联袂发声！五大券商首席富国基金五大基金经理来了

　　5月19日，第十一届富国论坛在上海举行。此次论坛以“新格局，新思路，新契机”为主题，邀请了20余位国内顶尖专家学者、首席经济学家与知名基金经理出席。
　　富国论坛备受关注的环节之一就是券商首席“同台论道”。此次，围绕“新格局、新思路与资本市场新契机”的主题，广发证券首席经济学家郭磊、兴业证券首席经济学家王涵、华创证券首席宏观分析师张瑜、天风证券首席策略分析师刘晨明、民生证券首席策略分析师牟一凌分别就经济复苏、海外风险以及“中特估”、AI等热点问题展开深入探讨。
　　此外，本次富国论坛的新设环节是由海通证券首席经济学家荀玉根主持，以“中流击水，A股投资的势与道”为题，与蒲世林、曹晋、曹文俊、刘莉莉、孙权五位富国基金知名明星基金经理，共话A股市场投资策略，辩明市场投资主线。
　　新格局、新思路与资本市场新契机
　　站在当下看待中国这一轮的经济复苏，郭磊认为，今年的复苏存在“升落对称”的现象：1、2月高于预期而3、4月低于预期，对应疫后提前的工业旺季和工业淡季。“升落对称”完成之后，郭磊表示，5月内生有环比企稳的可能，主要问题是当前经济增长的中枢不够，总需求不足，还需要政策发力。
　　对于近期生产恢复比需求快、呈现短期供需失衡的现象，王涵判断，未来的经济亮点可能是消费场景修复带来的需求改善以及重塑现代化体系的结构性政策。风险方面，在于电子类产品价格下跌，使得产业链可能面临优胜劣汰，行业从蓝海走向红海。
　　从PPI、CPI、房价来看，张瑜分析，当下中国经济并没有出现过热，但是其中的部分二级科目较热，比如CPI中出行、酒店、教育、餐饮较热，房价中一线以及头部二线房地产企稳，都是结构性科目的力量。
　　总结当下的经济亮点，郭磊认为，一是PPI触底，中下游行业的量价可能会有改善；二是政策可能在结构上会出现调整，近日中央财经委员会会议强调，传统行业不能当作低端行业简单退出，三次产业要融合发展，这很有可能成为后续亮点。张瑜认为，亮点主要是消费中的低端消费、投资中的一线和头部二线地产投资、制造业投资中的基改（基础设施改造）。
　　海外方面，郭磊相对重视欧洲加息带来的脆弱性以及美国金融市场出现的风险事件。除了欧美市场，王涵还关注中小经济体能否凭借“一技之长”继续平稳，中小经济体发生波动可能会对人民币产生负面影响。
　　图片来源：富国基金
　　展望接下来的投资方向，刘晨明看好未来12年基本面贝塔下TMT与科创板的投资机会，“全球半导体销量月度同比已经到20的位置，离底部已不远了。并且，美国超额储蓄预计将在910月消耗完毕，行业所面临的负面贝塔即将出清，叠加创新机会，TMT依旧可期待。”此外，在刘晨明看来，消费、医药、新能源更多的是自下而上的机会，选个股主要看供给端的格局，重点关注渗透率较低的领域，比如充电桩、储能等。
　　牟一凌更加关注另一条主线“中特估”。他表示，“中特估”的内在逻辑是“资源垄断红利”，红利资产能够提供稳健的回报，上游资源和部分垄断行业都是所谓“中特估”的资产，具备红利的韧性。并且，“中特估”的概念相对比较容易凝聚共识，是增量资金进入比较好理解的渠道。
　　中流击水，A股投资的势与道
　　蒲世林比较推崇GARP策略，由于该策略处于偏成长和偏深度价值之间，所以其关注的核心是性价比的考量。在他的理念中，估值要求摆在第一位，国内有很多好的公司阶段性地由于行业景气问题处于估值的困境，一旦这个行业周期或者公司本身经营周期出现困境反转时，往往可能会迎来戴维斯双击。
　　作为国内较早专注于科技板块的基金经理，曹晋认为，AI已经有了“杀手级”产品，并且全球巨头都在投入，带来了新一轮科技创新的产业趋势机会。其中两类机会值得关注：一是供给受限的弹性品种，例如“算力通胀”；二是有较深“护城河”的偏应用环节，例如国内卡位很好的龙头企业。
　　图片来源：富国基金
　　曹文俊表示，目前自上而下的景气线索较少，更需要自下而上看个股，相对看好三大逻辑：一是稳定增长的医药行业，特别是医药器械，不仅需求端复苏确定性比较高、对经济增长的相关性弱，而且政策在2022年三季度已经出现拐点，整体估值性价比较高；二是周期品里的轮胎行业，基于一季度公路、快递等行业恢复较好的逻辑；三是景气在底部、安全边际较高，但看未来两年确定性比较好的板块。
　　行业分散、风格中性是刘莉莉的投资风格，相较于行业景气，她更加看重行业的竞争格局，“竞争格局决定能分多少蛋糕，而行业景气只是决定蛋糕上奶油的厚度。”聚焦竞争格局稳定或者持续向好的行业，她发现，其中的龙头公司ROE往往是稳定或持续提升的。在此基础上，均值回归也是她筛选个股的重要原则。
　　深耕科技新兴类行业多年的孙权认为，本轮AI是全球科技创新，市场空间巨大，产业已经开始逐步落地，预期会孕育一批优秀的科技公司。数据要素在国内的支持力度较大，数据作为新的生产要素发展潜力大，随着产业逐步落地，孙权预期会有较多的投资机会。
　　最后，谈及今年需要关注的风险点，蒲世林首选宏观经济和加息周期下的美国银行业危机，曹文俊关注下半年海外经济能否软着陆，曹晋关注海外经济回落对于那些对海外依存度较高或者重资产行业的影响。
　　此外，科技股投资方面，孙权强调，一方面是全球脱钩与科技不公平发展、竞争，另一方面是量化等因素使得投资者久期变短，可能会加大对市场的冲击。
　　编辑：郑雅烁