黑芝麻智能巨亏数十亿：大客户依赖症显著，自动驾驶盈利何时到？

　　《港湾商业观察》施子夫
　　6月30日，BlackSesameInternationalHoldingLimited（以下，简称“黑芝麻智能”）递表港交所，拟主板上市，联席保荐机构中金公司和华泰国际。
　　作为业内早期布局自动驾驶产品及解决方案的企业，截至目前，黑芝麻智能已获得10家汽车OEM及一级供应商的15款车型意向订单。然而商业化盈利难题依然未解，过去三年，黑芝麻智能已累计亏损超过15亿元，并且公司仍然存在持续亏损的可能。
　　巨亏数十亿，业绩依赖前五大客户
　　黑芝麻智能（国内运营主体：黑芝麻智能科技上海有限公司）成立于2016年7月，根据官网介绍，公司是车规级智能汽车计算SoC（芯片）及基于SoC的解决方案供应商。公司自有的车规级产品及技术，包括自动驾驶、智能座舱、先进成像及互联等。
　　目前，黑芝麻智能现阶段战略性地优先开发及商业化L2至L3级产品。自2020年以来，黑芝麻智能相继推出华山系列A1000、A1000L、A1000Pro以及武当系列C1200车规级SoC，此外，黑芝麻智能亦提供自动驾驶配套软件，以支持客户在SoC上开发及部署自动驾驶应用程序时进行定制。
　　截至2022年12月31日，黑芝麻智能的客户群已由2020年末的33名增长至89名。根据弗若斯特沙利文的资料，按2022年车规级高算力SoC的出货量计，黑芝麻智能是全球第三大供应商。
　　据招股书显示，黑芝麻智能从2018年8月开始从解决方案产生收入，2021年8月从SoC产生公司。由于正处于快速增长的车规级SoC及解决方案扩展业务及营运的阶段，并持续投资于研发，公司自身表示，面临产品及解决方案商业化有关的风险。
　　从2020年至2022年（以下简称，报告期内），黑芝麻智能实现收入分别为5302。1万元、6050。4万元以及1。65亿元，同期对应的经营亏损分别为2。93亿元、7。23亿元以及10。53亿元，年内亏损净额分别为7。60亿元、23。57亿元及27。54亿元，合计亏损58。71亿元；经调整亏损净额分别为2。73亿元、6。14亿元以及7亿元，三年时间，即便是经调整后，公司亏损也已达15。87亿元。
　　此外，黑芝麻智能的大部分收入还依赖少数客户。截至报告期各期末，黑芝麻智能来自五大客户的收入分别占当期总收入的88。5、77。7及75。4；其中，来自最大客户的收入分别占当期的47。7、40。7及43。5。
　　若未来公司失去一名或多名大客户或销售额大幅度减少，将对黑芝麻智能的业务、经营业绩及财务状况造成不利影响。
　　高企的成本开支，自动驾驶芯片第一股梦
　　为支撑公司的业务运营以及扩张计划，报告期内，黑芝麻智能因此产生大量的研发开支及资本开支，公司自身面临短期现金流量、流动资金及盈利能力的压力。
　　报告期内，黑芝麻智能的研发投入分别为2。55亿元、5。95亿元及7。64亿元，一般及行政开支分别为3269。2万元、1。12亿元、2。15亿元；销售开支分别为2225。7万元、5084。2万元和1。20亿元。
　　截至报告期各期末，黑芝麻智能录得经营活动现金流出净额分别为2。48亿元、6。39亿元及7。55亿元；年末公司现金及现金等价物分别为2。44亿元、15。53亿元和9。82亿元；流动负债总额分别为7775。4万元、1。84亿元和3。33亿元；非流动资产净额分别为16。06亿元、51。69亿元和81。93亿元。
　　同一时期，黑芝麻智能的流动比率分别为3。8、9。2、6。1，速动比率分别为3。8、9。2和5。8。
　　自身造血能力堪忧的情况下，从成立至今，黑芝麻智能已经过10轮外部融资，公司估值超22。18亿美元。
　　公开信息显示，2016年11月，黑芝麻智能完成A轮融资；2018年1月，公司完成由蔚来资本领投，芯动能投资基金、北极光创投等跟投约亿元人民币的A轮融资；2019年4月，黑芝麻智能的B轮融资，由君联资本旗下专业半导体基金君海创芯领投，上汽集团、SK中国、招商局集团旗下招商局创投、北极光创投、达泰资本、风和资本等跟投，融资金额约1亿美元。
　　2021年，黑芝麻智能完成C轮融资，由小米长江产业基金领投，闻泰战投、武岳峰资本、天际资本、元元禾华、联想创投、临芯资本、中国汽车芯片产业创新战略联盟等跟投，融资金额数亿美元。
　　2022年1月，黑芝麻智能获得博原资本的战略投资；8月，公司再次宣布完成了C轮融资，由武岳峰科创领投，兴业银行集团、广发信德、汉能基金、北拓一诺资本、新鼎资本、之路资本、扬子江基金等机构跟投；12月，东风集团旗下东风资产管理有限公司对黑芝麻智能进行战略投资。
　　若成功上市，黑芝麻智能有望成为港股国产自动驾驶芯片第一股。此次IPO，公司计划将募集资金用于自动驾驶解决方案、提高商业化能力、智能汽车车规级SoC领域以及用作营运资金和一般公司用途。
　　对于自身赛道的发展前景，黑芝麻智能科技联合创始人兼总裁刘卫红在6月份公开表示，从汽车自动驾驶的发展来看，自动驾驶技术已经开始走向成熟。越来越多的新车型开始运用自动驾驶功能，预计2025年中国新车高尖辅助驾驶，自动驾驶渗透率超过60。2030年以前，L3的时代会到来。（港湾财经出品）