热点追踪新股股价高开低走回归理性

　　作者张会一
　　本刊编辑部：近几个月以来，上市的新股绝大多数走势不佳，是何原因导致的新股高开低走，投资者又该如何用简单的方式对新股进行估值呢？
　　邱诤：以刚刚上市的重庆一家复合材料公司为例，公司主要产品为玻纤，2022年实现营业收入78。94亿元，净利润11。44亿元，而玻纤的龙头企业中国巨石2022年实现营业收入201。92亿元，是这家新上市公司的2。56倍；净利润66。10亿元，是这家公司的5。78倍。
　　2023年19月中国巨石实现营业收入114。25亿元，净利润26。74亿元，而同期该公司的营业收入和净利润分别为52。83亿元和4。19亿元，分别仅为中国巨石的46和16。综合主营业务收入及净利润的情况，这家新上市公司的合理估值至多不应超过中国巨石的40，目前中国巨石的总市值在390亿元左右，按此计算该公司的合理估值应该在156亿元左右。而上市首日，这家公司的最高价格为8。35元，即其总市值达到了300亿元以上，这显然是不合理的。
　　本刊编辑部：上述数据显示，这家新上市的复合材料公司的销售净利率明显低于中国巨石，这样的状况未来会有所改变么？
　　邱诤：这家公司的国内生产基地主要位于重庆市，距离玻纤需求量大的华东、华南地区客户的地理距离较远，公司存在运输成本高的情况。而中国巨石等公司的生产基地大多贴近华东、华南地区，且距离海岸线相对较近，区位上的劣势一定程度上削弱了这家新上市公司产品的盈利水平。
　　本刊编辑部：宏盛华源上市首日最高价达到了9。90元，而随后最低跌至5。05元附近，数个交易日较最高点下跌约48，是何原因呢？
　　邱诤：宏盛华源主要产品为全系列电压等级的输电线路铁塔，虽然公司在产能、产量和收入规模方面，大幅领先于行业内主要竞争对手，是国内规模最大的输电线路铁塔供应商。但从净利润方面来看，公司2020年至2022年扣非后净利润分别为1。65亿元、1。79亿元、1。44亿元，公司预计2023年扣非后净利润约为0。88亿元0。98亿元，近两年呈现明显下滑趋势。
　　若按上市首日最高价格9。90元计算，宏盛华源的总市值达到了260亿元以上，即公司市盈率高达156倍，即使目前公司股价已大幅下跌，公司市盈率仍高达80倍以上，动态市盈率更是高达100倍以上，作为传统行业的上市公司，其估值明显偏高。
　　本刊编辑部：本周上市的光伏储能系统及产品提供商公司净利润三年大增30余倍，但上市首日仍高开低走，市盈率仅12倍左右，其估值是否合理？
　　邱诤：2020年至2022年，该公司的营业收入分别为3。89亿元、8。33亿元和46。12亿元，净利润分别为0。33亿元、0。63亿元和11。34亿元，呈现高增长态势。2023年19月公司实现营业收入40。07亿元，净利润10。18亿元，分别再次较上年同期增长48。65和90。65，增长态势不错。
　　该公司的可比公司为阳光电源和宁德时代，目前这两家公司的市盈率分别约为35倍和22倍，从表面上看这家新上市的公司12倍的估值确实不高。但若将该公司的业绩分拆来看，问题便显现出来。2023年16月营业收入和净利润分别为33。99亿元和9。75亿元，按公司2023年19月营业收入和净利润分别为40。07亿元和10。18亿元计算，公司2023年79月的营业收入和净利润分别仅有6。08亿元和0。43亿元，环比分别大幅下滑57。37和90。91。
　　这家公司预计2023年的营业收入为45亿元至47亿元，净利润约为10。50亿元至11。50亿元，按此计算公司1012月的营业收入仅为4。93亿元至6。93亿元，净利润仅为0。32亿元至1。32亿元。上述数据显示，公司虽然上市前高增长，但从2023年7月开始营业收入及净利润下滑明显，因此公司低估值是比较合理的。
　　本刊编辑部：安徽一家做冰箱和商用展示柜的研发、生产与销售业务的公司即将上市，公司发行市盈率22。53倍，其合理估值是多少？
　　邱诤：在已经上市的公司中另一家专注冰箱、冰柜ODM的公司奥马电器2023年19月营业收入和净利润分别为80。93亿元和5。97亿元，远高于即将上市的这家公司的16。94亿元和0。97亿元。2023年19月奥马电器的营业收入和净利润分别较上年同期增长37和82，而同期这家的营业收入和净利润增幅分别为21和34。目前奥马电器的市盈率约为17倍左右，已明显低于这家公司的发行市盈率。
　　（本文已刊发于1月6日《证券市场周刊》，文中所涉个股仅做举例，不做买卖推荐。）