腾讯的泡沫正在吹大

　　一边是市值再创新高，一边是小马哥再次高位套现，股价也应声大跌创一年最大跌幅，可谓冰火两重天。为什么会这样，在土妖看来，小马哥高位套现，正是腾讯股价泡沫化的最明显线索。为什么这么说，从业务和资本层面去看，如今腾讯的股价是存在很大泡沫的。
　　1。是投机的认可而不是资本的认可
　　之所以说腾讯存在泡沫，最大的原因之一土妖认为是，腾讯此轮上涨是投机推动了，而不是资本驱动的。有的人可能会不了解，投机和资本有什么区别？实际上，两者的区别还挺大的。投机一般不看标的的现状和成长预期，而仅仅是看短期的搏利机会；而资本虽然也愿意冒分享，但是这种冒风险是以价值分析和判断为大前提的。
　　从去年下半年至今，A股可谓火得一塌糊涂，不仅日交易额、新开户数等指标屡创新高，同时还曾经实现了史无前例的十连阳。个股方面，今年以来，九成以上个股上涨，成百上千支牛股，更是实现了翻倍的增长。这样的大背景加上港股通的开放，内地居民开设港股账户的进一步方便，使得天量的资本迅速南下，带动了整个港股行情的启动。在港股萎靡期间，腾讯的股票涨得并不好，如今在所有港股中，腾讯的表现也仅仅是中规中矩，很显然腾讯的股价上升是得益于大盘走势，而非个股价值。而对于A股和港股的大盘，诸多机构认为，已经有了很大的泡沫。英大证券首席经济学家李大霄就表示，两市共有的股票市盈率超过倍，股风险已大幅出现。
　　2。现金牛开始呈现老迈的态势
　　很长一段时间以来，业内很多人都把腾讯看作是一个游戏公司。在最辉煌的时候，腾讯在游戏方面的收入，一家就超过了包括网易、畅游、盛大、完美、巨人、金山在内的六家公司。但是，作为腾讯现金牛的业务，最近以来的表现却不尽如人意。以最新的2014年第四季度财报为例，腾讯在游戏方面的营收为119。64亿元，同比增41，虽然从数字上看还可以，但是相比于老对手阿里、百度等主营业务收入的增长，却排在了末位。
　　更为严峻的是，广大投资者原以为借助微信这一强势平台，能够有力地推动腾讯在手机游戏方面的拓展，但是现实情况是腾讯在手机游戏方面的增长趋势也在放缓。以至于腾讯在四季度财报中，很反常地没有将移动手游收入和移动手游市场增速情况做重点提及。
　　游戏是腾讯的核心之一，也是其现金牛，而手机游戏又是游戏行业的新希望和新趋势，腾讯在手机游戏领域给开发者、投资人都描绘了很美好的蓝图，但是却不能交出令人侧目的成绩单，相反其偏向休闲手游的定位，也越发收到网易游戏、搜狐畅游、巨人网络等游戏大厂商的重度手游的围攻，这对于腾讯来说，并不是一个好消息。
　　3。微信仍旧处于迷茫期
　　微信到底有多火，无需多言，如今微信的月度活跃用户数已经高达5亿。但是在商业化方面，微信仍旧处在迷茫期之中。微信在商业化道路上的左右摇摆、踟蹰不定，正在不断消耗投资人的热情和信心，这点像极了当年如日中天的微博。
　　此前推出的微信广告，在实验阶段引起了广大用户的好奇，但是土妖相信如果微信广告真正全面铺开的话，势必会影响用户的使用体验。如果说微博是死于营销的话，那么微信死于广告也并非是天方夜谭。毕竟社交类产品，几年一更迭是历史规律，就像当年我们无法想象开心、人人、微博会没落一样，如今虽然我们仍旧没法想象微信会没落，但是土妖可以肯定会有这么一天的，因为喜新厌旧是人的本性，产品永远打败不了人性。
　　微信没能找到很好的商业化之路，也很大程度上耽搁了腾讯的移动化转型。而在这方面，阿里第四季度财报显示，阿里巴巴中国零售平台，包括淘宝、天猫、聚划算等，在移动端的交易额已达到3268。89亿元人民币，移动总成交额占比达到42。百度更是在去年第四季度，完成了移动营收超过PC营收的壮举。如果在移动化方面慢了的话，对腾讯这个庞然大物将是致命的。
　　4。马化腾频繁套现
　　继去年12月2日至5日，马化腾多次减持腾讯股票，进行套现之后，从4月9日开始，马化腾又再次进行了多次的大幅减持，短短几天时间总共套现32。2亿港元。不缺钱的马化腾如此频繁、高额度地套现，或许是说明腾讯股价存在泡沫的最好例子。
