广场协议始末

　　（1）美元暴跌的五年：19751980
　　1970年代，东方苏联、日本崛起，分别位于世界GDP第三、第二。
　　1970年代，美国被日本产品、苏联航天、越南战争、尼克松水门政治丑闻事件缠绕，焦头烂额。
　　更糟糕的是，1971年，美国宣布美元与黄金脱钩，美元汇率暴跌。
　　更至暗时刻的是，1973年第四次中东战争爆发，从而引爆了世界石油危机。
　　石油危机，导致了：
　　1、美国能源价格大幅上升
　　2、美国消费物价指数随之高攀，美国出现严重的通货膨胀
　　（2）美元暴涨的五年：19801985
　　1979年，保罗沃尔克就任美联储主席。
　　他在不到三年的时间，连续三次提高官方利率。高利率吸引了大量的海外资金流入美国，导致美元飙升，从1979年底到1984年底，美元汇率上涨了近60。1979年，美元兑日元年均价为1美元兑219。41日元。1985年，1美元可兑250日元。也就是说，美联储提高美元国内利率的同时，日元相对贬值了，而美元相对升值了。
　　美元汇率的暴涨，导致了：
　　1、美国贸易逆差快速扩大
　　2、美国政府经常项目赤字达到创历史纪录的1000亿美元
　　（3）美元暴跌的两年：19851987
　　1985年，日本取代美国成为世界上最大的债权国，日本制造的产品充斥全球。
　　美国制造业巨头、国会议员、经济学家，纷纷游说美国政府，强烈要求当时的里根政府干预美元外汇市场，以便使美元贬值，有利于美国产品出口。
　　而日本作为全球著名的资源贫乏国家，却在制造全球使用的产品，所以日本希望日元升值，这样有利于日本大量进口。日本制造企业相信，依靠自己的低成本进口原材料、产品规模成本、精益高质量，虽然日元升值会导致出口受阻一些，但应该全世界人们是无法阻挡日本产品的多快好省的。德国同样作为出口制造型国家，和日本的想法一样。
　　于是在1985年9月，美国、法国、英国、日本、德国五国财长在美国纽约广场饭店开会。美国、法国、英国作为二战胜利国，日本、德国作为二战战败国，曾被制裁政治权力和军事权力，只剩经济权力。
　　会议签订了《广场协议》，集体同意日元、德国马克升值，美元贬值。
　　在广场协议前，美国30年期长期国债利率为10。8。广场协议后，美联储四次下调联邦基金利率，由广场协议时的7。5降至1986年8月的5。5。不过日本政府保持了国内长期利率的基本稳定，日本长期国债利率广场协议前为5。8左右，到1986年仍然保持在这一水平。
　　但是汇率：在1985年9月广场协议签订前，日元汇率1美元兑250日元。1986年12月，1美元兑152日元。到了1987年，由于美元贬值、日元升值，这一里一外，导致1美元兑120日元。也就是说，日元升值了一倍还多。
　　（4）美元稳定的三年：19871990
　　1987年，美国、日本、德国、法国、英国，再加上意大利、加拿大，又在法国开会。
　　为啥还要开会？就是因为美元在《广场协议》之后贬值过快过多。美元作为国际主力流通货币而并非仅仅是美国自己的货币，但是忽上忽下的美元汇率，已经严重影响了国际贸易与结算。所以G7国家希望通过在国内宏观政策和国际外汇市场两方面双管齐下，目的就是使美元稳定下来。
　　《卢浮宫协议》后，国际主要货币的汇率在近两年多的时间里保持基本稳定，没有发生太大动荡了。
　　《卢浮宫协议》导致：
　　1、美国外贸出口迅速扩大。19871990年，美国外贸出口增幅持续保持在10以上
　　2、美国政府经常项目赤字由1680亿美元下降到920亿美元。
　　（5）广场协议后的日本：19851990
　　我随手画了一张图，把广场协议前后的日本GDP历年增长率列了一个清单：
　　这样大家会看到，日本从1985年的广场协议签订后，GDP并没有下降多少，反而有的年份还很高。这是怎么回事呢？
　　其实我们掰开GDP，我们会看到，日本经济GDP增长质量已经变质。19871989年，日本城市土地价格平均上涨103，日本股票价格平均上涨94。这也导致了19881990年，日本GDP增长率分别为6。66、4。93和4。84，但我们深知，这其实本质上都是因为房地产价格上涨所推动的GDP增长。这种GDP增长是不健康的。
　　（6）1990年后的日本
　　我们常说GDP增长主要看三架马车：
　　出口制造
　　内需消费
　　固定资产投资
　　出口制造：签署广场协议的第二年，即1986年，日本外贸出口增速由1985年的2。4下降为1986年的负4。8。这架马车算停下了。
　　内需消费：虽说日元汇率升值可以降低进口消费品价格、但是日本消费物价指数平均仅上涨3。1。也就是说，日本人的内需消费也很疲软。
　　固定资产投资：刚才大家也看到了，房地产泡沫。
　　日本政府也感觉到经济泡沫过大，1989年5月，日本银行改变货币政策方向，将维持了两年多2。5的超低利率提高至3。25。1989年底，强烈主张抑制泡沫的三重野出任日本银行总裁，从1989年5月至1990年8月，日本银行五次上调公定贴现率，使之高达6。同时，日本央行明确要求金融机构限制对不动产业的贷款投入。
　　由于过快过多的信贷紧缩，日本房地产市场于1991年开始下跌。这导致了1992年日本GDP增长率为0。9，为日本过去20年里最低的GDP增长率。
　　我在想两个事：
　　1、日本国内的房地产的泡沫应不应该捅破？
　　2、日本的国际汇率应不应该升值？