警告创业公司没有高增长是活不下来的

　　编者注：本文作者为JeffBussgang，FlybridgeCapital的普通合伙人。本文主要阐述了，在如今资本寒风猛刮的情况下，各大创企纷纷选择先保命再说，但选择这样一条道路绝非长久之计。创企必须找到获得高增长的道路，让创企、风投、市场之间的良性循环重新开始，这才是对大家都有益的做法。
　　在过去的几个月里，不少撰稿人都撰文阐释了混乱的融资市场给企业带来的影响，以及为什么企业家们是时候将工作重心从发展转移到盈利上了。
　　从某种程度上来说，我是赞同这种观点的，在过去的好几个季度中，我也一直在如此劝诫我认识的企业家们。但是我担心的是，我们是不是将这种观点宣扬地太过火？以至于企业家们完全走上了另一条路？也就是说，企业家们并没有学会理解、鉴别发展带来的真正的价值，因此他们选择了打持久战的一条道路。眼下我们的行业中兴起了一种流行的得瑟方式，说自己是一家成立15年、一夜成功的创企。
　　我想说，打持久战的问题在于，成功并不总会带来风险回报，而靠风投撑起的整个融资模式，其内在就在于能够带来风险回报。
　　那么，什么是风险回报？
　　如何定义一家风险资本机构是成功的呢？我们基本依靠两个衡量标准：1。现金投资的资本回报率为3倍以上；2。内部收益率15以上。你可以说这些衡量标准怎样怎样，但它们已经在行业内部存在几十年了。这些衡量标准之所以存在，是因为资金一旦投出就会被绑住很多年（也就是说不是流动的），与其他类型的投资相比，这种投资方式风险是比较高的。因此，你必须将非流动性溢价以及风险溢价算入其中。
　　为了让投资组合中的投入资本获得3倍以上的收益，你必须要有几个成功的投资项目收益在10倍以上甚至更高。不管在哪一种投资组合中，你的大多数项目都将是失败的即那些让你受损或在无数年艰苦工作后才回本的项目。但是，只要你有那么几个回报率在10倍以上的成功项目，那么你的整个投资组合就可以说是成功的。FredWilson（硅谷顶尖风险资本家和著名的博客作者）曾写过一篇很棒的文章，他回忆了USV的第一次融资，那次投资使他40的投资组合公司损失了所有资金；然而，由于他们成功投出了5家回报率20倍以上的公司，因而他们最终的结果仍然非常卓越。
　　如何才能获得风险回报？
　　要想获得10倍甚至20倍以上的投资回报，公司就得光速发展。怎样才能叫光速发展？请看下面的图表。
　　图表中有三家初创公司，这三家公司第一年的营收都是100万美元（注意：一家创企获得年100万美元的营收通常需要花费23年时间）。接着我们制定三个不同的成长速率100，50和25。那么在接下来的6年里，发展最快的公司将有机会获得风险回报。以营收率增长6倍来计算，该公司的年营收将达到6400万美元（从公司规模和发展速率来看，这是较为合理的推断），估值则达到近4亿美元。假设这家公司在其发展过程中需要20003000万美元的资金（通常需要经过23轮融资），早期投资人的交易后估值为4000万美元，那么好了，一家回报率10倍的公司就诞生了。
　　最后，如果第三家公司的年增长率只有25，那么你的公司铁定会损钱而且是一大笔钱。这类公司由于发展缓慢，可能估值只能达到投资资本的2倍760万美元左右。也就是说，你每投1美元进去，只能拿到20美分的回报。
　　好，现在我们来认真思考一分钟。连续6年成长率100，这样你才能拿到10倍的资金回报。假如公司在6年间的成长率只有50虽然以其他标准来衡量这个数字已经相当好看了那么其营收增长就是在4倍左右，估值在4500万美元左右。这样算来，投资人基本能拿回自己的钱。
　　接下来，我们说一个简单的道理发展速率是会变的。一个创企，通常初期成长会更快，随着市场逐渐成熟，发展速率的分母越来越大，公司的成长肯定会慢下来。我要说的意思很清晰：风投资本家和企业家们如此关注公司成长是有原因的。
　　为了获得风险回报，风投们需要创企每年的成长率高于100。如果一份投资组合里的几家公司没能达成这一目标，那么就无法产生风险回报。而如果没人能够带来风险回报，整个系统也就会随之崩溃。
　　上述关系揭示了风投和企业家之间存在的结构性矛盾。风投们总是会自然而然地催促企业家们加速公司成长，好让公司获得10倍以上的回报，这样他们的投资组合才能算是成功的。而企业家们总是小心翼翼，希望公司按照正确的节奏发展，不烧冤枉钱，不丢客户和员工。
　　那么我们该怎么做呢？我想还是要专注于打造能够产生真正价值的公司，随着时间的流逝，这些公司能够带来实际的利润。但我们也不要忘了，要想获得丰厚的回报，我们的企业需要在一段连续的时间里发展地非常快。下次如果再有人叫你放慢脚步，你就想想我说的话。
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