增速回落，良品铺子难题待解

　　上半年营收48。95亿元，多项数据增速放缓8月25日，良品铺子发布2022年半年财报。近年来，休闲食品赛道的竞争从线上发展到线下，“内卷”的市场也让良品铺子开始深入全渠道建设。良品铺子表示，持续深入的全渠道业务布局，推动了公司业务规模稳步增长。虽实现业绩增长，但良品铺子在营收利润的增长速度中却表现出了颓势。曾位居A股休闲食品零售上市公司市值首位的良品铺子正面临股东拟大手笔减持、多次被曝食品安全问题的双重压力之下。
　　净利微增
　　8月25日，良品铺子发布2022年半年财报。报告期内，良品铺子实现营收48。95亿元，同比增长10。72；第二季度，良品铺子实现营收19。53亿元，同比增长5。73
　　对于上半年的业绩表现，良品铺子在财报中表示，面对国内新冠肺炎疫情散发、线上经营环境变化、原材料成本上涨等多重挑战，良品铺子进一步聚焦业务策略，向产品创新和渠道发展双轮驱动转型，重构增长动力，今年上半年公司聚焦核心品类研发，持续深入全渠道业务布局，推动业务规模稳步增长。
　　上半年，良品铺子上新398个SKU，新品销售额同比增长57。4，打造出以奇亚籽全麦吐司、手撕肉脯、酥脆猪肉脯、0添加蔗糖黄桃干为代表的多个新品。良品铺子称，产品创新力成为公司持续增长的驱动力之一。“公司在上半年实现‘全品类’扩张，包括肉类零食、海味零食、素食山珍、话梅果脯、红枣果干、坚果、炒货、饮料饮品、糖巧、花茶冲调、面包蛋糕、饼干、膨化、方便速食、礼品礼盒等15个品类。”
　　其中，继猪肉脯在2021年成为首个5亿级大单品后，2022年上半年，良品铺子持续聚焦大单品猪肉脯，依托消费者需求对猪肉脯做包装以及口味升级，先后开发出高蛋白肉脯、酥脆肉脯、手撕肉脯等多个SKU。
　　中国食品产业分析师朱丹蓬认为，零食顾名思义就是品类多，高蛋白猪肉脯这一产品，作为良品铺子高端零食的一个大单品，年销售额达到5亿元，说明这个产品的受众非常广泛，已经成为一个标志性的产品。
　　但实际上，良品铺子此前一直陷在增收不增利的困境中。2021年财报显示，良品铺子收入同比增长18。11至93。24亿元，但扣非后归母净利润却同比下滑25。15至2。06亿元。同时，2022年一季度，良品铺子营业收入同比增长14。3，扣非后归母净利润同比下降31。24。
　　2022年上半年业绩稳定增长的同时，良品铺子却依然未能彻底摆脱增收不增利的困局，净利仅取得微弱增幅。财报显示，良品铺子上半年实现归母净利润1。93亿元，同比增长0。67；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1。3亿元，同比下滑17。19。第二季度，良品铺子实现归母净利润1。00亿元，同比增长11。50；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6618。38万元，同比增长2。42。
　　值得一提的是，良品铺子的营收及利润增速也出现大幅下滑。财报显示，2022年上半年，良品铺子营业总收入同比增长率为10。72，同比下滑52。25；净利润同比增长率为0。67，同比下滑96。53；扣非净利润同比增长率为17。19，同比下滑225。57。
　　渠道变革
　　良品铺子认为，上半年营收增长是出于公司持续深入全渠道业务布局，线上线下业务均衡增长所致。
　　近年来，以线下渠道发家的良品铺子，开始深入全渠道业务布局。
　　分渠道来看，良品铺子未在半年报中披露线上线下等各渠道的营收和毛利率情况，但从披露的第二季度运营情况看，2022年第二季度，良品铺子电子商务业务实现营收10。41亿元，同比增长1。69；加盟业务6。73亿元，同比增长5。28；直营零售业务3。87亿元，同比增长16。15；大客户团购渠道营收0。65亿，同比增长31。81。
