人本股份毛利率承压：“内部股份化”引关注，子公司多次环保处罚

　　《港湾商业观察》黄懿
　　日前，人本股份有限公司（以下简称“人本股份”）发布首次公开发行股票并在沪市主板上市申请文件的审核问询函回复报告。
　　今年3月3日，人本股份更新了招股说明书。此前，该公司因财务资料已过有效期被中止审核。
　　人本股份是从事轴承领域的大型企业集团，拥有各级子公司100余家，境内外员工13000余人，具备轴承材料、轴承部件、轴承成品的研发、生产与销售等轴承全产业链配套能力，系国内最大的轴承领域制造企业。
　　增收不增利，毛利率持续下滑
　　人本股份在回复审核问询函中披露，2023年上半年营业收入为48亿53亿，同比增长为4。114。94；净利润为3。4亿3。77亿，同比增长为8。591。36；归属净利润为3。07亿3。4亿，同比增长为6。094。01；扣非净利润为2。7亿3亿，同比增长为6。833。52。
　　回复报告显示，人本股份于2023年上半年的毛利率略有下滑，主要系受行业市场景气度下降、市场竞争加剧等因素影响，2023年轴承制造行业整体承压较大。根据同行业可比上市公司2023年一季度的业绩披露情况分析，同行业可比上市公司一季度的业绩增长普遍乏力。为应对日益加剧的市场竞争环境，以及充分利用产能、提高公司产品的市场占有率，公司对部分产品销售价格进行适当下调。此外，公司产品结构变化及产能利用率情况变化同样对毛利率产生一定影响。其中，招股书显示，2019年至2021年及2022年6月（报告期内），产能利用率依次为84。76、88。53、93。85、85。45。相关因素综合导致发行人2023年上半年经营规模进一步增长，但毛利率略有下降。
　　人本股份在回复审核问询函中披露，2019年至2022年，公司的营业收入依次为63。9亿、72。68亿、91。21亿、93。89亿；净利润依次为5。34亿、7。73亿、8。75亿、7。19亿；营业成本依次为43。08亿、49。10亿、62。28亿、66。46亿；销售费用依次为5。06亿、4。41亿、5。30亿、5。14亿；销售费用率依次为7。92、6。06、5。81、5。47。其中，2020年至2022年，人本股份的毛利依次为23。58亿、28。92亿、27。43亿；其毛利率依次为32。44、31。71、29。21。
　　除此之外，公开数据显示，报告期内，归属净利润依次为5。37亿、6。78亿、7。40亿、3。27亿；扣非净利润依次为3。47亿、5。53亿、6。63亿、2。90亿。
　　显而易见，人本股份毛利率持续下滑态势多少令人担忧。人本股份在回复报告中指出，毛利率下降的主要原因包括钢材材料上升、专用轴承等低毛利率产品收入占比上升以及产能利用率变化导致的制造费用占比变动等因素，毛利率下降导致主营业务毛利增长幅度小于营业收入增长幅度。
　　此外，人本股份在回复审核问询函中披露，公司销售费用率整体高于行业可比上市公司平均水平。2020年至2022年，同行业可比公司的销售费用率平均值分别为4。84、3。59、3。49，人本股份的销售费用率分别为6。06、5。81、5。47。
　　人本股份解释称，一方面，公司主要通过直销的方式进行销售，在全国重点省份以及美国、德国、日本、中国台湾等地设立销售子公司，在全国及国际重点区域成立了专业的服务团队，为客户提供专业、快速的技术支持，导致公司的销售费用率相对较高；另一方面，公司主要产品应用领域广泛，客户数量较多，公司前五大客户销售占比显著低于同行业可比公司，相比而言，公司的客户开发、维护需求较大，导致公司的销售费用率相对较高。虽然人本股份没有披露2023年上半年具体的销售费用和销售费用率，但是依然指出这两个数据在今年有进一步的增长。
　　招股书显示，人本股份的主营业务主要包括成品轴承和轴承配件。人本股份在回复审核问询函中表示，2019年至2022年，主营业务收入依次为62。30亿、71。40亿、89。40亿、92。09亿。其中，成品轴承的收入依次为63。11亿、63。11亿、78。49亿、79。54亿；轴承配件的收入依次为5。23亿、5。21亿、6。73亿、7。36亿。
　　报告期内，人本股份的主营业务毛利率分别为31。96、31。66、30。75、29。08。其中，成品轴承的毛利依次为18。61亿、21。23亿、25。84亿、12。27亿，其毛利率依次为33。97、33。63、32。92、31。3；轴承配件的毛利依次为9647。91万、9794。18万、1。12亿、6279。59万，其毛利率依次为18。45、18。77、16。66、17。21。
