【独家】这家超级美元巨头PE，深入投资中国的秘籍

　　中国是贝恩资本在亚太地区最重要和最具战略发展意义的区域之一。
　　贝恩资本在2005年进入中国市场的时候，已经在世界各地投资布局了很多工业制造先进企业。这些企业很多都积极参与了在中国的投资，包括电子、机械、汽车零部件、化工、消费品等，并且在中国设立了制造基地和工厂。彼时他们就说，“中国是他们最大的机会，也是他们最大的挑战。”
　　而近年来，制造业全球化似乎走向区域化、本土化；供应链也从集中到多元和分散发展。席卷全球的新冠疫情，更是加速了这种变化。很多国家对供应链安全开始重新思考从原来的成本出发，转变为以安全可控为核心的思考。这给中国制造业带来了机遇和挑战，也鞭策贝恩资本不断革新在中国的投资策略，居安思危，与时俱进。
　　截至目前，贝恩资本在中国的布局主要涵盖私募股权投资和特殊机会私募信贷投资业务。投资领域广泛覆盖工业和先进制造、医疗和生命科学、消费零售、数字新媒体、金融商业服务、房地产和不良贷款解决方案。被投企业包括秦淮数据、能链智电、VXI（维音）、亚太医疗、狮桥集团、万津科技、汇付天下、鞍石生物、东久新宜、中国物流资产、绿景中国、优然牧业等一众明星企业。
　　一定程度上，中国资本市场反映了全球政治经济格局变化。作为深入中国实体经济投资的大型美元私募投资基金，贝恩资本对此可以说深有体会。
　　以下内容为融中财经与贝恩资本对话内容实录：
　　融中财经：当前许多美元出资人对中国市场都处在观望状态。今年6月，贝恩刚刚完成特殊机会亚洲基金II募集，获得来自全球养老金、主权财富基金等大力支持。此次募资，贝恩凭借哪些优势？
　　贝恩资本：我们此次取得总资本承诺超过20亿美元，超出15亿美元的预期目标。可以说，贝恩资本特殊机会亚洲基金II是亚太地区最大的特殊机会基金。至此，我们的特殊机会投资平台拥有将近50亿美元专项资本投资于亚太地区，包括来自全球特殊机会基金池、印度复兴基金及特定战略性的管理账户的亚洲配置。
　　新基金的优势，除了将延续特殊机会亚洲基金I的策略，在亚太地区不同行业、资产类型和国家，开展灵活而多元的投资之外，还包括我们过往的优秀业绩和回报，以及在亚太地区国家的十多年的长期投入和团队的建设。
　　贝恩资本亚洲特殊机会每年投资超过10亿美元，其中对于中国市场，自2017年以来，贝恩资本私募信贷特殊机会投资，总共投出超过13亿美元的各类证券和企业。而我们的特殊机会策略自2002年正式建立以来，在全球已投出了超过280亿美元的资金。
　　贝恩资本投资企业秦淮数据环首都东花园官厅湖新媒体大数据产业基地
　　融中财经：从投资标的、金额、风险、回款方式及出资人（LP）等不同方面，私募信贷特殊机会投资与私募股权投资究竟有哪些区别？
　　贝恩资本：私募信贷特殊机会投资在中国相当于20年前私募股权投资的状况。从市场渗透来看，在中国乃至整个亚洲都处于非常早期的阶段，仍然是公众刚刚接触到的一种资产类别。从全球尤其是欧美市场来看，自2008年金融危机之后，私募信贷特殊机会投资获得了巨大发展，已经从相对小众的投资和融资策略，发展成为全球公认的策略。
　　作为控股型投资的PE公司，我们会竭尽全力地帮助企业继续保持在全球制造业、全球供应链当中的优势地位。
　　第一，继续提高竞争力。我们可能会失去原有的某些比较优势，比如价格和成本优势，但要创造出新的比较优势，比如通过创新和新技术来提高生产效率。第二，积极参与、拥抱并引领全球供应链的重塑，坚持全球化，坚持“走出去引进来”，坚持构筑创新能力的护城河。第三，可持续发展，要有战略眼光，退出高能耗、低技术、密集劳动力的产业，积极参与到新能源、工业机器人、AI等创新领域。
