背靠“镍王”青山集团仍持续亏损，瑞浦兰钧二度递表前景未卜热传

　　出品子弹财经
　　作者段楠楠
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　　过去几年，在国家大力支持新能源汽车发展下，新能源汽车产业链不少企业抓住了机遇，实现了质的飞跃，这点对于瑞浦兰钧股份有限公司（以下简称“瑞浦兰钧”）也是一样。
　　2020年，瑞浦兰钧还是一家收入不足10亿元的锂电池企业；2022年，瑞浦兰钧已经成为收入超过146亿元的大型企业。
　　在公司收入大涨的背景下，瑞浦兰钧把目光投向了资本市场。2022年12月14日，瑞浦兰钧首次向港交所递交招股说明书，由于6个月内未能通过港交所聆讯，公司首度递表以失败告终。
　　2023年6月30日，瑞浦兰钧再度向港交所递表。不过，在公司产能利用率较低、巨额亏损以及行业下行影响下，瑞浦兰钧能否顺利上市还是个未知数。
　　1、“妖镍”逼疯公司控股股东
　　公开资料显示，瑞浦兰钧成立于2017年，在业内算是一家“年轻”的公司，主营业务为锂电池研发、生产和销售。
　　2022年，瑞浦兰钧接近90的收入来自锂电池销售。其中储能电池产品收入为84亿元，占总收入比例为57。4，动力电池产品收入为46。43亿元，占总收入比例为31。7。
　　（图瑞浦兰钧招股书）
　　作为国内大型锂电池企业，瑞浦兰钧来头不小。招股书显示，公司第一大股东为永青科技，直接持有公司50。4股权，同时永青科技通过全资子公司温州景锂持有瑞浦兰钧12。2股份。
　　永青科技控股股东为青山集团，青山集团持有永青科技51股份，因此瑞浦兰钧控股股东为青山集团。
　　作为国内超大型民营企业，青山集团主要从事新能源和不锈钢生产。2022年，青山集团以3680亿元销售额位列世界500强第238位。
　　让青山集团声名鹊起的不是庞大的营收规模，而是2022年3月8日的“妖镍”事件。作为全世界最大的“镍”生产商，青山集团拥有全球18镍市场份额。
　　因为自身大量生产镍，为了防止镍价格下跌而导致产品跌价，青山集团在伦敦交易所持有大量镍空单来进行套期保值。当镍价格出现下跌，青山集团在伦敦交易所持有的镍空单便获利，以此来对冲现货价格下跌带来的影响。
　　以往镍的价格波动幅度并不大，俄罗斯作为镍最大生产国，在国际政治形势影响下，镍供给大幅下降，镍供需失衡，加上国际资本炒作，伦敦期货镍价格从2万美元吨一度飙升至10万美元吨。
　　有传闻青山集团镍空单量高达20万吨，占公司全年产量三分之一。但青山集团生产的镍主要为高冰镍，而伦敦交易所要求交割的主要是电解镍，因此青山集团无法以公司生产的镍进行现货交割。
　　如果到期按10万美元吨交割的话，青山集团不仅要损失超80亿美元，还有可能交出印尼镍矿60的股权。一旦进行现货交割，青山集团的财务和经营将陷入巨大困境，甚至不排除有破产危机。
　　天无绝人之路，青山集团在2022年3月8日等来了自己的“白马骑士”。当日晚间，伦敦交易所宣布3月8日当天的所有LME期镍交易将全部“作废”，青山集团因此得救。
　　在这场震惊中外的“妖镍”事件中，青山集团一度被国际资本逼入“死角”，要不是伦敦交易所干预，或许青山集团已经遭受重创，瑞浦兰钧控股股东很有可能易主，也将影响其未来的发展。
　　2、收入暴增，企业却持续亏损
　　青山集团化险为夷，对瑞浦兰钧而言无疑是巨大的利好。作为青山集团旗下唯一一家锂电池子公司，青山集团对瑞浦兰钧支持极大。
　　数据显示，2020年至2022年（以下简称“报告期”），瑞浦兰钧向青山集团及其关联方借款分别为1。35亿元、33。42亿元和47。5亿元。
　　从瑞浦兰钧向青山集团及其关联方支付的利息金额来看，青山集团及其关联方为瑞浦兰钧提供的贷款利率很可能不超过3，可见青山集团及其关联方对瑞浦兰钧的关照。
　　此外，青山集团子公司永青科技还为瑞浦兰钧大量银行贷款提供了担保。
　　（图瑞浦兰钧招股书）
　　在产品销售方面，青山集团还为瑞浦兰钧充当“销售中介”的角色。瑞浦兰钧把产品销售给青山集团及其关联方，再由青山集团销售给其它客户。
　　报告期内，瑞浦兰钧向青山集团及其关联方售锂电池产品金额分别为130万元、1530万元和13。45亿元。瑞浦兰钧预计2023年向青山集团及其关联方销售金额将达到41。04亿元。
　　在青山集团扶持下，瑞浦兰钧销售额实现爆发式增长。报告期内，瑞浦兰钧收入分别为9。07亿元、21。09亿元、146。48亿元，年复合增长率高达301。9，远超锂电池行业平均增速。
　　（图瑞浦兰钧招股书）
　　令人意外的是，虽然瑞浦兰钧收入暴涨，但公司却在持续亏损。报告期内，公司亏损金额分别为5327。9万元、8。04亿元和4。51亿元，三年累计亏损额超过13。08亿元。
　　（图瑞浦兰钧招股书）
　　对于公司持续亏损，瑞浦兰钧在招股书中表示：公司亏损的原因主要包括原材料价格上涨、公司产能利用率较低以及公司产品定价策略等原因所致。
