市值蒸发百亿元，数字厨电也救不了老板电器？

　　老板电器，该换老板了？
　　撰文陈邓新
　　编辑许伟
　　老板电器，业绩依然不见起色。
　　老板电器计提了超过7亿元的坏账，导致2021年第四季度净利润同比下滑102，彼时一种声音认为计提是一次性的，未来其将轻装上阵。
　　然而，外界还是太乐观了。
　　日前，老板电器发布了2022年第三季度财报，净利润继续下滑。
　　那么，老板电器确定走上下坡路，背后是何缘由？发力智能化，老板电器到底胜算几何？切入预制菜赛道，老板电器能否寻到第二曲线？
　　成也地产，败也地产
　　老板电器，又交出一份不佳的答卷。
　　2022年前三季度，老板电器的营业收入为72。37亿元，同比增长2。35；净利润为12。34亿元，同比减少8。11。
　　其中，第三季度的营业收入为27。93亿元，同比增长1。74，净利润为5。10亿元，同比减少7。62，继续维持疲态。
　　净利润不佳
　　这与之前的业绩，大相径庭。
　　老板电器于2011年上市，至2020年的十年之内，业绩增长势头一直强劲，最为人津津乐道的是2013年至2017年，连续跨过20亿元、30亿元、40亿元、50亿元与70亿元营收大关，成为资本市场的“白马股”。
　　之所以如此，皆因其抓住市场痛点。
　　油烟机是一个舶来品，相当长一段时间存在中式厨房油烟大的问题，老板电器的解题思路为“大吸力”，率先推出360螺旋吸烟并搭载双劲芯3。0风机系统，一跃成为油烟机行业的头部玩家之一。
　　却不想，2021年成为老板电器的分水岭。
　　受地产拖累，应收账款高企，甚至出现100坏账的情况，令其上市以来首次出现净利润负增长，外界一片哗然。
　　于是乎，老板电器的市值在2021年最高触及465。48亿元，2022年一度跌至192。65亿元，市值最大损失为272。83亿元。
　　截至2022年9月30日，老板电器的应收账款为18。76亿元，比第二季度末环比增长14。39，有进一步恶化的趋势。
　　一名业内人士告诉锌刻度：“厨电行业与地产原本就是深度绑定的关系，后者承压，前者自然也不能独善其身，但老板电器比想象得更为严重，或与其近些年侧重ToB有关。”
　　据公开数据显示，老板电器与超过80的百强房地产公司合作，2021年通过精装修渠道录得收入为19。76亿元，占总营收比例近20。
　　上述业内人士进一步表示，ToB是一把双刃剑，在地产景气时，可以分享更大的蛋糕，但在地产低迷时则会受到牵连。
　　按照克而瑞的预计，2022年最终销售能过千亿的房企应该只有20家，而2021年这一数字为43家，颓势肉眼可见。
　　毕竟，一荣俱荣，一损俱损，甘蔗没有两头甜。
　　研发不足，数字厨电真能打？
　　更为糟糕的是，老板电器遭遇了集成灶带来的降维打击。
　　据百度百科显示，集成灶是一种集油烟机、燃气灶、消毒柜、储藏柜等多种功能于一体的厨房电器，具有节省空间、抽油烟效果好，节能低耗环保等优点。
　　以上可见，集成灶与老板电器的基本盘重叠了，存在替代效应。
　　据奥维云网的数据显示，2016年至2021年中国油烟机市场零售量逐年下降，2021年中国油烟机零售量达2150万台，同比下降5。8；集成灶却在走上坡路，2021年集成灶销量为304万台，同比增长28。
　　一升一降之间，折射了老板电器的生存窘境。
　　为了避免诺基亚时刻，老板电器放下身段拥抱集成灶，但实际效果并不出众：老板电器2021年的集成灶营业收入为3。26亿元，到了2022年上半年为1。45亿元，不及去年的一半。
