市场有望进入交易佳期大白行情有望归来

　　本期核心观点
　　丨市场有望进入交易佳期，大白行情有望归来。
　　维持四季度投资策略的主基调，认为流动性已平稳度过季末节点、且实体经济运行有韧性、而央行定向降准和10月重要会议维稳预期等因素又推动投资者情绪全面趋暖。市场有望进入到上佳的交易窗口期。
　　建议投资者抓大放小、积极把握，均衡配置前期滞涨的大金融、产业升级和消费升级龙头等大白标的。
　　研大势
　　丨流动性已平稳度过季末节点，节后有望改善。
　　节前一周，市场流动性有所收紧，央行净回笼3000多亿货币，交易所回购利率也随之逐步走高，GC001最高达23、GC007最高达21。不过，更为重要的银行间市场利率则运行大体平稳，GC001、GC007的加权平均利率在节前收盘时也均回落到13以内。
　　平稳跨过季末时点后，我们预计节后的流动性水平有望得到改善。再叠加央行定向降准带来的货币政策适度放松预期、人民币走稳后较强的结汇需求等因素，货币市场利率大概率将有效回落。
　　丨指标背离不改实体经济运行有韧性之判断。
　　长假休市期间公布的9月PMI数据显示：中采PMI为52。4，环比8月上行0。7个百分点，创近年新高；财新PMI为51，环比8月下降0。6个百分点，两者再度明显背离。
　　从中采和财新PMI的样本企业差异以及分项数据差异来看，我们可以明确的是在当前经济形势下，大型制造业受益明显，而中小型企业的处境则并未得到明显改善。对应到股票投资上，投资者仍应更关注于龙头公司、大市值股票。
　　世界银行4日发布研究报告，将中国2017年的经济增速预期从6。5上调至6。7，这是继IMF之后又一主要国际机构上调中国经济增速预测。
　　综合来看，我们维持四季度投资策略提出的观点，认为中国经济基本面表现出一定韧性，四季度经济温和下行的风险可控，而未来两周集中披露的9月经济金融数据则将总体平稳，甚至继续出现一定程度的季末上冲现象。
　　丨投资者情绪全面趋暖。
　　四季度投资策略曾明确指出，二季度以来投资者风险偏好逐步提升，近期投资者仓位较高、两融余额保持高位即是乐观情绪的体现结果。
　　9月30日晚，央行宣布自2018年起实施定向降准。由于此次定向降准可以覆盖全部大中型商业银行、90的城商行和95的非县域农商行，因此更具有普惠的性质。尽管定向降准是延迟至明年才实施，央行的意图也并不是在短期内释放流动性，但是这种提前预告仍会有效改善投资者情绪，一方面会稳定投资者对流动性和货币政策取向的预期，另一方面则将实质提升投资者对银行股的盈利预期。
　　10月中下旬将召开重要会议，基于此前监管部门的一系列公开表态，市场的维稳预期将逐渐强化。
　　长假休市期间，全球主要股指表现亮眼，恒生指数涨幅高达3。45，英国富时、美国纳斯达克、德国DAX指数的涨幅也均超2。从2015、2016年的经验来看，国庆长假期间海外市场的强势表现，往往预示着节后A股会有一定的补涨行情。
　　讲配置
　　综上所述，我们维持四季度投资策略的主基调，认为流动性已平稳度过季末节点、且实体经济运行有韧性、而央行定向降准和重要会议维稳预期等因素又推动投资者情绪全面趋暖，市场有望进入到上佳的交易窗口期，建议投资者抓大放小、积极把握，均衡配置前期滞涨的大金融、产中，建议投资者重点把握一线大马（简称二白）之间的轮动机会，表现上看，近似代表二白的中证500指数的涨幅（7。58）也确实强于近似代表大白的沪深300指数的涨幅（4。63）。而近似代表小股票的创业板指的涨幅（2。69）则最弱。
　　当前时点，我们判断市场风格再次切换的几率增大，大白行情有望重新归来。
　　具体配置上，可重点关注：
　　金融业龙头。在全球经济复苏和中国经济系统风险消除的大背景下，中国的银行和保险龙头将会在估值修复之路上继续前进，而此次的定向降准也将实质提升投资者对银行股的盈利预期。
　　消费升级和产业升级背景下，龙头公司受益于行业格局的优化，强者恒强，体现为真价值、真成长，可继续战略配置和持有。消费升级如白酒、乳制品、医药、零售和家电行业的龙头企业；产业升级如受益于自主品牌崛起的汽车产业链龙头（四季度是销售旺季）、受益于中国品牌崛起和苹果新品推出的手机产业链龙头等。
　　时代变革、改革和投资者情绪提升的背景下，符合时代发展潮流的新能源汽车、人工智能，受益于中国加速制定标准的5G等领域的主题投资机会。