声网负盈利中的正循环

　　从单点技术突破到行业落地，再到跨行业突破，最后形成生态，声网完成了多数技术公司想走完的闭环。
　　文张艺
　　一个成绩拔尖的学生突然交出一份异于平常的成绩单，这可能意味着什么？
　　5月25日，全球实时互动云服务商声网Agora（NASDAQ：API）发布了截至2021年3月31日的第一季度财报。
　　财报显示，2021年Q1声网实现营收4023万美元，去年同期为3560万美元，同比增长13；2020年Q4为3330万美元，环比增长21，创历史新高。
　　不过，相比增速，其第一季度的亏损状况也令人瞩目。2021年第一季度，声网的净亏损为1469。1万美元，2020年同期则为净利润298。7万美元；非美国会计准则下（NonGAAP）下的净亏损为430万美元，而2020年同期为净利润570万美元。
　　此外，其毛利润显示为2337万美元，同比下降4。7；毛利率为58。1，上年同期为68。8。
　　声网由盈转亏，就像成绩优良的学生突然交出不正常的成绩单，一时之间成为热门话题。
　　5G概念、toB商业模式、视频通讯云潜力市场，声网登陆纳斯达克时，成为资本追捧的香饽饽。上市当日，其股价最高涨幅达到了178，足以见证市场对其信心十足。现在财务表现开倒车，难道美好的toB故事已经成为过去了吗？
　　实际上，财报发布当天，声网股价应声上涨5。67。业绩与股价表现为何不一致，这背后的原因究竟是什么？
　　闻亏色变，实则现金流健康
　　盈利水平转负是最令市场摸不着头脑的变化，但实际上，亏损不重要，为什么亏损才重要。
　　从财报细节中可以看到，声网第一季度净亏损1470万美元，主要原因是基于股票的补偿费用、收购相关费用、收购无形资产的摊销费用以及与收购无形资产相关的所得税，扣除这些费用后该季度非美国通用会计准则净亏损为430万美元。
　　一方面是因为收购。今年初，声网就有两笔收购。1月28日，其宣布收购即时通讯云和客服云服务商环信，交易预计在2021年第一季度完成。同时，还收购了在线互动白板公司Netless，财报中显示这收购形成433万美元的亏损。
　　另外，此次收购也增加了其股权补偿费用，从去年Q1的267万美元增至今年同期约608万美元。这是因为从会计角度，收购会分别支付费用给投资人和管理层。但通常为了留住管理层，不会一次性付款，而是以类似于期权的方式进行分期支付，这部分费用也会被计入成本当中。
　　非美国通用会计准则净亏损为430万美元看起来不是一个小数目，但跟声网账户上有的8亿多美元现金流相比，实则不值一提。
　　商业数据派在声网财报中发现，常规的投入费用有大幅度上升：2021年第一季度的研发费用为2520万美元，同比增加115。7；销售和营销费用为870万美元，同比增加45。5。技术加码会造成声网短期的资金压力，不过从长远来看，作为以技术驱动的实时音视频云服务商，这是必要长期的价值投入。
　　在现金流方面，截至2021年3月31日，声网的现金、现金等价物及短期投资为8。8亿美元。相比之下，上述增加的1000多万美元（约6000多万人民币）研发费用，不到现金流价值的188；430万美元的净亏损，同样也仅占约1200的比例。
　　现金流是一家公司的命脉，在保证足够安全的情况下，适当通过技术研发和并购来做长期投入，可以保障公司更长久可持续的增长。
　　疫情常态促使生活、工作逐渐线上化，而实时互动的需求则进一步井喷，一方面，市场潜力爆发意味着有大量玩家涌入，声网面临着更激烈的竞争，必须要在技术和市场拓展上不断加码形成护城河。
　　另一方面，当实时互动真正走入各种应用场景，产品服务必须要有过硬的质量。不同于其他产品和服务，实时互动的每一秒，甚至每一毫秒的体验都需要得到稳定、可靠的保证。所以，企业会面临易用性、低延迟等多方面的技术挑战，这意味着创新研发，产品迭代的成本较高。
　　实际上，收购事件也说明声网在布一个长远的局。以技术驱动的声网开始通过收购完善自身的业务，说明其正在扩展产品的深度和广度，不断优化用户体验，这是一个可持续企业需要思考的问题。
　　通过对环信的收购，声网可基于自身在RTC领域和环信在即时通讯（IM）领域的优势，共同打造实时互动云行业最强RTCIM产品组合。
　　或许是基本面的稳固，让声网在业绩短暂失利的情况下，依然股价逆势增长，也体现了资本市场对技术公司长期价值的认可。
　　疫情后，营收涨势余温不减
　　经过2020年的疫情加速催化，娱乐、办公一切上云，教育、游戏等行业客户需求被激发，长期来看依然会高速增长。
　　国际数据公司（IDC）最新发布的《中国视频云市场跟踪（2020上半年）》报告显示，2020上半年中国视频云市场规模达到31。6亿美元，同比增长达到58。6，其中视频云解决方案市场最为亮眼，同比增长超过70。
　　从营收方面来看，声网的增长趋势也从侧面反映出该赛道在后疫情时代的长期变化需求爆发、回落、再增长。
　　2020年上半年为中国疫情从爆发到攻坚的特殊时期，受全民居家隔离的影响，线上实时音视频互动需求在此阶段达到顶峰。2020年Q1声网的营收达3560万美元，相比2019年Q4营收为1910万美元，实现了46的增长。这种增势还在持续，与2019年Q4营收相比，今年Q1的4023万美元营收增幅约涨至53。