　　据悉，人本股份的轴承成品的主要应用领域为汽车领域、轻工机械、重型机械和重大装备为主。其中，2020年至2022年，轴承成品在汽车领域的收入依次为23。68亿、29。08亿、35。71亿。除此之外，人本股份在回复审核问询函中披露了，公司在汽车领域的收入依次为26。24亿、32。57亿、39。94亿。其中，在国内的传统汽车领域的收入依次为20。25亿、23。70亿、26。25亿；在新能源汽车领域的收入依次为8646。85万、2。32亿、5。33亿。
　　除此之外，同期，人本股份汽车领域国内应用于新能源汽车的产品销售规模的增速分别为168。38、129。65。据悉，2021年，新能源汽车市场呈现出爆发式增长，全年产销量分别为354。5万辆和352。1万辆，同比均增长约1。6倍，2022年中国新能源汽车产销量分别为705。8万辆和688。7万辆，同比分别增长达96。9、93。4。
　　报告期内，人本股份的应收账款依次为13。92亿、16。71亿、18。29亿、20。67亿，其占比依次为22。44、23。08、21。19、23。44；存货依次为15。87亿、17。46亿、25。71亿、27。98亿，其占比依次为25。59、24。10、29。79、31。74。除此之外，人本股份的短期借款依次为40。20亿、40。67亿、41。86亿、42。10亿，占流动负债依次为55。83、56。96、53。33、53。42。
　　人本股份在回复审核问询函中披露，2020年至2022年，公司存货周转天数分别为130天、131天、156天。为保障供应链及生产、销售业务稳定，公司2022年度紧抓生产备货，存货余额整体有所上涨，导致存货周转天数增加。除此之外，为达到快速反应客户供货需求的目的，公司通常会维持一定数量的库存，并根据当期与客户的销售情况调整生产计划。
　　对于应收账款的攀升，人本股份指出，2022年末公司应收账款金额及占比相对较高，主要原因包括，一方面，报告期内公司营业收入快速增长，应收账款余额保持相应增长；另一方面，2022年度受以家电为代表的轻工机械领域和工程机械为代表的重型机械行业市场景气度下降影响，公司部分客户面临了不同程度的经营压力，对回款速度有一定影响，公司2022年末应收账款金额增长较为明显。同时，人本股份指出，截至2022年末，公司货币资金及应收账款等变现能力较强的主要流动资产与未来十二个月内需偿还的有息负债的差额为96。01亿，相关资产能够充分覆盖短期债务，公司流动性风险较小。
　　多次环保处罚，“内部股份化”问题遭问询
　　招股书显示，2019年至2022年，人本股份旗下子公司一共受到了5起关于环保的处罚。
　　除此之外，招股书还显示，关于安全生产处罚，2019年至2022年，共受到7例关于安全生产处罚，累计36。6万。其中，2021年，人本股份子公司湖州诚基安排44名未经上岗前职业健康检查的劳动者从事接触职业病危害作业，违反《中华人民共和国职业病防治法》第三十五条第二款规定，被湖州市卫生健康委员会处以12。5万的处罚；同年，人本股份子公司浙江信石安排23名未经上岗前职业健康检查的劳动者从事接触职业病危害的作业、未按规定组织劳动者进行职业健康检查等原因，违反《中华人民共和国职业病防治法》相关规定，被湖州市吴兴区卫生健康局处以19万的处罚。
　　除此之外，在审核问询函中，人本股份针对“内部股份化”展开了详细的说明。人本股份自1991年设立，自1999年开始试点推行“内部股份化”，面向员工吸引部分资金并分享公司部分特定经营成果。“内部股份化”制度自试点运行至2019年整体清算终止，一直保持平稳运行状态。
　　在“内部股份化”实际运行过程中，参与人员取得的相关份额并非公司股权，也不以公司股权为标的，实质上不属于股份代持或股权激励安排。
　　“内部股份化”系人本股份在特定历史发展阶段下，在公司内部推行的以筹集资金、激发企业活力、增强企业凝聚力为主要目的的公司管理制度安排，参与人员基于自身风险承受能力、预期收益水平等因素自主决定是否进行投资。故参与“内部股份化”系员工的个人行为，不涉及发行人控股股东、实际控制人或关联企业的组织行为。
　　温州市人民政府金融工作办公室出具证明确认，人本股份历史上曾实施的“内部股份化”安排不涉及非法集资行为或非法吸收公众存款，不存在因该事项的行政处罚记录。“内部股份化”各出资人员的出资来源系自筹资金，“内部股份化”安排不涉及非法集资行为。
　　据悉，2019年至2021年及2022年上半年，人本股份现金分红金额分别为2。06亿元、2。03亿元、1。7亿元和1。86亿元。（港湾财经出品）