投教天地：从公募基金的定期报告挖掘基金经理的操盘秘籍热传聚热

　　你对基金经理有什么印象呢？
　　投资大神不接地气？
　　专业程度遥不可及？
　　藏而不露惜字如金？
　　要了解基金经理，在定期报告的“管理人报告”中的“基金经理（或基金经理小组）简介”内容，就是接近基金经理的第一道大门。基金经理经验丰不丰富，管理了多少基金，都可以在此一览无余。
　　了解基金经理的“内心世界”
　　了解履历当然还不够，下面这两部分，就是“管理人报告”中基金经理“内心世界”的写照。
　　报告期基金投资策略和运作分析（季报、中报、年报）
　　对宏观经济、证券市场及行业走势的展望（中报、年报）
　　这两部分是基金经理写给公众的“亲笔信”。信中大多会回顾报告期内基金买了什么、为什么买、赚了还是亏了、未来怎么规划等投资者关心的问题，字里行间能透露或展现基金经理的投资理念和操作思路。
　　在“管理人报告”中，不同的基金经理，呈现的内容和风格迥然：
　　有的基金经理金句频出：
　　“在真相和方向都难以判读把握，情绪面主导的市场中，反脆弱是我们重点思考和布局调整的方向。”
　　有的基金经理引经据典：
　　“格雷厄姆说股票市场短期是投票器，长期是称重机。作为基金经理，如何平衡短期
　　投票器和长期称重机的确有很大的难度，取决于投资者的资金属性、持有时间长度以及忍受短期跑输市场的意愿度。”
　　有的基金经理认真呈现出自己的投资理念：
　　“虽然判断未来很难，但做投资实质就是在对一个个企业的未来做出判断。我们希望在做判断时更多回归常识或者事物的基础概率，例如，这家企业提供的产品或服务未来是否被客户持续需要且增长？外来者模仿这家企业的业务是否足够困难（不论是通过品牌、技术、网络效应等各种方式）？生意模式能否产生充足的自由现金流（不依赖外部资本就能持续增长）？是否具有良好的企业治理并对股东友好（良好的成本费用管控、低估时积极回购、高标准的再投资等）？对于科技企业，是否有足够的资源和机制吸引并留住全球最顶尖的人才？”
　　有的基金经理认真回顾概括市场情况：
　　“国内自疫情得到控制转入经济逐步改善，稳增长是国内经济主线。应对当前状况的措施力度不弱于2020年疫情期间，财政政策积极、减税降费幅度大、基建汽车消费政策超预期；LPR利率再度下调，宽货币指向宽信用，助力地产需求恢复，随着政策起效，经济动能有望恢复，基本面风险将显著降低。”
　　有的基金经理还会和投资者谈心：
　　“对持有人来说，选择一个和自己价值观匹配的产品，要远比选择一个阶段性业绩出彩的产品重要的多。这样，至少可以使基金的收益率最大程度转化为持有人的收益率，毕竟，后者才是对持有人真正有意义的。”
　　（以上摘录自部分基金定期报告中的“管理人报告”，仅作示例，不代表任何投资建议和市场看法。）
　　从以上分享中我们可以看到，有的基金经理文采飞扬，上知天文，下知地理，有的基金经理行文一丝不苟，言简意赅，干货满满，而这些，也都生动体现出了基金经理个人风格，不知道大家是不是也迫不及待想去看看了呢？
　　通过定期报告，基金经理们把自己的认知、感悟、观察、思考，甚至灵魂拷问展示于字里行间，呈给大家细细品味。我们可以对照基金经理说的和做的，逐步了解他的理念风格、投资思路，看其是否做到了知行合一。
　　选基金、选基金经理，就像选合作伙伴一样，只有三观一致，才能拥有更稳定的关系，才能合理预期长期回报、才能充分认知可能面对的风险，才有信心在波澜起伏的市场上，坚定持有，长期相伴。
　　所以，作为基金投资者而言，基金的定期报告十分重要，发布时间到了，就可以及时查阅。
　　你是否觉得，基金就像一个盲盒，不知道里面到底有什么？
　　其实，基金是有定期“揭秘”持仓的，定期报告中有一部分叫做“投资组合报告”，
　　在这里，基金持仓成为“公开的秘密”。
　　在定期报告的“管理人报告”中，我们看到基金经理怎么说；
　　在“投资组合报告”中，我们就能看到基金经理究竟买了什么、实际是怎么做的。
