储能赛道大爆发，可以持续吗？

　　文荆玉
　　储能市场被普遍认为是下一个可能爆发的万亿级市场，有着极大的发展潜力，因为处于发展初期，此前已经经历了多次资本和舆论的炒作。
　　据不完全统计，自4月行情行至低点至今近3个月时间内，有近30支储能概念股股价涨幅超过两倍。
　　派能科技股价表现（2021年1月至今）
　　以派能科技、固德威、南网科技为代表的龙头股，这期间股价涨幅更是超过3倍。
　　储能作为新能源赛道的一个分支，其受到资本的追捧程度丝毫不亚于新能源汽车与光伏。
　　此次二级市场储能赛道大爆发，是以国内外市场需求高景气为支撑的行情：
　　在欧洲市场，能源价格的高涨推动居民电价大幅上涨，从而使欧洲户用储能收益率提高，国内储能企业订单暴增；在国内市场，稳增长和新基建政策拉动了光伏、风电投资大增，进而带来了“强配”储能的装机量提高。
　　不过订单大增和股价暴涨的背后，阻碍储能行业发展的问题却依然存在国内电化学储能尚不具备足够经济性。如中关村储能产业技术联盟发布的《储能产业研究白皮书2022》（下简称白皮书）就指出，“已投建储能项目大多还未形成稳定合理的收益模式”，“很多中小企业仍然举步维艰”。
　　在此背景下，靠政策强推和偶然因素导致的市场高景气难以持续，未来的前景与眼前的风险同时存在。
　　01机会与瓶颈
　　海外的户用储能市场是目前最优质的一块下游市场。
　　2015年3月，一场约两个半小时的日全食差点引发了德国的能源危机，因为太阳能提供了德国18的电力消费，光伏发电量最高可占到其最大用电量的一半以上。
　　最终在整个欧洲电网的共同协调下，德国通过使用储备电力渡过了难关，这一事件体现了储能对于电网的必要性：
　　风光等新型能源具有很强的不稳定性和随机性，储能的作用就像一个超大号“充电宝”，在风光大发时或者用电低谷时充电，风光出力小或者用电高峰时放电。风光储一盘棋，如果说未来是属于光伏、风电等新能源的时代，那么储能的地位也不可或缺。
　　基于此，几乎所有的布局长远的新能源巨头，对储能的未来发展都十分看好。马斯克曾表示，特斯拉能源正在成为一家全球公用事业公司，并可能超越汽车业务；宁德时代副董事长黄世霖也曾表示，储能未来的市场规模可能超过动力电池，可以用万亿来衡量产值。
　　根据券商中信证券测算，2021年全球储能市场规模为507亿元，距离万亿市场仍有近20倍的增长空间。这对于玩家们而言意味着更高的天花板和更大的想象空间。
　　但与此同时，这个刚起步不久的新赛道，仍有不少问题待解，最核心的问题就在于储能的经济性。
　　电化学储能从应用场景上可以分为电源侧、电网侧和用户侧，不同的应用场景的商业模式不同，在中外不同市场环境下的盈利能力也有差异。但在当下时间点，我国的储能系统无论在发电、电网、用电侧均不具备经济性。
　　目前我国的储能市场将主要由发电侧来驱动，市场需求主要来自于政策端的强制要求，即新能源强制搭配储能。据统计，截至今年5月末，国内已经有23个省份明确新能源“强配”储能。
　　但按照目前国家政策对于发电侧储能系统提供调峰服务的补偿标准，电站配备储能提供调峰服务并不划算，反而会抬高成本，拉低电站收益率，导致部分电站投资方对“强配”储能“怨言”颇多。
　　据中信证券测算，风光项目“强配”储能会导致其总体收益率有1的下降。《白皮书》也指出，“已建储能项目大多还未形成稳定合理的收益模式”。
　　相比之下，海外的户用储能市场是目前最优质的一块下游市场，且已经形成了有效的商业模式。由于海外市场（尤其欧洲）电费较贵，电差价比较大，户用储能可以实现很好地套利，因而其具备了较强的经济性支撑。
　　02产业链盛宴
　　相关企业股价暴涨的同时，储能的经济性问题愈演愈烈。
　　虽然尚未形成有效的商业模式，仍有发展瓶颈待突破，但在今年特殊的市场环境下，储能在国内外市场“左右逢源”，实现了爆发式增长。
　　在国外市场，俄乌战争导致了欧洲能源成本和电价飙升，户用储能的收益率由此得以提升，经济性更强，因而市场需求“井喷”。
　　据统计，欧洲各国2022年5月的电价较2021年初上涨达到100330，海外户用储能也因此实现了超预期爆发。多家券商机构预测，今年欧洲户用储能装机量增长将超过一倍。
　　在国内市场，稳增长和新基建政策带动了光伏、风电等绿电装机量的快速增长，继而带动了“强配”储能的装机需求。
　　国家能源局数据显示，今年15月，全国太阳能发电新增装机2371万千瓦，同比增幅为139，因而带动了储能系统的销量大幅增长。根据CESA数据，今年上半年国内储能装机功率为0。4GW，同比增长70，对应装机容量为0。9GWh。
