2020年贵州茅台财报分析笔记贵州茅台（SH600519）五

　　这个不是分析报告，而是按照《手把手教你读财报》一步一步做出来的分析笔记。
　　快速阅读资产负债表
　　2020年公司总资产约2133亿，比2019年的1830亿增加了303亿。2133亿中有1677亿是自己的，456亿是借的，2019年的借款是411亿，所以2020年新增借款45亿，其他258亿（30345）是挣到的。
　　问题来了，2020年的净利润是495亿，这里怎么只有258亿呢，答案是差额的大部分被分红掉了（2020年的分红是242亿）。
　　一、分析负债：
　　重点1：茅台无有息负债。有息负债总资产0
　　重点2：456亿负债中，合同负债（以前的应收款项）133亿，应交税费89亿，欠员工29。8亿，生产经营正常流动负债26。8亿。
　　根据新收入准则，本报告期“预收款项”改为“合同负债”及“其他流动负债”列示。
　　二、分析资产
　　1、当年税前利润总额生产资产：区分资产重公司’or轻公司’
　　生产资产：资产负债表里的固定资产在建工程工程物资无形资产里的土地。
　　2020年税前利润总额生产资产282，显著高于社会资本平均回报率（银行贷款利率6212），贵州茅台显然属于轻资产公司。
　　2、生产资产总资产：判断公司策略
　　由于茅台下面有个商业银行，2020年的存放同业款项为1178亿，占总资产的55。生产资产总资产基本无意义。
　　将自己站在企业老板角度，去思考各块资产变动原因，与行业的发展趋势是否一致，如果不一致，作为投资人，看好哪个方向。
　　3、应收款总资产：还没收到的钱占资产的比例
　　超过三成就很严重；是否有巨变；是否有异常。茅台应收款很少，基本忽略不计。
　　应收款资产负债表有所带应收两个字的科目数字总和应收票据里额银行承兑汇票金额（银行承兑汇票等于略打折的现金）
　　4、货币资金有息负债：判断债务危机。
　　茅台无有息负债。
　　5、非主业资产总资产
　　如一家制造业将大量资金配置在交易性金融资产、、银行理财、持有至到期投资等，说明管理层在自己的行业里已经很难看到机会。
　　三、分析利润
　　1、营业收入和营业收入增速
　　营业收入的增长通常有三种途径：潜在需求增长、市场份额扩大和价格提升。
　　同时，还要看企业收入的增速是否高于行业平均增长速度，如果高于，才能证明企业的市场份额在扩大，企业是行业中的强者。反之，则说明企业的竞争优势在丧失。
　　营业增速最近3年逐年降低。预期未来增速10左右。
　　2、毛利率
　　毛利率（营业收入营业成本）营业收入。毛利率在40以下的，企业通常处于高度竞争的环境，低于20的企业，建议一般投资者不要涉及。
　　茅台的毛利率基本上都在90以上。
　　3、费用率：（销售费用管理费用）毛利润
　　费用率也是用来排除企业的。
　　费用率也可以费用占毛利润的比例来观察，这个角度去掉了生产成本的影响。如果能够控制在毛利润的30以内，就算是优秀的企业了。如果超过70，则关注价值不大。
　　把费用率和毛利率结合起来看，两者共同的目标就是排除利润率低的企业。尽量选择毛利率高、费用率低的企业。
　　茅台费用低在12左右。
　　4、营业利润率
　　营业利润率营业利润营业收入，它是财报的核心数字。
　　茅台最近3年的营业利润率变化小。如果变化大，要考虑原因，是因为提价or成本下降or费用控制得当。
　　三、现金流量表
　　1、经营现金流净额净利润
　　确认净利润是否变成现金回到公司账户。比值越大越好，持续1是优秀企业的重要特征。茅台最近3年均满足要求。
　　2、销售商品、提供劳务收到的现金营业收入
　　营业收入不包括帮税务局跑腿收的税，但销售商品包括税收。茅台最近3年均满足要求。
　　3、投资活动产生的现金流量净额0且主要是投入新项目
　　4、现金及现金等价物净增加额0，可放宽为排除分红因素该科目0
　　5、期末现金及现金等价物有息负债
　　茅台有息负债为0。
　　四、综合分析
　　1、安全性分析
　　期末现金及现金等价物有息负债（见二、5）
　　茅台因为无有息负债，安全性满分。
　　2、盈利能力
　　从营业收入的角度，看每单位的营业收入有多少可以转化为利润，关注营业利润率、毛利率、净利率，以营业利润率最为重要。毛利率显示企业的竞争力，毛利率高于40的企业可能具有某种特殊的竞争力。
　　从资产角度，看每单位股东投入加所借有息负债能净重多少利润，主要关注净资产收益率、总资产收益率。净资产收益率ROE标准为15，大于15的企业才具有竞争力，排除净资产收益率小于15的企业。对于小盘股来说，15以上是必须的。
　　净资产收益率相同的两家企业，总资产收益率更高的企业，有更强的盈利能力，并承受更小的风险。
　　茅台毛利90，ROE32。
　　3、成长性分析
　　从收入角度，重点看营收增长率和营业利润增长率；
　　从资产角度，重点看净资产增长率和总资产增长率
　　4、管理层能力分析
　　管理层能力，也被称为“营运能力”，主要观察指标：应收账款周转率、存货周转率、固定资产周转率、总资产周转率。
　　应收账款周转率（销售收入（（期初应收账款期末应收账款））2，标准值为3）越高，表明回款速度越快。
　　存货周转率（营业成本（（期初存货期末存货）2）），标准值为3）越高，存货占用的资金越少。存货周转率对白酒不适用。
　　固定资产周转率（营业收入固定资产）越高，每单位固定资产支持的销售收入越大，表明对固定资产的利用率也越高，它反映的是企业属于“轻资产企业”还是“重资产企业”。
　　总资产周转率（应收收入（（期初总资产期末总资产）2），标准值0。8）越大，每单位总资产产生更多的销售收入，反映企业管理能层资产运用能力越强。
　　茅台不被赊账、轻资产运行，是优秀管理企业。但是总资产周转率低于标准值，还有提高空间。
　　5、总体分析
　　净资产收益率净利率总资产周转率杠杆系数
　　净利率净利润营业收入
　　总资产周转率应收收入（（期初总资产期末总资产）2）
　　杠杆系数（（期初总资产期末总资产）2）净资产
　　茅台最近3年ROE基本不变，主要是杠杆率小幅下降，净利率小幅提高，总资产周转率稍差。