中美监管合作，中概股的春天还是冬天，抑或是春夏秋冬？热传聚热

　　8月26日，中国证监会、财政部与美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）签署审计监管合作协议，将于近期启动相关合作。
　　因为部分美国媒体提前预报了消息，在美上市的中概股应声上涨。
　　而就在几天前，中国石油、中国石化、中国铝业等国字头的上市公司刚刚宣布在美股退市。
　　问题来了，这个协议是利好还是利空？
　　星空君认为，看问题不要二极管，作为受过正统九年制义务教育的选手，一定要辩证的看问题。
　　这个协议是给中概股企业安装了一道双方都认可的防火墙。
　　一方面，关系到国计民生掌握了大量敏感数据的中国企业，尤其是央企、平台企业，出海上市的难度非常大了；另一方面，业务相对单一的企业，依然可以顺畅的进行海外融资。
　　01
　　中概股的崛起
　　第一支中概股是华晨汽车，1992年在美国上市。
　　随着中国加入WTO谈判成功，2000年前后中国各大央企和新兴互联网企业组团到美股上市。
　　中国石油、中国石化、中国联通等央企，新浪、网易、搜狐等互联网企业，都是那个时期海外上市成功。
　　中国经济的高速发展，给全世界带来了惊艳。
　　当然了，这里要辟个谣：关于中石油给美国股东分红数百亿的谣言。
　　这是一个由来已久的谣言，要不是我做上市公司分析，中石油的年报、分红历史数据都还在，当年还差点信了。
　　那是一个GZ横行的年代，各种知音体，河殇派，比现在猖狂多了。
　　你做什么，都是错的。
　　比如中石油。
　　现在大家都知道了，中石油在港股和A股上市。在美股上市的，其实是港股的托管凭证，在美股的分红，很显然是港股的一部分，而分红的比例和金额，也是在公司财报中公开的。
　　谣言经过不断升级，大概十年前的版本，是这样的：
　　中石油2009年在美国上市融资仅29亿美元，分红累计却高达119亿美元。中石油、中石化、中国联通最近四年向境外投资者分红高达1100亿美元，相当于每个中国人为美国人民贡献了约600元人民币。这还不包括工行、中行、建行等各大国有银行和移动、联通、保险等其他海外上市国企的境外派息额。
　　29亿美元和119亿美元怎么来的呢？
　　我查了下中石油历年财报，发现了真相：中石油在美国市场一共融资只有5亿美元。29亿美元指的是在香港的H股和美国的托存股一共29亿美元。其中香港H股占77。中石油在海外上市只占总股份的10。119亿美元的分红是总分红，不是海外分红。
　　由于中石油第一大股东是中国石油集团（实控人是国资委）这意味着，119亿分红中，绝大多数被国资委获得，一少部分被港股投资人获得，只有极少的一部分分红，被美股投资者获得。
　　这种谣言，还堂而皇之的上了正规媒体。
　　02
　　萨班斯法案和外国公司问责法案
　　跑到美股上市的中概股，遇到的第一个“对手”，是萨班斯法案。
　　这个法案的出台，和美国最著名的上市公司造假案有关。安然公司因为财务造假破产，负责审计的安达信会计师事务所也被追责导致倒闭（被拆分出来的咨询公司埃森哲做成了最大的咨询公司，那是后话）。
　　萨班斯法案对所有在美股上市的公司提出了强制的内控要求，尤其是信息系统必须可信。
　　在应对了多年IT内控审计后，星空君想明白了一个道理，这个萨班斯法案本质上是一个ERP推广联盟。
　　如果你不使用它们认证许可的ERP，那么就没有资格在美股上市。
　　所以几乎所有央企都使用了SAP等ERP软件，负责实施的，正是把安然搞破产的安达信的残留：埃森哲。
　　2015年前后，SAP在中国大陆每年的销售额高达数百亿，覆盖超过200多家央企集团大型企业，而背后的动力，正是萨班斯法案。
　　很多人认为，正是瑞幸的数据造假，才导致出台了外国公司问责法案。
　　然而事实并非如此。
　　和广大股民想象的不同，即便是有萨班斯法案，美股仍然是财务造假的重灾区。
　　瑞幸不是第一个，也不是最后一个。
　　外国公司问责法案被认为是萨班斯法案的“补丁”，熙熙攘攘，皆为利来。
　　03
　　合作共赢
　　尽管现在中美双方有很多互相看不惯的地方，但在资本市场方面，还是达成了共识：一起赚钱。
　　双方都做出了一定程度的让步，不过很难说谁的让步更大一些。
　　从协议看，核心要点是在中方监管的情况下，美方可以在香港调阅底稿。
　　把底稿放在香港是一个很取巧的办法，美国方面可以拿到需要监管的底稿，确保上市公司的财务数据质量；中国方面又可以实现底稿不出国，实现必要的监管。
　　一方面美方可以宣布不受限制的调阅底稿；另一方面中方可以实现必要的监管。
　　当然了，不是什么公司的底稿都可以享受这个待遇的。
　　这就回到了文章开始的时候星空君提到的情况，关系到国计民生核心数据的公司，压根就不允许海外上市了。
　　早在2022年4月，中国证监会等4部门拟发布境外上市公司保密新规则，就释放出了支持企业境外上市态度。
　　这是一个比较务实的协议，期待中概股的新生。
　　END