看完阿里的最新财报，我觉得不妨把预期调高一些

　　阿里巴巴已经于11月17日公布了最新一期财报。公允地说，这期财报的数字很好看，也引发了市场的积极反响。具体的财务数字我就不赘述了，相信大家这两天已经看到了很多券商和媒体的点评。我只是想说一下自己看完这份财报最深刻的感受：此时此刻，我们不妨把对阿里的预期调高一些，这里不是指未来一两个季度的预期（毕竟全球宏观经济还很不稳定），而是指未来几年的预期。
　　换句话说，这份财报显示了阿里对未来发展有清晰的战略规划，而且正在良好地执行规划，可以说是走在正确的道路上。过去一段时间，市场上也有很多质疑阿里战略判断和执行力的声音，而这份财报很好地做出了回答。下面具体展开讲一讲。
　　首先，阿里的降本增效取得了很大成绩，因此在营业收入增长3的情况下，实现了29的调整后EBITA增长，以及19的NonGAAP净利润增长。这种降本增效的驱动力，一方面是严格控制销售及市场费用，本季度的该项费用率同比下降了2个百分点；另一方面是新兴业务的减亏，本季度国际商业、本地生活服务和大文娱业务的亏损率都显著收窄，菜鸟还实现了扭亏为盈。我很高兴地看到，对未来至关重要的产品开发费用（含基础研发）并未下降，说明公司管理层没有牺牲长期发展去换取短期财务表现。
　　在2019年以前，中国零售电商是阿里近乎唯一的利润中心和现金牛，阿里是在以淘宝、天猫创造的利润，去为各项基础设施和创新业务输血。过去三年，先是阿里云实现了稳定的盈利，然后是本地生活服务的亏损持续收窄，现在菜鸟也实现了盈利希望今后几个季度也是如此。在当前的经济环境下，上述成绩实属不易，阿里的管理层显然知道如何适应经济周期、为下一个春天积蓄力量。
　　其次，菜鸟的收入在抵销跨分部交易后增长36，抵销跨分部交易前增长26，其中来自外部客户的收入占比73。考虑到本季度淘系电商的GMV同比小幅下降（我相信竞争对手的情况也好不到哪里去），菜鸟取得如此良好的战绩就更令人惊喜了。这不仅应归功于国内物流业务的持续增长，也应归功于国际业务菜鸟正在大举拓展国际物流基建，仅仅在2022年10月就有两个新的国际分拣中心投入服务。
　　在我看来，菜鸟正在复制阿里云的成长轨迹：从对内服务开始，不断输出对外服务的能力，直至外部客户收入占据压倒优势，同时在海外进行本地化扩张。云计算和物流都是现代商业不可或缺的“数字基建”，菜鸟的高速增长和扭亏证明了阿里的战略正确。服务产业数字化大趋势，也将成为阿里未来多年增长的一个主旋律。
　　第三，在本地生活服务方面，高德地图的“生活服务化”取得了很大成果，带动了“到目的地”（到店）订单的强劲增长；饿了么则不但实现了GMV的同比增长，还实现了亏损的持续收窄。本地生活服务的竞争已经进入了体系化的阶段，“高德饿了么飞猪”的体系才刚刚建立完成，如果能加强协同效应、实现多个生活场景之间的无缝切换，这项业务仍然具备很大潜力。
　　很多投资者都产生过疑问：为何阿里一定要死磕本地生活服务业务？答案就是：这项业务对近场零售非常重要，而阿里的愿景是建立“近场中场远场”三位一体的零售商业体系，在这个愿景当中既少不了到家服务，也少不了到店服务。饿了么的发展遭遇过一些曲折，但是现在它的效率已经大大提升。高德并入生活服务板块则可能构成一个重要的转折点。无论如何，既然本地生活服务的亏损已经大幅收窄，阿里就可以更加游刃有余地规划这项业务的未来了。