　　此外，财报中还透露了一个重要的增长点，声网2021年Q1总营收为4023万美元，即使与国内疫情攻坚阶段需求高峰的2020年Q1相比，仍实现了13的同比增长。而且，如果剔除2020年Q1Q2新冠疫情爆发这一特殊时期在中国市场的短期影响，声网Q1营收则实现81的同比增长，并连续8个季度保持稳健增长。
　　从声网客户规模方面也能可见一斑，截至2021年3月31日，声网全球注册应用超30。6万个，同比增长67；活跃客户数量达2324个，同比增长98。
　　一时红利导致的爆发式增长不是最可观的，如何保持在市场理性回归后增势可持续，不断更上一层楼更有说服力，且更具挑战性。
　　在此方面，声网在短期的增长回落后又上升，意味着该市场的需求是长期存在、可持续的。
　　除了各行业的持续性加码，声网在新需求的挖掘上做了很多功课，如其与HTC达成合作，加速在实时互动应用中实现VR技术的创新，帮助开发者在HTCVIVE的VR和XR生态系统中创建应用程序和平台，并集成声网Agora的实时音视频、实时消息、互动直播等技术。
　　再比如，疫情之后线上教育发展如火如荼，声网推出低延时互动大班课场景解决方案，助力学而思网校突破CDN技术的瓶颈，通过RTC技术低延时、强同步、可连麦、多频道等特性，加强课堂互动性，让学生拥有更好的临场感和参与感。
　　此外，声网在海外市场的业务也不断发展，弥补了国内疫情高峰过后用量的回落。全球疫情导致线上化需求的空间范围破裂，市场变的更巨大，许多企业都试着借此机会在海外谋求新的增长点。
　　出身于硅谷的声网，诞生就有浓厚的出海基因。2020年4月，据声网Agora海外市场及生态运营副总裁VirginiaLiu表示，疫情期间，声网Agora海外市场团队协作类应用场景实时音视频用量增长了5倍以上。
　　中信证券此前曾发布的研究报告表示，全球RTE市场目前仍处早期阶段，市场渗透率仍存在大幅提升空间，而声网（API。US）凭借前端功能丰富的SDK、底层良好网络质量和可靠性、面向客户突出的服务定制化能力等因素竞争优势突出，中期有望持续保持高成长性，并带动盈利能力跟随改善，持续看好公司的长周期投资价值。
　　营收模式单一，实则核心竞争力能打
　　除了产品和业务，商业模式是市场更核心的评判标准，声网以云服务收入为大头的商业模式，一直是外界质疑其成长能力的重要因素。
　　此前，声网的招股书中显示，2018年、2019年实时互动云服务收入分别占比总收入分别为98。95和99。22。2019年第一季度实时互动服务收入1328。7万美元，2020年第一季度实时互动服务收入3544。6万美元，占比总收入分别99。44和99。68。
　　收入几乎全部来自于云服务，结构单一，一条腿走路的声网似乎面临较低的盈利天花板。
　　不过，作为一个SaaSPaaS厂商，云服务收入较多其实是好消息。以Salesforce为例，其订阅收入占比超过90、毛利率近80，可以发现其核心的营收产品都是以云服务提供。
　　在国内市场尚未大面积成熟的现状下，许多SaaSPaaS厂商很难在云服务领域形成较高的收入。因为，此前普遍存在的痛点是，中小企业更倾向于免费产品，付费意愿有待激活，中大型企业习惯于定制化项目的服务模式，对标准化SaaS产品的积极性有限。不过，随着技术创新打破了性价比的魔咒，产品的设计也更加灵活，更多中小客户和大客户将更愿意使用SaaSPaaS服务。
　　所以，云服务收入高，其实从侧面反映声网技术过硬，可以此为核心实力吸引客户。区别于行业常见的销售驱动型商业模式，声网的技术驱动型策略很大程度上降低了销售费用，并通过公司强大的技术实力吸引开发者，长期规模化效应显著。
　　此外，值得一提的是，尽管大的类别是云服务，但是细分下来，其实际上收入结构从声网服务客户所在的行业来看是非常多元的，例如教育（在线教育，omo）、社交、泛娱乐、游戏、企业服务、医疗、金融、IoT、VRAR等等。
　　据中信建投证券研究数据显示，截止2018、2019、2020年6月30日，声网的客户收入净扩张率（DollarbasedNetExpansionRate）分别达到了133、131、183，进一步验证客户对其产品的认可。
　　所以，声网是很明显的技术创业者打法。首先是拥有夯实技术领先能力，然后优先切入在线教育等行业并获取优质高粘性的大客户、形成落地的标杆行业，然后随着使用量增加不断完善产品的能力，形成跨行业拓展。
　　不过让实时互动像空气和水一样无处不在并非朝夕之间即可实现，声网的技术理想还需要结伴而行。声网在加深产品、服务打磨的同时，也在生态建设和赋能上持续发力。2019年10月24日，声网发布Agora云市场全球合作伙伴计划。2020年6月，声网在上市招股书中首次提出RTE概念，可以理解为构建实时互动应用场景所需要用到的产品和技术组合，意图创建一个RTE实时互联网生态，截至2021年3月31日，其全球注册应用已突破30。6万。
　　从单点技术突破到行业落地，再到跨行业突破，最后形成生态，声网完成了多数技术公司想走完的闭环。
　　不图一时之利，不做口舌之争，着眼于长远。2020年末，声网Agora创始人兼CEO赵斌在一封全员内部信里说道。这是一家技术公司的长期主义。