一口种植牙一套县城房？“牙茅”业绩失速，市值一年蒸发950亿

　　作者：杜苏敏
　　种植牙价格高企，一直被认为是暴利行业。此前，市场曾有“一口种植牙一套县城房”一说。不过，“牙茅”通策医疗（600763。SH）今年上半年营收微增，净利却在下滑。
　　据通策医疗8月22日发布的半年报，该公司在今年上半年实现总营收13。18亿元，同比微增0。05；归属于上市公司股东净利润2。96亿元，同比下降15。73；经营活动产生的现金流量净额2。60亿元，同比减少21。68。
　　对此，通策医疗解释称，主要系公司旗下存量医院受疫情影响，门诊人次同比下降5，营收同比下降6。8；蒲公英分院目前处于筹建或培育期，报告期内贡献1。71亿元营收，同比增长105，但净利润率仅为5。5，拉低整体利润率。此外，储备大量人才也导致人力成本支出攀升。
　　通策医疗前身是中燕纺织股份有限公司，2007年更名，期间，创始人吕建明拿下杭州口腔医院的所有权，成功从房地产转型口腔医疗市场。截至目前，通策医疗拥有营业口腔医疗机构65家，以正畸、种植牙、儿科三大业务为核心。
　　业绩失速
　　过去十余年，通策医疗一直保持高增长态势。数据显示，通策医疗营收从2007年的9139万元增长至2021年的27。81亿元，复合增速超27；同期净利润从1010万元增长至7。028亿元，复合增速超35。
　　今年上半年，通策医疗营收增长几乎陷入停滞，净利润更罕见下降。通策医疗上半年业绩不佳主要归因于二季度。一季度财报显示，通策医疗当季实现营收6。55亿元，同比增长3。74；归属上市公司股东的净利润1。66亿元，同比增长1。25。据此计算，公司二季度实现营收6。63亿元，同比下滑3。34；归母净利润1。29亿元，同比下滑30。72。
　　2022年上半年，该公司种植业务增速最快，实现营收2。23亿元，同比增长6。5；正畸业务营收2。32亿元，同比增长0。1；儿科业务营收2。40亿元，同比下滑7。0；修复业务营收2。01亿元，同比增长2。5；大综合业务营收3。50亿元，同比增长0。9。
　　通策医疗的蒲公英分院成长快速，但业务还局限在浙江省内。2018年年底，通策医疗推出“蒲公英计划”，希望5年内在浙江省内投资建设100家左右分院。据通策医疗介绍，截至2022年6月，开业的蒲公英医院26家已有17家盈利，2022年上半年开业的7家蒲公英医院目前已有2家盈利；预计下半年有810家蒲公英医院开业，到年底总共将会达3840家医院。
　　今年上半年，通策医疗浙江省内的口腔医疗服务收入为11。37亿元，占比91。其中，存量医院9。71亿元，同比下滑7。1；蒲公英分院1。67亿元，同比增长100。2；浙江省外实现营收1。09亿元，下滑4。8。
　　业内人士指出，通策医疗在浙江省外知名度不高。门诊数据也映证了这一点，今年上半年，通策医疗浙江省内门诊量达125万人次，同比增长7。8，省外仅17万人次，同比下降5。6。
　　市场好奇通策医疗为何不向省外扩张，吕建明公开解释称，通策医疗在浙江最强，但还不够强，还要进一步扩大市场份额。他表示，“医院扩张无法像快消行业一样迅速星火燎原，如果通策医疗27。8亿元（2021年总营收）的收入分散在全国各地，增加巨大的管理成本不说，每一处都不是别人的对手。”
　　种植牙集采压力
　　种植牙集采也加大了市场对通策医疗的业绩担忧。
　　集采是针对已经纳入医保的品种，如药品集采和器械耗材集采，而无法调控医疗服务费用。吕建民表态，“我们不是靠卖耗材来赚钱，是靠服务取胜。集采对通策医疗没产生实际性影响。”
　　近来下发的文件通知，或意味着医疗服务费用未来也将受到限制。8月12日晚间，国家医保局办公室发布《关于开展口腔种植收费和医疗服务价格调查登记工作的通知》，为后续实施种植体集中带量采购、规范口腔种植医疗服务价格项目和收费等工作奠定坚实基础，决定全面开展口腔种植收费和医疗服务价格调查登记工作。
　　受此影响，8月15日，通策医疗盘中逼近跌停，当日收跌9。03。此后，通策医疗股价阴跌不止。
　　8月18日，国家医保局发布《关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知（征求意见稿）》，内容包括规范口腔种植医疗服务和耗材收费方式、强化口腔种植等医疗服务价格调控、精心组织开展种植牙耗材集中采购、实施口腔种植收费综合治理等。次日，通策医疗股价一度跌超7，最终收跌4。67，报124。65元股。
　　对此，通策医疗在近期披露的调研内容纪要中回应，《征求意见稿》是符合公司预期的，首先种植牙集采肯定会持续推广，第二是公司始终把集采当作是一个机遇，公司要面对的是如何消化将来快速发展的低价种植牙市场的问题。
　　通策医疗方面表示，“《征求意见稿》中对于耗材以及服务费规定的比较明确，因此我们还是会存在高低分层的市场，对我们来说最重要的就是既要做好即将到来的低价口腔市场，又要做好原有的高端业务。”
　　8月23日，通策医疗报收120。46元股，较2021年6月421。99元股的高点跌去七成，总市值386。24亿元，较巅峰期缩水超950亿元。