　　最后，虽然本季度淘系电商的GMV出现了小幅下滑，但是阿里直营电商收入仍实现了6的同比增长，主要归功于盒马和阿里健康的直营收入。过去多年，包括天猫超市、淘鲜达、盒马、天猫国际、阿里健康在内的直营零售一直是阿里的投入重点，对高鑫零售（大润发）的收购进一步加强了这项业务。本季度，国内直营业务的收入已经逼近了客户关系管理和佣金（平台业务）的收入，或许下个季度我们就能看到直营业务成为阿里国内零售电商的主流。
　　与平台电商业务相比，直营业务的资产更重、运营更重，是一个不折不扣的“苦活”。很多投资者至今还不理解，有了能够“躺着赚钱”的平台电商，为何阿里还要去做“又脏又累”的直营乃至线下零售业务。答案很简单：有些业务，例如跨境零售电商、线上药房，只有通过直营模式才能做好；还有些业务，例如生鲜电商、日用品电商，通过直营模式才能达到最好的用户体验。直营电商不好做，但还是必须做，因为不做就会丧失更大的成长机遇。
　　从本季度的财报看，阿里的直营电商业务的财务模型已经基本跑通在平台业务收入下滑7、直营业务收入增长6的情况下，整个国内电商业务的EBITA利润率仍然是上升的。以前被视为最“烧钱”的盒马，开业12个月以上的大部分门店均已实现了现金流打平；随着管理效率和规模效应的进一步提升，我们可以期待直营电商业务成为一个新的利润（不仅仅是收入）增长引擎。
　　当然，很多人最关心的仍然是淘系电商。淘宝及天猫的GMV再次出现同比下滑，尽管下滑幅度比上个季度收窄，还是会引发市场的关切。刚刚过去的双11，淘系电商GMV同比持平。围绕淘系电商面临的市场竞争态势也一直被讨论。我觉得，与简单的GMV数字相比，更重要的是如下一组数据：
　　有29万个品牌、数百万个中小商家、2100多万种商品参加了今年的天猫双11，均创下历史最高纪录。
　　过去一年，淘宝天猫净增了约120万商家，同比增长10，而且增幅远快于前一年。
　　目前，在天猫有超过40个品牌的会员数量突破千万，双11期间有130个品牌的会员成交额超过1亿。
　　前两组数据说明了商家仍然对淘系电商抱有很高的热情，后一组则解释了商家为何具备这种热情。零售电商在本质上是“人”与“货”的匹配，比拼的是经营成熟度和生态完整性商家在哪里，消费者就在哪里；消费者习惯去哪里，商家就会在哪里投入资源。虽然新兴平台具备大量娱乐性、爆发性的流量，但仍然很难颠覆淘系电商多年以来建立的生态，而只能作为一种补充渠道存在。
　　在本期财报当中，截至2022年9月30日止的12个月，在淘宝和天猫消费超过人民币10000元的消费者数维持在约1。24亿，并有98的留存率，也印证了淘系平台高质量消费群体的规模和粘性稳固。
　　阿里管理层再次强调：“消费者购物体验升级是淘宝及天猫于2023财年的首要任务之一。我们正在对引起目标消费者更高参与度和购买兴趣的内容进行投入，并为消费者提供更好的物流和客户服务体验。”总而言之，就是在“内容物流客户服务”这个铁三角上，持续进行投入和优化。过去一段时间淘宝APP的不断更新迭代，以及双11期间菜鸟物流的良好表现，都体现着上述策略的成果。
　　总而言之，我们无法预测全球经济的短期走势，以及接下来几个月乃至几个季度的资本市场那是任何预言家都无法做到的。但是，我们可以从财报当中，看出一家公司是否采用了正确的战略，是否将资源投入到了正确的地方，以及是否具备执行战略的能力。对于阿里而言，上述答案基本是肯定的，所以我们可以说它走在正确的道路上。在长期，我们可以持有较高的预期；尽管没有人知道短期会发生什么。