　　融中财经：作为大型美国私募投资基金，如何看待近几年国际内外环境对于私募股权投资市场，以及对被投企业的影响？
　　贝恩资本：贝恩资本投出的项目企业一定是全球化（至少是亚洲区域）经济的弄潮儿。因此我们在识别投资项目的时候，一定会考虑企业应对外部环境变化的能力和韧性这一因素。
　　今天，越来越多的国际机构投资者正接受私募信贷特殊机会的投资策略，并不断增加这方面的资本配置。
　　贝恩特殊机会投资（SpecialSituations）策略指的是为企业提供的战略性资本解决方案，投资广泛而灵活的资本结构，通常结合了债权和股权、量身定制的混合型融资方案，包括优先债、次级债、应收账款融资、可转债、少数股权，或者是直接购买公司资产。优势是填补了传统银行信贷不能满足的那部分需求，同时不会稀释公司原始股东的股权比例，最大程度地保护借款人的运营独立性。
　　从投资标的看，特殊机会投资青睐实体经济企业和融资项目，更接近资产。在国内，贝恩投资了包括秦淮数据（与PE共同投出）、中国物流集团、优然牧业等实体经济项目。从投资额看，贝恩特殊机会投资的单个项目平均在小数亿美元，而私募股权在国内投出的单个项目，平均在数亿到几十亿美元。
　　私募信贷特殊机会基金回报率可达到私募股权基金可类比的回报。另外，相较私募股权四至五年以上的回款周期，私募信贷特殊机会投资的项目平均两至三年就可回款。而且一笔特殊机会投资的信贷可能会有承诺回报率，同时会设置下行风险保护。总之，出于风险分散考量，大型机构LP通常会做私募股权和私募信贷特殊机会两种配置策略。
　　融中财经：近两年，大量资本开始投向东南亚和印度。贝恩如何看待跨越亚洲多个国家和地区的投资机会？中国团队如何与亚太其他地区形成协同效益？
　　贝恩资本：近两年确实大量资本开始关注东南亚和印度这些市场，我们认为这是在紧张的地缘政治环境下分散风险的策略选择，同时也加速了这些地区的创业潮；凭借低廉的劳动力成本优势，越南和印度本身也是承接中国产业链外迁的目的地。
　　贝恩资本亚洲团队在大中华区、印度、日本、韩国、东南亚、澳大利亚设有办事处。各团队之间形成协同效益，也正是贝恩资本全球平台的优势展现。
　　以秦淮数据集团（Nasdaq：CD）为例，这是贝恩私募股权投资亚洲基金、私募信贷投资亚洲基金在2019年4月完成的控股型的投资项目，同年7月完成了对业务覆盖马来西亚和印度市场的BridgeDataCentres的海外合并，从而打造了总部位于中国的泛亚太地区超大规模数据中心解决方案运营商秦淮数据集团，并且于2020年9成功在纳斯达克上市。此外，贝恩还帮助秦淮数据集团实现了对绿地投资、合并重组。
　　再比如宇视科技，贝恩私募股权于2011年通过分拆交易，从惠普子公司手中收购。投资之初，我们聘请了几名新管理团队成员，重建公司组织架构，并支持多个增长计划。在控股期间，宇视获得超过860项知识产权专利。2017年，贝恩将公司出售给由中国智能交通系统供应商牵头的一个财团，实现退出。这个案例展示了我们对中国市场的独到见解和项目的引进优势，以及推动重大运营改革的能力，这是深耕中国市场又兼具全球平台资源的美元基金的优势。
　　融中财经：当前中国市场较为火热的投资仍为硬科技和医疗健康两大板块。去年贝恩先后投资了鞍石生物、能链等企业，当时有哪些幕后投资故事？
