负债柔性对投资的影响研究

　　【摘要】本文以我国A股上市的高新技术企业2013～2015年财务数据为样本，实证分析负债柔性在不同融资约束下对RD投资的影响。研究结果表明，而负债柔性在企业处于高融资约束条件下对RD投资具有促进作用。因此，本文以中国高新技术上市公司为例，研究了企业负债柔性对于企业RD投资的影响。研究表明，整体来说负债柔性对于企业RD投资具有一定的促进作用。
　　【关键词】高新技术企业；负债柔性；RD投资；融资约束
　　随着全球化经济发展趋势不断深入，众多因素均可以对企业产生相应影响，导致企业发展处于不稳定状态。从目前高新企业发展状况来看，无论是信息不对称还是资本市场发展缓慢，均导致企业无法顺利实现融资发展目标。为了满足自身发展条件，企业应当选择科学财务管理方式，有效填补资金缺口。现阶段，高新企业正处于不断发展时期，自身承担巨大风险压力，加之不确定性环境因素影響，财务柔性可以取得事半功倍的效果，并且将投资风险控制在最低范围。
　　一、负债柔性对RD投资的影响
　　企业RD投资其实对企业而言是一项非常复杂的活动，它在投资和研究方面受到很多因素的影响，而负债柔性对企业RD投资的作用也受到一些外部的其他条件的制约，其中一个重要的约束条件就是融资约束。
　　曾爱民（2011）通过对我国上市公司的研究发现，投资一现金流敏感性其实可以作为是企业投资能力的一种体现，而负债柔性则常常被用作是财务柔性的反应指标。国内有些研究划分融资约束的程度通过判断企业性质或者政企关系，企业融资约束小的一般是国有企觉或者政企关系紧密的公司，而企业融资约束大的一般是民营企业或者政企关系疏远的。陈爱华和邓建平（2015）研究发现现金柔性储备越好的企业，其在金融危机时期的投资支出规模更大程度上受到外部积极举债的影响，而不是现金储备水平的影响。所以可以提出以下假设：负债柔性对高融资约束企业RD投资具有显著促进作用。
　　二、实证分析
　　（一）实证分析过程
　　（1）描述性分析
　　本文对样本数据进行描述性统计，以了解样本数据的特性。详细情况如表1所示。
　　从表中可以看出负债柔性LFF均值为0。0730，负债柔性的均值大于0，说明我国高新技术企业财务柔性储备方式存在负债柔性。
　　（2）回归分析
　　负债柔性在高融资约束样本下的系数在5显著大于0，这可能是因为融资约束高的企业更加有动机利用负债柔性去进行研发投资，所以假设得以验证。
　　三、结论
　　由于企业处在不断加深竞争度和复杂度的市场上，企业所具备的财务柔性越来越受到学术界与实务界的关注。因与现金柔性相比，负债柔性有着更低成本的优点，更少的争议和分歧，渐渐地成为了企业在研究财务柔性中不可缺少的一个重要组成部分。本文研究发现具备更多的负债柔性的企业相比其他企业，具有比其他负债柔性低的企业更强的筹资速度和能力，而且也促进着RD投资水平。当然，不同类型的企业对于获得或持有的负债柔性，他们的利用方式和程度也会有很大不同。对企业所受到融资约束水平和企业风险水平，会很大的影响到企业RD投资。在一定程度上本文的研究结果也证明了负债柔性固然能提升企业RD投资，但是对受到融资约束较小的企业，负债柔性的作用不是很明显。
　　【参考文献】
　　〔1〕Lindstrom，O。Heshmati，A。InteractionofRealandFinancialFlexibility：AnEmpiricalAnalysis〔J〕。HelsinkiSchoolofEconomicsWorkingPapers，2004
　　〔2〕ByounSoku。Howandwhendofirmsadjusttheircapitalstructurestowardtargets〔J〕。JournalofFinance，2008（63）：30693096
　　〔3〕陈爱华，邓建平。外部冲击、现金柔性储备和企业投资行为〔J〕。投资研究，2015，（第4期），P6480
　　〔4〕卢馨，郑阳飞，李建明。融资约束对企业RD投资的影响研究一来自中国高新技术上市公司的经验证据〔J〕。会计研究，2013（5）：5158
　　〔5〕张杰等。2012。融资约束、融资渠道与企业RD投入。世界经济，10：6690