牛栏山，被房地产坑惨了！

　　来源观点
　　撰文金石道人
　　一家被房地产害惨了的酒厂。
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　　净利下滑90
　　又一个百亿酒企，来到了尴尬时刻。
　　半个月前，牛栏山母公司顺鑫农业披露了2022半年度报告。这是一份并不那么令人满意的成绩单，财报显示，今年上半年，顺鑫农业营业收入约65。19亿元
　　同比减少29。07。
　　更夸张的是归母净利润，3997。8万元
　　同比减少91。6。
　　值得一提的是，尽管顺鑫农业有三大主要业务：白酒、养猪和房地产，但白酒业务却承担了绝大部分的收入来源
　　营收占比75。32，利润占比99。66以上。
　　你可以理解为，这是一家披着“农业”外衣的酒厂。
　　时至今日，A股的20家白酒企业已经全部披露上半年财报，从行业来看，这20家酒企的营收增速、净利润增速和扣非净利润增速平均数分别是
　　30。17、28。05和21。89。
　　从净利润增速来看，顺鑫农业不仅远低于平均水平，还处在垫底的位置，堪称上市白酒企业“跌幅王”。
　　上半年白酒企业利润增速，图源懂酒谛
　　翻看资料，早在2019年顺鑫农业的白酒业绩就迈过了“百亿”门槛，但打那以后，顺鑫农业的白酒并没有乘势而上，反而出现了营收增长乏力的情况。
　　从2022上半年来看，顺鑫农业的白酒营收是49。1亿，同比减少了24。88。
　　如此大的下滑幅度，创下这家企业2012年以来的记录。要知道，就算是新冠初袭的2020年上半年，顺鑫农业白酒业务营收也只降了2。88。这背后，根据钛媒体的梳理，牛栏山系列产品营收出现了普遍性地下降
　　资料来源：财报，钛媒体
　　更重要的是，今年中报顺鑫农业的预收货款只有19亿，这个数字在2021年同期还有29亿，在2019年中更是有近50亿。
　　大幅减少的预收货款背后，说明经销商打款意愿在降低。
　　迈入百亿的“平民白酒”，何以至此？
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　　“光瓶酒之王”的近虑与远忧
　　除了营收，顺鑫农业的毛利率也在下滑。
　　遥想2016年的时候，顺鑫农业的销售毛利率还有62。59，到如今已不足40。这家企业白酒业务的销售毛利率，更是一度创下近20年来的新低。
　　图源阿尔法工场研究院
　　顺鑫农业旗下的牛栏山，一直有“光瓶酒之王”的称号。
　　所谓“光瓶酒”，指的是没有包装盒的酒，价格一般在20元以内，少数高端光瓶酒价格也会来到50元以上。
　　从“光瓶酒之王”这个标签我们也可以知晓，牛栏山主打的就是低端酒。这类酒的饮用场景大多为日常消费，饮用频次高，价格低。例如，中国酒业协会的数据显示，光瓶酒的市场规模就从2013年的352亿元增长到2021年的988亿元。
　　在光瓶酒这个极为分散的市场上，牛栏山的市占率一度达到14，尤其是20元以下的白牛二，势不可挡。2021年，低档酒营收占到其白酒收入的77，妥妥地挑大梁。
　　但从2020年开始，牛栏山明显感觉到了增长的压力。
　　看到这个趋势的牛栏山选择了涨价。根据阿尔法工场研究院的梳理，2020年12月至今，牛栏山至少提价了四次。
　　从旁观者的角度来看，高档酒的利润的确令人眼馋。茅台的毛利率能达到90以上，而牛栏山却只有不到40，这里头的利润差距不言而喻。
　　理想很丰满，但现实很骨感。从下滑的营收和毛利率来看，牛栏山的涨价策略并没有起到多大效果。
　　高端化从来就不是一件容易的事。你看主打“屌丝品牌”起家的小米，尽管一直在涨价，一直在往苹果和华为的腹地凑热闹，但在大众的认知里，这依然是一个主打性价比的品牌。
　　白酒也一样。长期以来，牛栏山低端酒的品牌调性已经固化，突然走向高端，大家反而不适应。
　　为了拔高品牌定位，牛栏山推出了超高端魁盛号樽玺，定价1598元，超过了茅台。但试问，同样是花1600元，能买到的话，你愿意买牛栏山的魁盛号樽玺，还是茅台？
　　这个问题的答案足以说明牛栏山高端化的难点所在。在很多消费者眼中，卖出华为价格的小米依然是小米，卖出茅台价格的牛栏山，也依旧是牛栏山。
　　高端化受阻的同时，牛栏山的优势基本盘也开始受到挑战。
　　这些年，五粮液、泸州老窖、山西汾酒、剑南春等名酒也瞄准了光瓶酒市场，推出了价格在50元左右的玻汾、尖庄、黑盖、绵竹等产品。更别说，老村长、江小白、小郎酒等还在卯足了劲赶来。
　　前有高墙，后有追兵，牛栏山恐怕得重新思考一下自己的战略了。
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　　被房地产“坑惨了”
　　让顺鑫农业感到烦恼的，不只有白酒。
　　从工商资料来看，顺鑫农业旗下的业务覆盖白酒、肉制品、养殖、蔬菜、旅游、金融、房地产等多个领域，非常多元。
　　资料来源天眼查
　　按照公司的说法，顺鑫农业目前的主营业务有三大块白酒、猪肉和地产。
　　有意思的是，从2022半年报来看，这三大主营业务都面临挑战
　　白酒业务营收，同比减少24。88；
　　猪肉业务营收，同比减少44。72；
　　地产业务净利润，亏损0。79亿。
　　其中，地产业务更是成为顺鑫农业的“销金窟”。资料显示，2015年至2021年，顺鑫农业旗下的地产公司“顺鑫佳宇”分别亏损
　　0。03亿元、1。92亿元、2。20亿元、2。56亿元、3。39亿元、5。34亿元和3。81亿元。
　　图片来源：懂酒谛、巨潮资讯
　　整体来看，近6年半来，顺鑫佳宇累计亏损
　　20。2亿元。
　　如果没有这个巨额亏损，顺鑫农业的数据也许不会这么尴尬。
　　不仅如此。根据花朵财经的梳理，截至2022上半年，顺鑫农业对顺鑫佳宇的其他应收款金额高达
　　70。4亿元。
　　要命的是，根据之前的公告，截至去年9月末，顺鑫佳宇净资产为17。9亿元，负债总额高达81。51亿元。
　　这不禁让人疑惑，资不抵债的顺鑫佳宇，拿什么来还这笔巨款？
　　眼看着地产业务已成拖累，顺鑫农业早就想把它甩出去了。2021年12月1日，顺鑫农业曾发布公告称，为聚焦主营业务，公司拟通过产权交易所公开挂牌转让全资子公司顺鑫佳宇100的股权。但时至今日，顺鑫农业的地产板块仍未剥离。
　　这样一块烫手山芋，谁敢要？房地产业务，已经成为顺鑫农业的一个魔咒。
　　截至我成稿，顺鑫农业的市值是162。67亿，相比于此前的高点567。3亿，已经跌去
　　70以上。
　　白酒、养猪、房地产都不顺心的顺鑫农业，该拿什么挽回资本的信心？
　　对这个问题的回答，关乎顺鑫农业的命运。
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