　　贝恩资本：2021年3月，贝恩资本宣布完成对能链控股的领投，融资总额达2亿美元。同时，有幸促成了能链控股旗下的能链智电（NaaS）对瑞思教育的并购交易，从而打造了中国新能源服务海外第一股。2022年6月，能链智电（NaaS）正式登陆纳斯达克。截至2021年底，能链智电业务覆盖288个城市、29万充电桩，其中直流快充桩超20万，占中国公共直流快充桩51，成为中国规模最大、增速最大的新能源服务商之一。
　　2021年3月，贝恩资本宣布完成对中国能源产业物联网公司能链控股的领投，融资总额达2亿美元。
　　2022年3月，新一代精准治疗靶向药物研发商北京鞍石生物，完成超2亿美元A轮融资，由维梧资本领投，贝恩资本和春华资本深度参与。该笔投资代表过去三年，贝恩对中国生命科学领域的系统研究，以找出最具潜力标的企业的成果。
　　融中财经：作为美元基金管理人，贝恩如何对企业赋能？如何管理好与创始团队的关系？
　　贝恩资本：贝恩资本自创立起就有咨询根基，投后管理团队中很多成员都有深厚的咨询和产业经验。其次，我们的基金管理人（GP）与出资人（LP）利益是高度捆绑，在绝大多数积极策略中保持了显著的投资团队个人出资比例。
　　而最让我们无比自豪的是贝恩资本的合伙人文化，贝恩资本是一家员工100持股的私募投资公司。我们追求的不是一味的资产管理规模（AUM），而是基金的投资回报（IRR），以及每笔投资对企业带来的真正的价值增长。
　　结合案例来看，2013年，贝恩资本私募股权投资了商务流程外包服务提供商VXI（维音）大量股权。2016年通过转售退出投资。六年之后，2022年5月，我们再度收购VXI，这是我们与公司创始团队相濡以沫、建立深厚信任关系的最好佐证。
　　融中财经：近期不断有消息称美元在减少对大中华地区的投入，您如何看待当前美元基金投募资的环境？
　　贝恩资本：回顾过去多年，我们发现美元基金给中国带来最重要的影响不是资金本身，而是技能和操作方法，即如何做投资，如何快速接触项目，如何系统性考虑“募投管退”。
　　从宏观来看，中国现在是一个资本输出国，不缺资本，但美元基金仍然能够起到重要的补充作用：一是在政府主导资源配置下，起到价值发现的作用；二是给资产定价，这是私募股权投资市场最重要的作用。
　　虽然地缘政治和国际形势风云变幻，加上新冠疫情干扰了经济和社会的正常运行，但是中国市场的基本面，不会一夜改变。中国仍旧是贝恩资本长期看好、持续投入的亚洲国家之一，对此我们有着坚如磐石的决心和信心。
　　目前，贝恩资本在国内有多个处于深入评估阶段的投资项目。
　　融中财经：未来12年，贝恩在中国市场，针对私募股权和私募信贷分别有怎样的投资规划？
　　贝恩资本：最近三年，一级市场的估值和二级市场一样会有波动起伏。影响估值的既有宏观因素，如经济增速、市场流动性、国际贸易、地缘政治环境，也有微观因素，如企业增长速度、技术水平、市场地位、品牌和管理能力。
　　我们认为，基金管理人最重要的能力是价值判断和价值实现。尽管前几年市场总体估值偏高，我们仍然找到了很有前景的投资项目并且通过管理能力的输出，帮助被投企业抓住业务发展机会，实现了显著的价值提升。
　　未来12年，我们相信中国市场讲越来越充满活力和多元化，企业需要跨市场周期的灵活投资解决方案。无论对于私募股权还是特殊机会投资，都需要深入具体的行业和赛道，完成系统性的分析研究，然后再选择贝塔系数优秀的项目标的。