　　生产锂电池通常需要用到正极材料、负极材料、隔膜、电解液等四大类材料。其中正极材料占锂电池成本高达45，为锂电池最核心材料。
　　而正极材料中最常见的原材料则为碳酸锂。报告期内，碳酸锂平均价格分别为4。71万元吨、13。11万元吨、49。61万元吨，三年内碳酸锂价格上涨超10倍。
　　在原材料价格大幅上涨影响下，报告期内公司动力电池生产成本从0。33元Wh上涨至0。64元Wh，涨幅为93。94；储能电池生产成本从0。40元Wh上涨至0。66元Wh，涨幅为65。
　　报告期内，瑞浦兰钧将动力电池售价从0。54元Wh上调为0。76元Wh，涨幅为40。74，将储能电池售价从0。59元Wh提升至0。80元Wh，提价幅度为35。60。
　　（图瑞浦兰钧招股书）
　　从产品提价幅度来看，瑞浦兰钧不论是动力电池还是储能电池，提价幅度都低于产品生产成本上涨的幅度。
　　在原材料价格大幅上涨以及产品提价幅度较低的影响下，瑞浦兰钧毛利率走低。
　　报告期内，瑞浦兰钧毛利率分别为12。2、15。4、7。4。同期，宁德时代毛利率分别为27。76、26。28、20。25。
　　（图瑞浦兰钧招股书）
　　在大股东真金白银的支持下，瑞浦兰钧产能从2021年的4。2GWh提升至2022年24。5GWh，但产能利用率仅为54。5。产能利用率低会导致企业单位生产成本升高，这也是瑞浦兰钧亏损的重要原因。
　　产品定价方面，2022年宁德时代动力电池产品售价为0。98元Wh，储能电池产品售价为0。96元Wh。同期，瑞浦兰钧动力电池和储能电池产品售价分别为0。76元Wh、0。80元Wh，远低于宁德时代产品售价，这也是公司亏损的重要原因。
　　产品定价过低，既有公司在产业链中话语权不强的因素，也有公司主动压价抢占市场的因素。
　　在低价竞争的策略下，瑞浦兰钧产品销量暴涨。2022年瑞浦兰钧电池出货量为16。61GWh，报告期内公司电池出货量年复合增长率为227。4。
　　公司储能电池产品销售增速更强劲2020年瑞浦兰钧储能电池销售额仅为1。82亿元，到2022年增长至84亿元，销售额增幅高达45。15倍。
　　根据GGII发布的数据显示，2022年瑞浦兰钧储能电池市占率为8。8，仅次于宁德时代和比亚迪。
　　报告期内，瑞浦兰钧动力电池销售额也从6。73亿元增长至46。43亿元，增幅为589。90。
　　3、产能过剩，公司坚持扩产
　　在公司锂电池产品销量大涨的背景下，瑞浦兰钧继续扩大锂电池产能。招股书显示，2023年瑞浦兰钧产能规划为77GWh，到2025年公司锂电池产能规划要达到150GWh以上。
　　（图瑞浦兰钧招股书）
　　虽然锂电池行业目前仍在快速扩张当中，但由于锂电池企业疯狂扩产，行业已经进入产能过剩阶段。数据显示，2023年上半年，我国动力电池累计产量293。6GWh。但累计装车量仅为152。1GWh，比产量少了近二分之一。
　　储能电池方面，2023年上半年我国储能电池出货量为31。5GWh，出口6。3GWh，均不及预期。根据GGII披露的数据显示，截至2023年一季度锂电企业产能利用率已经跌至4060之间。
　　在行业产能严重过剩，现有产能利用率不高的情况下，瑞浦兰钧还坚持大手笔扩产，无疑是看中了动力电池和储能电池广阔的市场空间。
　　目前来看，动力电池和储能电池每年还能维持2530的增速。在行业持续扩张下，股东背景较强的瑞浦兰钧营业收入将继续增长，但在产能过剩影响下，瑞浦兰钧产品售价很有可能下滑。
　　另外，下游新能源主机厂也在掀起价格大战，以特斯拉为首的新能源汽车厂商以降价的方式来换取销量。作为成立不久的锂电池厂商，瑞浦兰钧下游客户主要为上汽集团、东风汽车汽车厂商以及阳光电源等光伏企业。
　　面对强势的下游客户，瑞浦兰钧议价能力并不强，在上游原材料大幅下跌、锂电池产能过剩以及下游客户集体降价的影响下，瑞浦兰钧锂电池产品价格恐大幅下降。
　　2023年上半年，动力电池累计装车量152。1GWh，同比增长38。1，瑞浦兰钧动力电池装车量仅为1。1GWh，动力电池装车量排名第11，较2022年下滑一位。
　　储能电池方面，2023年上半年储能电池销量为31。5GWh，按照瑞浦兰钧不到10的市占率，瑞浦兰钧储能电池出货量在3GWh左右。
　　以瑞浦兰钧2023年规划的77GWh产能来看，公司产能利用率将进一步下降，届时公司单位生产成本将更高。
　　总的来看，在产品价格下跌以及公司产能利用率进一步下降的预期下，瑞浦兰钧亏损也有可能进一步扩大。
　　面对行业性的产能过剩，小企业由于经营成本、资金等问题抗风险能力要比大企业差很多。
　　瑞浦兰钧优势在于控股股东青山集团实力强，不过其自身能否顺利熬过这轮产能过剩的危机并登陆资本市场，尽早结束持续亏损的经营状态，仍要看其未来能否在产业链中提高议价能力并加强竞争优势。
　　文中题图来自：摄图网，基于VRF协议。