　　从中我们可以看到：
　　1、基金的资产配置和自己的投资目标是否一致：比如想做权益投资，就可以看看基金的股票资产比例是否达到了自己的预期；
　　2、基金的风险特征和自己的预期是否一致：通常股票投资占比越高，基金是波动风险越高，如果对短期波动甚至亏损承受力低，就不要选择股票投资占比过高的基金。
　　投资股票的行业分类情况
　　如果基金有投资股票，这部分就会披露基金股票投资的行业配置。
　　目前定期报告中，国内股票采用证监会行业分类标准，境外股票采用全球行业分类标准（GICS）。
　　行业分类情况反应了基金重仓哪个行业，和上季度末比有什么行业的调整。
　　股票及债券等投资明细
　　持仓明细可能是很多人最关心的部分，定期报告中对截至报告期末，基金到底持有什么证券有不同详细程度的披露，通常规则为：
　　不同类型的基金，也会对持仓明细有其他披露要求，例如FOF基金还要在季报中披露前十大基金投资明细，在中报和年报中披露全部基金投资明细。
　　各基金详情可以打开定期报告查阅。
　　通过分析观察持仓明细，我们可以对比持仓与上个报告期的“变与不变”，例如：
　　哪些股票退出和进入了前十重仓；
　　哪些重点持仓股票或债券权重有明显变化。
　　对照基金经理在“管理人报告基金投资策略和运作分析”中阐述的内容，还能更清晰地洞察基金经理的配置思路和调仓思路，更生动地感知到基金经理的投资脉搏。
　　不过，关注持仓，也要注意以下两点：
　　1、不宜过于关注某一只持仓股债。基金采用组合投资的策略，业绩表现取决于一篮子股票债券等投资标的的整体表现；单只证券占基金净值的比重不会高于10，而如果基金的持仓集中度较低，某一两只持仓股债对基金业绩表现的影响更小。
　　2、定期报告披露的是截至每个季度最后一个交易日的持仓信息，定期报告一般在季度结束后一段时间才发布，这时存在基金已经调仓的可能。
　　看完以上介绍，有没有觉得，阅读定期报告就像是打开基金持仓的盲盒？
　　虽然定期报告中的持仓不是实时披露，但已可以在相当程度上让我们及时了解基金。
　　“机构多”还是“机构少”好？
　　选择机构持仓占比大的基金，是不是相当于跟着“老师”买基金，收益更有保障？
　　其实不一定。
　　一是机构不是“神仙”，也有可能误判、错判。
　　二是机构持有份额占比高，虽然一定程度说明了机构认可，但假设大多数份额都由同一两家机构持有，也要留意持有人集中度会不会太高。
　　当单一投资者持有基金份额比例达到或超过基金总份额的20，基金季报中会披露该投资者的类别、报告期末持有份额及占比，并列示可能产生的特有风险，如巨额赎回的风险等。大家可以关注基金季报中“影响投资者决策的其他重要信息”部分，了解其中详情。
　　同时，除ETF及ETF联接基金外，基金一般不允许单一持有人持有基金份额比例超过基金总份额的50，如果某笔认购或申购，可能使单一持有人持有基金份额占比达到或超过50，基金管理人可通过全部或部分拒绝该笔认购申购的方式进行控制。特殊情况下，只有发起式基金，允许单一持有人集中度超过50，但同时，这类基金中除了货币基金外，都要以封闭或不少于3个月的定期开放运作方式运作，并且不向个人投资者开放。
　　以上关于持有人集中度，其实不仅仅是针对一家或少数机构大比例持有而言的，任意单一或极少数投资者持仓占比过高时，道理也是一样的。
　　因此，我们在关注一只基金时，不妨看看基金的持有人结构。这既可以让我们了解机构投资者、基金公司员工对基金的认可程度，也能让我们留意到一些单一投资者持仓占比过高的基金。让我们做到明明白白、心中有数。
　　数据及图表来源：易方达投资者教育基地
　　声明：本资料仅用于投资者教育，不构成任何投资建议。我们力求本资料信息准确可靠，但对这些信息的准确性、完整性或及时性不作保证，亦不对因使用该等信息而引发的损失承担任何责任，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。基金有风险，投资需谨慎。