　　值得关注的是，公司上半年的毛利率和费用率均有所改善。其中，毛利率为68。2，同比增长0。58，主要是因为毛利率较高的中高档产品占比提升，武陵酒事业部上半年毛利率为83。76，同比增长5。9。
　　而在费用方面，上半年公司的费用率为42。65，同比降低0。43，主要得益于管理费用率的优化。其中销售费用率33。29，同比降低0。25；管理费用率8。99，同比降低1。41。可以说，费用成本管控得当，也是公司大幅提升利润的重要保障。
　　提升吨价稳盈利
　　受益于经济发展和城镇化水平的提高，消费升级持续进行中，白酒主流价格带提升。老白干酒作为区域性龙头酒企，品牌地位稳固，而且具备规模优势。20172021年，老白干酒吨价的复合年均增长率为12。34，而在此期间销量有所下滑，公司的增长动能已经切换为价格升级。在多年的品牌营销和渠道精耕之下，老白干酒有望迎来量价齐升，有效改善公司的盈利能力。
　　近年来，老白干酒主动削减产品最小存货单位，并全力开拓中高档白酒市场。聚焦“衡水老白干”和“十八酒坊”中高端系列，力推1915系列、古法3020、甲等2015等产品，强化中高端布局。目前，公司的中高端产品逐渐放量，除了酒水品质不断提升之外，还应归功于正确的营销策略。在品牌策略上，公司不断提升品牌定位，广告宣传与时俱进，强调品质推动高端化转型。
　　武陵酒和其他子品牌均立足于当地市场，寻求产品升级上的突破。基于短链营销的方式，公司积极开拓环常德市场，武陵酒在近几年的吨价和销量都实现了快速增长，增长势头强劲，未来有望充分受益于湖南省内酱酒市场规模和渗透率的提升。
　　需要指出的是，武陵酒作为湖南省内名酒，风味独特，品质媲美国内高端白酒，被老白干收购以来营收与毛利率连年递增，2021年营收达到5。37亿元，毛利率80。2，盈利能力远超其他事业部。
　　其他子品牌中，板城烧锅酒与老白干实现品牌战略合作，形成协同效应促成战略单品的推广和产品升级；文王贡酒和孔府家酒也扎根当地市场，并积极提升渠道效率，力争实现产品结构优化，未来有望实现业绩放量。
　　扩大产能赢未来
　　除了提升吨价，扩大产能也是老白干酒业绩不断提升的主要动因。
　　据了解，公司的老厂房拥有600吨计划产能，实际年生产量（约800吨）会略高于计划产能，这也是支撑当下酱酒销售的主要产能。库存3000余吨2年以上老酒，约1000余吨为当年新生产，还未放入地下酒窖。
　　目前，新厂工期进展迅速，未来的产能将陆续释放。据招商证券预计，一期实际建设产能约为5000吨（略大于计划产能），共设计5个厂房，2021年投产2个，今年已经开始取酒，目前取到了第五轮次，20222023年将分别建成剩余3个厂房并投产，一期项目扩产结束后将形成50001000吨的产能。
　　此外，为支撑中高档产品的持续放量，公司还积极推进武陵酒的产能扩张。武陵酒扩建产能为一期3600、二期3000吨，合计6600吨基酒产能。武陵酒去年投产1500吨基酒产能，今年预计在10月投产2000吨左右基酒产能，届时将累计达到4000吨以上基酒产能，长远发展基础得到夯实。
　　短期来看，中秋、国庆假期临近，消费市场回暖，白酒等消费需求有望逐步恢复，进而带动老白干酒第三季度业绩的增长；长期来看，作为新中国第一家白酒生产企业，老白干酒的龙头地位稳固，中高端白酒业务的转型升级，以及产能的逐步释放，将进一步助推“河北酒王”发展蒸蒸日上。