特斯拉财报不及预期，但交易员似乎并不担心

　　编辑丨吴海珊
　　美国股市开年不顺，但很快就收复失地，再创历史新高，尤其是科技股继续攀升，主要受到奈飞发布乐观数据和对美国经济软着陆的乐观情绪的推动。
　　下一阶段，市场将关注企业盈利情况，尤其科技巨头的盈利将备受瞩目。“七巨头”（微软、苹果、谷歌Alphabet、亚马逊、英伟达、FacebookMeta和特斯拉）占到标普500指数盈利增长的100以上，现在“七巨头”股票的市盈率达到50倍，惟一可能拖累纳斯达克100指数的只有糟糕的财报表现。
　　率先带头的特斯拉周四盘后发布的业绩不及预期。但根据最近的价格走势，纳斯达克100指数的交易员看来并不特别担心即将发布的财报。纳斯达克100已经在17000美元以上创下新历史高点，上方几乎没有任何阻力。
　　聚焦“科技七巨头”业绩
　　几年前，纳斯达克100指数中的“成长型”科技股在“长期加息”的背景下苦苦挣扎，它们自那之后越来越成熟，现在是强经济及高利率的受益者。
　　现在“七巨头”股票的合算市盈率高达50倍，惟一可能拖累纳斯达克100指数的只有糟糕的财报表现。目前只有特斯拉已经发布了财报，展望“七巨头”财报，它们各自都面临机遇和挑战，但一些需要关注的共同主题是消费者和整体经济的健康状况，以及人工智能的影响和增强虚拟现实设备的增长。
　　据Zacks分析师称，在12的高营收背景下，“七巨头”的盈利总体预计将较2022年同期增长近40。根据LPLFinancial的数据，这七只股票将占整个标普500指数总盈利增长的100以上，这意味着“标普493”可能在2023年亏损。
　　盈利并不是“七巨头”跑赢其他股票的惟一基本指标。从销售增长（预计七巨头未来两年将接近11，而标普493为3）和净利润率（“七巨头”预计约20，标普493指数约10）等因素来看，完全不可同日而语。
　　纳斯达克100指数已经在17000美元以上创下新历史高点，上方几乎没有任何阻力。截至北京时间1月25日凌晨收盘，该指数报17，499。3点。
　　“价格战”挤压特斯拉利润
　　特斯拉利润大跌是否是一个特例尚且未知，但电动车巨头的压力显然短期无法消除。
　　周三开盘前，因有报道称特斯拉计划于2025年中期开始生产一款新的大众市场电动汽车而上涨。特斯拉第四季度的业绩在收盘后公布，虽然这家电动汽车制造商实现了创纪录的交付，但这是通过大幅降价实现的，对利润率产生影响。
　　财报显示，四季度特斯拉报告营收为251。7亿美元，同比增3，每股收益为0。71美元，同比大跌40，二者均低于FactSet的分析师预计的256亿美元和0。73美元。
　　分业务看，最受关注的汽车业务全年收入达到824。2亿美元，比2022年增长15。销售太阳能发电和储能系统的能源部门相比特斯拉的核心业务规模较小，其收入增长54，达到60。4亿美元，成为财报亮点。特斯拉的“服务和其他”收入较去年同期增长37，达到83。2亿美元。
　　受特斯拉2023第四季度业绩不佳影响，港股汽车股走势承压。截至收盘，1月25日蔚来SW、小鹏汽车W、理想汽车W、长城汽车分别下跌4。67、3。36、0。54、0。47。
　　全球的电动车市场竞争进入白热化，特斯拉在2023年1月时已经下调了中国的Model3和ModelY电动车价格，也于近期在欧洲下调了ModelY的价格。在德国的ModelY价格下调了4。2至8。1；在法国价格降低了6。7；在荷兰降低了7。7；在挪威下调了5。67。1。福特在2023年取代特斯拉成为德国电动车销量冠军，福特的德国电车市占率为13。5，而特斯拉是12。1。同时特斯拉目前在美国的电动车市场市占率下跌至50，低于2023年一季度的62。
　　特斯拉在中国也面临激烈的竞争，特斯拉在中国的电动车销量按年下降约17。8，这是自2022年12月以来最大的年度下跌。
　　降价究竟对特斯拉的影响多大？特斯拉的毛利率由2022年四季度的23。8下跌至2023年一季度的19。3，二季度为18。2，三季度为17。9。
　　不过，马斯克的降价计划是为了争取更高的市占率，因为特斯拉最赚钱的部门之一，其实是Subscription（订阅）和Servicing（服务），特斯拉在2023年始降价后，出货量稳步上升，按年上升19。这似乎是马斯克最想达到的目标了。
　　红海局势也影响了特斯拉，阻碍了汽车的零件运输至工厂，导致零件短缺。
　　上述几个因素近期都不利特斯拉的股价。还需要注意的是，马斯克最近在X（原Twitter）公开表示他希望获得特斯拉25的控制权，否则他对将特斯拉发展成为人工智能领域中领先的公司感到不安。
　　与Alphabet等公司不同，特斯拉没有超级投票权的股票，即股票没有分不同的种类。如果马斯克想取得最大的公司控制权，有几个方法，但似乎这几种方法都对股价不利其一是向马斯克发行普通股，但这意味着特斯拉将向市场发行更多股票，稀释其他股东的持股比例；另一个则是马斯克增加自己对公司的控制权，方法是行使所有股票期权，他所持有的股份将就可增至23，但这需要付出极高的税款，最终将变为迫使马斯克出售部分股份以支付相关税款，导致股价下跌；还有一个方法则是特斯拉董事会通过回购去满足马斯克的要求，但这将影响特斯拉的现金流。
　　2024年美股或在波动中攀升
　　整体来看，目前各大华尔街机构对美股2024年的前景都不悲观，不乏机构给出了超出5000点的目标价。
　　美国“硬着陆”的风险很小，这也消除了市场的部分担忧。原因在于，从历史的角度来看，美国景气周期大约为64个月，第一波衰退可能要等到2025年。
　　现在美国股市行业结构也发生了重大变化，美国上市企业受景气周期的影响日益降低。1998年美国股市标普500指数的行业结构周期板块占58、泛科技板块占6，防御型板块占36；到2023年，周期性板块明显减少到35，泛科技板块占37，防御板块占29，因而即使美国经济放缓，也不一定代表美国企业的盈利同样跟着放缓。
　　同时，美国上市企业的基本面仍有韧性，短期内衰退概率不高。我们预计主要行业企业盈利增长能达到双位数，主要是由科技和医疗板块的带动。从标普500指数前15大权重股中就能发现，虽然2024年美国GDP或有所放缓，但美国主要的权重公司盈利增长仍可观。除了苹果没有双位数的增长之外，英伟达2024年盈利增长或超200，其他科技板块也有较好表现，包括医药，例如非常火爆的减肥药公司盈利增长也值得期待。
　　从技术面看，目前标普500指数在其上升通道内继续上升，创下新的历史高点。买家将瞄准4900点这个整数关口，然后是关键的5000点心理水平。即时支持位于4800点，即12月的高点，突破此处将否定短期上升趋势。跌破上周低点4710点可能导致新的低点。
　　（作者系嘉盛集团全球研究主管。本文已刊发于1月27日《证券市场周刊》，原标题《特斯拉财报不及预期但交易员似乎并不担心纳斯达克100创下历史新高》。文中个股仅为举例分析，不做买卖建议。）