外汇春天还有多远

　　金融危机冲击着外汇市场，在这种时局中，距离外汇的春天还有多远？
　　经历了2008年的跌宕起伏，2009年的世界经济形势更加令人期待。在过去的一年里，虽然金融危机最严重的时候似乎仍未来到，但危机对全球经济的影响已经明显摆在眼前。
　　在2008年初，美元延续以往的弱势，失守75。00一线，在3月份最低到达70。68一线的多年新低。同时，激励欧元英镑等欧系货币强势上行，其中欧元美元到达1。60历史新高，而英镑美元则到达2。02多年新高。接着延续到到2008年8月初，美元进入了一个探底盘整区，整个汇市相对进入了平稳时期。
　　但是美国金融危机在2008年下半年集中爆发后，引发了金融市场大动荡，首先重创了美国金融体系，不可一世的投行相续倒下；两家房贷巨擘房利美和房地美被政府接管；世界最大保险公司美国国际集团AIG寻求政府担保注资；最大储蓄银行华盛顿互惠银行被收购不久金融危机波及欧洲地区，使欧系货币在减息浪潮中步步回落，遭受重挫。接着新兴地区也遭受金融危机打击，澳洲等新兴地区高息货币遭受大抛售，引发美日等国海外资本回流，加速了高息货币的减息进程。到了年底，在美联储意外实行零利率货币政策的压力下，美元受压暴跌，推动了欧元等非美货币大反弹。
　　全球金融危机的加剧，使世界各地区都受到了极大的影响。金融领域的持续去杠杆化和投资安全化已经成为市场投资的思想主流。预计在2009年，英镑以及澳元等高息货币的继续降息空间较大，而美元、日元等低息货币的降息空间微乎其微，这是套利资金放弃高息货币转而追求低息货币的原因。由于对盈利资产抛售的压力仍然存在，2009年上半年，美元仍有进一步上涨的空间。同时，由于欧元、英镑、澳元等货币利率的下调，对投资者吸引力将减少，也会助推美元的上涨。中长期看，美国贸易逆差、尤其财政赤字都会极大加剧，进而步入衰退，落后于欧洲和新兴市场，出于对美国经济的不看好，中长期我们对美元看淡。2009年下半年，美元的升势格局将会有所改变。
　　所有的政府都希望能通过货币贬值来缓解金融危机对本国经济所带来的伤害，其中尤以欧元区国家为甚，汇率大幅飙升的欧元不仅给这些国家带来经济上的痛苦，还暴露出了它们在政治上的紧张局势。随着政治紧张局势的加重，投资者对欧元的信心将受到损害，从而导致欧元贬值。
　　欧元区经济受次贷危机的影响比较深，导致此次危机的金融衍生品次级债、次贷都由欧洲的金融机构所购买。欧元有可能在2009进入负增长区间，但预计程度会比美国轻。但是另一方面，欧洲的金融机构是全公银行制，也就是它的投资银行业务和商业银行业务是合二为一的，这和美国的管理形成了很明显的反差，而这种差别使得欧洲的金融机构面对次贷危机抗风险的能力比美国的金融机构强的多！
　　为避免出现灾难性的经济萧条，欧元区经济较弱的成员国恐难抵挡举借更多债务的诱惑。欧元区经济困境在一定程度上是由于强势欧元造成的。欧元区国家不可能像英国那样让本币大幅贬值，欧元区一些国家，如爱尔兰和西班牙，已受到巨大困扰，这些国家正在努力恢复其竞争力，并消除房地产和建筑业泡沫破裂造成的不利影响。欧元区经济尽管受到美国次贷危机的影响是除美国的最严重的经济体之一，但是欧盟的经济架构基本健康，所以，将来欧元作为储备货币的比重，将大大提高，这是支撑欧元可能长期强势的一个重要因素。预计欧元在2009年上半年将在1。23301。6035区间内波动，而随着下半年经济形势趋于稳定和美元的走弱，支持欧元上行的可能性很大。
　　受美国次贷危机爆发的影响，英国银行业和房地产这两大支柱行业的走软，英国经济在信贷紧缩、经济明显放缓、房地产恶化的背景下，通胀压力不断增大，经济日益恶化。英国政府也使出浑身解数降低次贷危机的损害，英国央行不断通过降息来应对危机，恢复市场流动性。但从2008年糟糕的数据不难看出，英国经济在此次金融危机中是除美国以外最受伤的一个！
　　英国总体经济将于2009年进入萎缩期，且将延续一整年的时间。这是继1990年早期以来第二次的大规模经济衰退。英镑的也早已步入降息周期，持续的对盈利资产抛售和不断的降息，早已让市场对英镑的信心远去。背负高债务水平和低迷楼市的英国，未来情势将比欧元区的国家更为严重。可以预见，2009年英镑兑美元的汇价看空情绪将不会减退。
　　此次金融危机中，日本经济也在全球性的金融危机下宣告进入技术性衰退，这说明当前日元的走强缺乏基本面的支撑。依然根据技术分析，预计日元在2009年触碰80的概率极大。还有，日本央行并不希望日元走强。由于日元的持续走强会影响日本的出口，从而抑制该国经济的发展，所以自2007年6月日元开始上涨以来，日本当局曾多次发表声明，对日元进行干预，且预计2009年初，日本政府的一些具体干预措施将逐步显现于市场。有鉴于此，日元的强势美梦或将终止。
　　目前市场普遍预期，今年上半年，全球金融市场仍将很脆弱，不排除再次爆出危机的可能，而且全球经济也将陷入较深程度的衰退，市场避险意识仍将比较突出，全球去杠杆化操作和持有美元的意愿将继续保持，这将继续有利于全球清算货币美元和融资货币日元走强。但随着市场风险意识的逐步恢复，美元强势不太可能维持至下半年。
　　下半年美元汇率将重新转弱，美元对人民币汇率也并不会随着美元走弱而显著下跌。当然长期数年看，美元持续贬值将是不可避免的现象。尽管缘于美国的经济危机还没有正式下帷幕，但可以确认的是，在各国央行的联手降息和注资促进下，市场定将会恢复信心，走上经济复苏之路！
　　作者单位：英皇集团金融衍生品高级研究员
　　国际注册财务策划师（RFP）