市场跌宕起伏，看宝藏基金经理如何做好“压舱石”管理工作基金热

　　虽说东方红资产管理以权益投资实力闻名行业，但该公司旗下固收类基金规模、产品线布局也皆可圈可点，基金经理扎实的投研能力不容忽视。
　　图为东方红资产管理公募固定收益投资部基金经理李燕。
　　《投资时报》记者齐文健
　　股神巴菲特有两条投资原则：第一条，保住本金；第二条，记住第一条。今年以来（截至11月22日），A股市场各大主流指数皆跌超15，在这样的市场状况下，以稳健著称的固收类基金，“压舱石”效应显现。
　　尽管11月份以来债券市场走势稍显“颠簸”，固收类基金净值亦应声下跌。但是从长期数据来看，固收类基金仍然是相对低波动的选择。
　　当然，面对市场上数量繁多的固收类基金，投资者在选择时也需仔细挑选。
　　经过多年来在固收投资领域的深耕细作，上海东方证券资产管理有限公司（下称东方红资产管理）厚积薄发，产品业绩表现较为亮眼。截至2022年6月30日，东方红资产管理旗下固定收益类基金近五年资产加权绝对收益率28。53，排名行业前15（数据来源：海通证券研究所金融产品研究中心基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜）。
　　长期业绩的背后，是基金经理对投资理念和框架的调整、革新，对市场上各类风险的清晰认知，以及对组合的适时调整。
　　近日，东方红资产管理公募固定收益投资部基金经理李燕在接受采访时表示，风险管理是资产管理的生命线，固收投资中要力争避免出现流动性风险，守住固收产品生命线。在其看来，低波动的固收类产品同样需要预防流动性风险，需要充分了解产品的负债端，且对市场大的波动要有提前预判和操作。
　　经过多年的布局，东方红资产管理固定收益团队不仅建立起了从研究到投资的高效转化机制，同时还着眼长期、放眼全局，在业务整体规划的基础上，配齐不同专业特长的人才，注重多元互补。旗下固收类基金涵盖偏债混合型基金、债券型基金、货币基金等，后续还将有其他类型基金产品推出。
　　风险管理是资产管理的生命线
　　在过去的一段时间，A股市场表现疲弱，投资者对于低风险、稳健型产品的需求有所增加，固收类基金一度成为投资市场中的“香饽饽”。而进入11月份，债券市场遭遇震荡，短期承压。
　　虽然短期收益有所回调，但在李燕看来，债券市场在调整后仍然可期。短期内，债券收益率变得更加合理和具有吸引力。后续经济复苏可能处于反复验证中，机会也恰恰来源于对政策效果的预期与后续实际经济数据的预期差。从中长期来看，货币政策有望依然保持宽松以支持经济增长，这将为债市带来一定机遇。
　　截至2022年11月24日，李燕共管理2只基金产品（含共管），其中，东方红短债债券基金是东方红资产管理旗下首只短期纯债型基金。这只基金对于李燕来说也有较大意义，这是她2017年管理货币基金以来，首次管理短债产品。管理该只产品的经验使其投资框架日益完善。
　　基金产品的管理，不仅需要投研团队的配合与支持，也需要基金经理自身投研实力扎实，并能将既定策略根据市场变化调整到合适的“角度”后实施。
　　公开资料显示，李燕证券从业年限超20年。翻开其工作履历，记者发现，李燕最初是在基金公司负责运营工作，2015年开始从事固定收益研究，2017年10月起至今管理基金产品。
　　随着所管产品的增加，跟随李燕一同“成长”的还有投资框架。管理产品之初，她构建了一套适用于货币投资的投资框架，彼时，她关注的重点在货币市场利率变化，通过对宏观因子分析，从而进行相应的投资。随着市场利率的下行以及信用风险事件的不断出现，在后续投资过程中，她进一步扩展和充实了对行业、微观发债主体以及相关利差的研究分析，逐步形成了从宏观、中观、微观结合的完整的投资框架。
　　作为固收基金经理，李燕对于产品收益的“积攒”也有自己的方法。她表示，根据对市场的分析判断，搭好大框架后，会严格挑选资产品类，不因投资机会较小而放弃，会参与一些波段交易来努力增厚收益，同时尽量降低交易及融资成本。
　　此外，李燕还十分重视风险控制。在她看来，风险管理是资产管理的生命线。投资过程中，首先要力争避免出现信用风险，在此基础上再努力去获取票息收益以及资本利得；其次是控制利率波动风险，需要根据对宏观经济的分析，做出对利率走势的合理判断，选择并适时调整组合久期水平，控制组合整体利率波动风险，必要时可通过国债期货交易对冲部分利率波动风险；再次，通过控制持仓集中度，对持仓个券保持及时跟踪，以及适时的交易策略，尽量降低组合的估值波动与回撤。
　　低波动的固收类产品同样需要预防流动性风险。对此，李燕认为，需要充分了解产品的负债端，也就是投资人的情况和持有偏好，在资产配置时充分考虑与负债的匹配情况，配置的资产要具有充足的流动性，且对市场大的波动要有提前预判和操作。
　　债市机会与风险并存
　　相较权益市场，今年以来的债券市场整体还比较“省心”，不过近期的大幅调整，也让投资者直面市场的波动。而对于债券市场短期和中长期的机会与风险，李燕有自己的研判。
　　李燕表示，短期来看，调整后债券收益率更加合理和具有吸引力。
　　中长期机会在哪里？“经济基本面处于复苏阶段，仍然面临压力，货币政策依旧将保持宽松以支持经济增长，对政策效果的预期与后续实际经济数据之间的预期差将形成投资机会。”李燕表示，从更长期的趋势来看，人口老龄化将带来长期经济增速减缓，形成对债券市场较强的支撑。不过市场风险也需要观察，进一步宽信用、支持经济发展的政策可能将不断出台，一旦宽信用达成、经济增长动能恢复，则债券市场将面临下跌风险。
　　面对数以千计的固收类基金，普通投资者如何从中挑选适合自己的产品？李燕建议，可以从投资者自身和产品两个维度进行评估。
　　投资者自身方面，应该尽量准确评估自己的风险偏好，特别是对回撤的承受能力，尽量选择适合自身风险等级的产品进行投资，特别需避免追涨杀跌、频繁交易。
　　在产品维度上，应重点评估基金的中长期业绩表现，特别是基金能否在相当的时间内维持投资风格不频繁漂移。
　　风险提示：
　　截至2022年9月30日，李燕管理（含共管）的2只公募基金产品分别为东方红短债债券和东方红货币。该2只产品的规模分别为2。62亿元、170。82亿元。（以上数据均来源于基金2022年三季度报告）
　　基金的过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证一定盈利，也不保证最低收益。基金投资有风险，投资需谨慎。投资者投资基金前，请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等文件。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。