汽车周期带来的零部件机会

　　原创：Rockszq资本市场求生指南
　　有较强周期属性的行业在周期底部会产生大量非常便宜的公司。此时长期的下跌，每月公布的坏数据让大多数投资者抛售股票。只要确定下行周期是可逆的，并且已经处于末端则有不错的投资机会，胜率与赔率都吸引人。目前汽车零部件行业可能就处于这个阶段。
　　9月中国汽车产销量分别为220。9万辆和227。1万辆，环比分别增长11和16，同比分别下降6。2和5。2。相比8月，产量降幅扩大5。7个百分点，销量降幅缩小1。7个百分点。
　　中国汽车销量出现了连续15个月负增长，全年负增长是跑不掉的，国家信息中心经济咨询中心副处长李强认为2019全年增速为7。3。
　　需要注意的是今年前9个月，汽车产销量累计分别完成1814。9万辆和1837。1万辆，同比下降11。4和10。3。这说明销量拐点很可能出现在四季度。
　　我国2018年首次出现汽车销量负增长，所以没有历史可以参考，但销量增速下滑并不是首次可以通过对历史数据分析寻找周期的大概时间规律作为参考。
　　汽车行业属于制造业，制造业固定资产净额增长率有明显的周期性。以轿车固定资产净额增长率（新增产能）为例，一般下滑两年后迎来反弹。自2017开始至今已经接近3年，从周期上看具备反弹的基础。但是否可以触底反弹还需要其他因素综合考虑，并跟踪先行指标不能刻舟求剑。
　　9月中汽协批发数据乘用车销量同比下滑6。3（8月是7。7），上险零售数据乘用车同比下滑7。4（8月是17），汽车流通协会公布库存系数是1。50（19年8月是1。51，18年9月是1。82）。9月数据在批发、零售同比降幅收窄，同时库存系数降低，这是一个积极的信号等待10月份依旧趋势向好可认为先行指标出现拐点。
　　我为什么更多关注零部件？
　　因为整车厂过于复杂，车型众多我不具备解决特别复杂问题的能力，如预判行情、预测股价、判断哪家整车厂会在未来的竞争中更具优势。从长期看，零部件行业的表现与弹性不比整车差。
　　20002019年共22家公司跑赢汽车（申万）指数，其中零部件占了14只，整车4只，商用车4只，零部件占比较高。涨跌幅排名前十的股票中，有六只为零部件。
　　历史表现的区间弹性相差不大
　　我无法判断哪家整车厂会在行业复苏后会表现更好，但给多个国内外一线车场供货的零部件厂商不会缺席。要进入供应链需要长达数年的验证，一旦通过验证会签订5年左右的协议，不出现重大变故一般不会去更换供应商，这有高昂的转移成本。
　　在国产替代潮的背景下可以为零部件厂商带来额外的弹性，如果再有新能源汽车带来的增量则更为可观。对我来说，分析零部件厂商更简单且弹性有足够吸引力。
　　参考资料
　　中国汽车工业协会
　　申万宏源：《总量潮起二十年，分化涌动新未来》
　　中国汽车流通协会