　　一名私募人士告诉锌刻度：“老板电器的保守，错过了最佳入局的时机，如今集成灶’四小龙’已成气候，再想弯道超车就难上加难了。”
　　上述私募人士进一步表示，老板电器并未气馁，而是将重心放到了智能化，2022年第三季度提出数字厨电概念，发布全新数字厨电产品线品牌ROKI，渴望扳回一局。
　　以降维打击回击降维打击。
　　对此，老板电器高级副总裁何亚东表示：“现在的厨电和老板电器8月份亮相的数字厨电相比，就像诺基亚手机跟苹果手机相比，是两个时代。”
　　不过，资本市场对此并不感冒。
　　2022年7月1日收盘时市值为341。64亿元，9月30日收盘时市值为217。61亿元，短短一个季度市值损失高达124。03亿元。
　　需要注意的是，“数字厨电”的底层逻辑是AI。
　　譬如，AI智能烹饪曲线，可以智能调节灶具明火，精准还原菜式烹饪所需时间。
　　也就是说，AI能力的强弱，决定着“数字厨电”是花拳绣腿还是真的能打，这需要时间来验证，但从老板电器对研发的态度来看，似乎得打一个大大的问号。
　　据财报数据显示，2018年2021年，老板电器的研发费用分别为2。93亿元、2。99亿元、3。03亿元、3。66亿元、2。62亿元，分别占当年营收的3。95、3。86、3。73、3。61、3。62，呈现逐年下降的趋势。
　　研发占比四连降
　　颇为讽刺的是，其对外宣传的是研发费用将逐年上升。
　　老板电器董事长任建华2018年在接受媒体采访时表示：“未来三年，老板电器研发投入占比将从3提升到5。”
　　轻视研发之下，“数字厨电”的成色也可见一斑。
　　事实上，数字厨电或者说智能厨电，早已成为行业的共识，厨电品牌们纷纷加码AI，更不用说海尔、美的等也向智能厨电发力。
　　换而言之，老板电器面临来自旧玩家与新玩家的双重竞争。
　　抢滩预制菜，难撑起半边天
　　此背景下，老板电器将目光瞄向了预制菜，试图寻找下一个业绩增长极。
　　据艾媒咨询的数据显示，20192021年，中国预制菜市场规模从2445亿元增加至3459亿元，年均复合增速为18。94，预计到2026年市场规模达10720亿元，5年复合增速25。4。
　　如此一来，对预制菜装备的需求，自然也会水涨船高。
　　南京农业大学规划院上海分院院长孙文华表示：“产业链中，需要农产品单品分拣设备，需要农产品自动化清洗设备，半自动或全自动烹饪设备，半成品加工保鲜设备等高科技装备。这无疑给家电企业带来了新的机会。”
　　于是乎，老板电器对预制菜抱以厚望。
　　周转率越高说明收账速度越慢
　　不过，老板电器在市场上能掀起多大的浪花，还值得商榷。
　　首先，缺乏底蕴。
　　预制菜装备涉及速冻、冷库、冷藏车、配送箱、商用展示柜等，可见冷链是产业链的关键所在，也是价值高地。
　　可惜的是，老板电器的业务线与冷链多不搭边，且2022年才涉足冰箱，因而缺乏底蕴。
　　其次，巨头林立。
　　预制菜装备，老板电器并非第一个玩家，之前美的、小米、格力等巨头均已杀入，老板电器在其中并不起眼。
　　更为关键的是，无论是品牌口碑、或是资金规模、还是生态体系等指标，老板电器都不是巨头们的对手。
　　再次，经验不足。
　　老板电器在创业初期曾跨界音响、VCD、保健品等领域，均无疾而终，并无跨界的成功经验可以参考。
　　总而言之，老板电器眼下的日子不好过，绑定地产的精装修渠道回款难，集成灶侵蚀油烟机的市场份额、跨界预制菜前景未明，如何为业绩注入新的动能，考验着管理层的智慧。
　　那么，老板电器，该换老板了？