　　如果更深层次地分析的话，套现在一定程度上透露出了马化腾对现状和未来的心虚。前面说到的微信商业化不顺，手游增长乏力，让腾讯在2014年的营收增幅仅仅为31，远远落后于百度的53。6和阿里的44。
　　不仅如此，在代表互联网和移动互联网未来发展方向的O2O、互联网金融、云计算、大数据、机器学习、人工智能等方面，腾讯的布局远远落后于百度、阿里。百度在图像识别、图像搜索、语言识别、深度学习等方面都取得了不错的紧张，还成立了深度学习研究院，在全世界范围内网罗了一大堆高科技领域的顶尖大拿。阿里也在云技术、大数据方面进行了多年的身后积累，互联网金融就更不用说。当年微博的出现，让苟延残喘的老牌门户新浪回光返照了一下，如今沉迷于微信喜悦而忽视了诸多热点领域的腾讯，会不会开始盛极而衰？
　　5。PE对比，港股六倍于中概股
　　如果直接从股市交易的角度去看，那么腾讯究竟有没有泡沫，答案将会更直接。但凡炒股的人都知道，PE（也即股价收益比率或者市价盈利比率，简称市盈率，英文为PricetoEarningRatio，简称PE或PERatio）的高低，是衡量一个投资市场和一支股票，有没有泡沫的重要指标。
　　在市盈率方面，土妖找到了一组如下数据上证：30倍、深证：39倍、标普500：18倍、罗素2000（美国小企业）：18倍、纳斯达克：18倍，但是腾讯所在的香港股市，如今PE却达到了50倍左右，远远高过全球主流的其它市场。
　　从市场到个股，在纳斯达克上市的游戏类中概股，完美世界是8。8、盛大游戏是8。4，而同样以游戏作为绝对主营收入的腾讯，PE值却高得多。即便是跟同样在香港上市的金山比，也比金山35倍的PE值高的多。由此，腾讯到底存不存在泡沫，就不言而喻。
　　6。网民增长放缓，社交红利到头
　　近年来，包括BAT在内的中国互联网领导企业，都在异曲同工地强调连接，百度连接人与信息及服务、阿里连接人与商品、腾讯连接人与人。从三者的侧重点，不难看出，BAT中腾讯的发展是最为倚重人的。
　　早些年中国互联网软硬件环境的不断升级，让中国网民的数量不断增加，腾讯也迎来了最好的社交红利期，几乎每一个新网民，同时也是腾讯QQ和微信的用户。如今，中国网民的增长短期内已经接近了天花板，这就意味了腾讯从人海中获益的模式，要更改了。
　　其实，面对社交红利的结束，腾讯也有做相应的准备，腾讯的做法是把微信入口边缘业务，战略变现为投资竞争对手，行业内把腾讯的这种模式称之为嫁女之局。腾讯的这种做法固然能够从有潜力的行业和合作伙伴中，获得战略投资和财务投资的价值，同时一定程度上以业内同盟的方式，为自己建立起护城河。但是另一方面，也缩小了自己的发展空间和利润。如今，京东所在的电商行业，大众点评所在的团购和O2O行业，以及搜狗所在的搜索行业，都已然把腾讯排除在外。
　　7。只说不做，错失互联网
　　在土妖看来，作为中国互联网行业的大佬级企业，靠嫁女只能迎来一时的喜庆，不能迎来长久的辉煌。腾讯要想安全而有效地戳破泡沫，唯一的方法是要加速产业布局和技术创新。在产业布局方面，从国家层面提出的互联网可谓给每一个互联网公司都创造了历史性的机遇，互联网将能有效推动移动互联网、云计算、大数据、物联网等与现代制造业结合，促进电子商务、工业互联网和互联网金融健康发展，同时引导中国互联网企业拓展国际市场。虽然腾讯口口声声说马化腾是提出互联网的第一人，但是在具体的行动落地方面，腾讯已经落后得太远。
　　而在技术创新方面，土妖真心希望腾讯不要过于功利，只知道尾随，作为中国互联网的领导企业，腾讯有义务在技术方面加大投入，毕竟技术创新才是互联网行业的第一生产力，才能有效地走出泥潭、挤掉泡沫，才能催生出类似苹果、谷歌、亚马逊、Facebook这样全球领先的高科技企业。