　　线上来看，良品铺子通过社区电商渠道打造流量爆品，累计服务社区消费者同比增加67；团购业务已覆盖全国4个直辖市及15个省份；流通渠道聚焦北方市场，半年累计覆盖23000多家社会零售终端，与多家新型连锁商超建立战略合作关系。
　　从线下渠道来看，良品铺子目前线下渠道仍占据总营收85。9的份额，保持主流渠道地位。截至2022年6月底，良品铺子的线下门店数量为3078家，分布于23个省自治区直辖市的189个城市。
　　不过，良品铺子引以为傲的扩店速度在2022年进入相对缓慢的节奏。2021年四季度，良品铺子曾开出270家新店。但是这一数据来到2022年第一季度及第二季度分别下降到了142家和154家。
　　此外，良品铺子业务中增长最高的渠道和业务也呈现出降速趋势。2022年上半年，团购及流通渠道实现营业收入2。04亿元，同比增长63。14。此前，该渠道在2021年上半年和2021年全年的增长率分别为263。58、208。58。
　　开设线下门店，也为良品铺子带来店租、人力等一笔不小的成本开支。同时，良品铺子其他方面的成本也在上涨。财报显示，良品铺子上半年营业成本35。5亿元，同比增长13。21，管理费用增长21。14，研发费用增长32。83。
　　《消费钛度》发现，良品铺子的营业成本多年处于上升态势。以往财报显示，2017年至2021年，良品铺子的营业成本分别为53。67亿元、60。72亿元、73。30亿元、74。93亿元、90。46亿元。
　　业内人士认为，休闲零食公司的重点放在了渠道之争上，如果扩张速度高于居民零售消费增速，单店毛利会受影响。同时，休闲零食行业线上获客成本较高，营销大战不断，营销投入持续增加。此外，零食与白酒、化妆品不同，保质期短，无形增加了成本。
　　“头疼”问题
　　目前的良品铺子，除业绩增速放缓外，资本减持、消费者投诉等问题也让其饱受质疑。
　　在良品铺子发展历程中，曾得到高瓴等投资公司大手笔投资和发展支持。高瓴创始人兼首席执行官张磊曾透露，“在竞争激烈的零食赛道，凭借对消费者价值的理解，公司成为具有卓越全渠道能力的行业领导者。”
　　但曾位居A股休闲零食上市公司市值首位的良品铺子，自2021年以来被股东持续减持。今年7月，良品铺子发布公告称公司收到股东珠海高瓴、香港高瓴、宁波高瓴的通知，自2021年12月25日至2022年6月30日，合计减持公司1。06股份；自2021年4月28日至2022年6月30日，累计减持公司5股份，合计持有公司股份比例由11。67减少至6。67。
　　在朱丹蓬看来，“从投资角度来看，在获得丰厚收益后，高瓴的减持行为，属于常规操作。”
　　不过也有业内人士认为，在项目上市、股份解禁后，部分投资者会在合理的价位选择大比例减持，因为回笼资金可以去投资新的成长型项目。高瓴持有良品铺子股份3年就计划减持，这样的退出速度相对较快。
　　此外，从消费终端来看，良品铺子还面临食安问题频发的事实。《消费钛度》在黑猫投诉平台发现，截至8月26日，消费者对于良品铺子的投诉量已经超过1607起，其中食品过期、漏油、发霉等问题较为常见。
　　从投诉内容来看，有多名消费者反映，在良品铺子巴达木坚果中吃出虫子虫卵，此外还有大量消费者反映，在良品铺子魔芋爽、牛肉干、猪肉脯、椰丝球面包、手撕面包、青豆、饼干等产品中，吃出塑料、石头、竹签、头发、纸屑、木头、塑料圈等异物。2022年年初的“鸡肉肠生蛆事件”更是让良品铺子的品牌形象严重受损。
　　对此，朱丹蓬认为，良品铺子没有自己的工厂，是属于“贴牌销售”的食品企业，因此质量体系内控相当薄弱。“上市之后属于明星企业，企业变得更加透明化。若上市后企业不能彻底把控食品卫生问题，将会面临更大风险。”