　　国内外市场需求快速爆发的背景下，多家储能上市公司产线满负荷运行，派能科技和固德威均对媒体表示其在手订单饱和。据央视相关报道，有储能系统生产企业今年订单量翻了8倍，生产量是去年的5倍。
　　从已发布半年报预告的上市公司来看，锦浪科技今年二季度的储能逆变器出货量约4万台，环比实现了翻倍增长。东吴证券预计，今年锦浪的储能逆变器全年出货量有望突破30万台，同比去年将增长910倍。
　　尤其在今年整体经济增速放缓、不确定性增加的大背景下，储能赛道的高度景气更是难得。产业和玩家们的盛宴因此也迅速变为一场资本盛宴，受到了资本的疯狂炒作。
　　据统计，自4月低点至今近3个月时间内，有近30支储能概念股股价涨幅超过两倍，还有部分个股因为被游资疯炒而被监管问询或重点监控，如概念股宝馨科技、科信技术、赣能股份，这三家企业在4月低点后的三个月内股价都翻了3倍。
　　但值得警惕的是，产业链和资本的盛宴之下，储能赛道也并非没有隐忧。如前文所言，一些阻碍行业发展的瓶颈仍未解决，还在对市场造成持续负面影响。
　　如储能的经济性问题就愈演愈烈。自去年以来，国内电池级碳酸锂价格一路飙升，目前电池级碳酸锂市场主流报价区间在每吨45万52。0万元之间，相比去年同期增长了400500。由于锂电池电芯成本在储能系统中所占比重超过60，储能系统成本只能上涨，涨价幅度接近30。
　　这使得原本就不经济的新能源“强配”储能回报率进一步下降。有业内人士在接受央视采访时表示，由于储能系统价格大幅上涨，已经逼近了光伏电站的成本线。因此部分光伏项目建设只能延期。
　　储能系统的涨价也让储能企业苦不堪言。以宁德时代、派能科技为代表的具备锂电池生产能力的储能企业，和以阳光电源、天合光能为代表的储能系统集成商，都受到上游原材料涨价的影响，去年的毛利率普遍出现了下滑。
　　碳酸锂高成本的情况下，储能业务的高速增长没有问题，但盈利能力仍是标准的制造业水平，且受到原材料涨价的挤压。
　　03拐点已至？
　　目前储能渗透率仍然偏低，有着巨大的未来成长空间。
　　在双碳战略的大背景下，储能在未来电力系统中是不可或缺的角色，将跟随光伏、风电一起迎来快速发展，发展空间广阔，这已经越来越成为业内人士的共识。
　　例如中信证券就预测，20212025年，全球储能市场空间将由507亿元提升至3263亿元，对应五年CAGR超过60。
　　且目前储能渗透率仍然偏低，有着巨大的未来成长空间。数据显示，截至2021年底，目前储能赛道发展最快、渗透率较高的欧洲户用储能市场渗透率仅为1。这也是资本市场愿意高度看好储能赛道、给予高估值的原因之一。
　　不过正如所有处于成长期的赛道一样，行业渗透率由低到高的过程往往并不是线性增长，持续加速；而往往是有起有落、起伏曲折，尤其是发展初期的赛道。
　　对于当下的投资者来说，储能赛道的广阔成长空间和想象空间毋庸置疑，但更关键的是，在股价已经“高处不胜寒”的情况下，储能赛道必须维持高景气度才能支撑高股价，容不下半点闪失。
　　需要看到，今年储能的超预期爆发实际上是叠加了地缘政治、大宗商品价格上涨、国家特殊经济政策等多重因素。如海外市场受益于俄乌战争和大宗商品涨价导致的电价暴涨；国内市场的高增长则得益于稳增长和新基建政策。
　　一旦欧洲的能源问题缓解，天然气价格下跌，电价出现松动；国内的经济增速企稳或者找到了更有效的刺激措施，储能的经济性就会打折扣，“强配”储能的装机量增长也会放缓。
　　这与新能源车的渗透率增长曲线有着很大的不同，新能源车已经基本告别了补贴，进入增长由市场驱动的阶段；而储能发展仍然处于早期，很大程度还依赖于政策的扶持和补贴。一旦外部环境变化，今年上半年的高景气也就很难持续。
　　从终局出发，像锂电、光伏行业一样，通过产业规划和政策补贴，推动行业降低成本、实现市场化将是储能赛道的必由之路。彭博新能源的数据显示，2010年到2020年的十年间，全球锂离子电池组平均价格下降了近90。光伏竞价项目的加权平均电价下降了67。7。
　　不过对于储能而言，市场化的过程可能会非常漫长。在此之前，国内储能市场只得依赖于政策的扶持和补贴生存。
　　彭博新能源预计，随着主要成本器件锂电池的价格下行，2025年电化学储能系统成本有望较2019年下降40，国内少部分地区才有望率先实现“光储平价”。国家发改委、能源局发布《“十四五”新型储能发展实施方案》则指向，到2030年前后新型储能才能达到全面市场化发展。
　　长期来看，只有商业化机制得以理顺，经济性得到提升，储能赛道的增长空间才能真正被打开。而在实现真正市场化之前，很难说行业持续爆发的拐点将在何时到来，这个过程中的低迷期和休整期尤其值得投资者警惕。