卫龙估值636亿！“辣条第一股”行不行？

　　年纪轻轻的你，成功实现辣条自由了吗？
　　继2021年5月、11月及2022年6月三次赴港递交招股书之后，卫龙于11月23日再次更新港交所上市聆讯资料。
　　据公开资料，卫龙估值高达636亿元，比三只松鼠、良品铺子、周黑鸭这些知名品牌加起来还多。
　　招股书提供的用户画像显示，95的消费者是35岁以下，55的消费者是25岁以下。
　　当初躲着家长偷吃辣条的孩子长大后，或有望成功将卫龙送上辣条第一股的宝座。卫龙也在招股书中提到，“我们的产品陪伴了中国千禧一代人的成长，同时也为卫龙街垒了最早一批忠实粉丝。”
　　但随着现在年轻人消费能力的提升，选择面也愈加广泛，以辣条见长的卫龙，能提供的想象空间也比较有限，这也招致了部分质疑。
　　从当初家长时时念叨的垃圾食品，到现在国民现象级零食，卫龙是如何突围？又行将何处？或许有不少人都比较关注。
　　1
　　捉摸不定的数据
　　据招股书，2019年2022年上半年，卫龙总营收分别为33。85亿元、41。2亿元、48亿和22。61亿；净利润分别为6。58亿、8。19亿、8。27亿元和2。61亿元。
　　（来源：iFind、高禾投资研究中心）
　　据了解，2020年1月，在2020年合作伙伴大会上，卫龙创始人刘卫平透露，公司2019年整体营收49亿元。
　　两项并不相符的数据，谁真谁假，亦或各有推敲、各有打算也不是不可能。
　　而从净利润增幅来看，2019年2021年的净利润同比增长38。18、24。41、0。97。
　　那么即使是按照招股书的数据，公司净利润增幅也已大幅放缓，在一定程度上体现出增收不增利的局面。
　　对于今年上半年的亏损，卫龙解释主要是由于与首次公开发售前（PreIPO）投资有关的一次性的以股份为基础的付款导致。
　　卫龙解释经调整后，公司今年上半年仍盈利了4。25亿元，同时提醒道，前述股票发行事宜可能会影响公司2022年的盈利能力及经营业绩，公司2022年的年内利润预计将大幅下降。
　　也就是说亏损与公司日常经营关系并不大。
　　据了解，2021年5月卫龙初次申请IPO，在此之前，2021年3月获得CPE源峰、高瓴资本领投，天壹资本等一众资本跟投的PreIPO轮融资，其规模达到6。59亿美元，投后估值飙至636亿元
　　4月，众资本方与卫龙签订补充协议，并据此协议，以1576。2689美元的总对价，进一步购买卫龙配发的合计157，626，890股普通股，该对价于2022年5月10日前悉数结清。
　　这大概就解释了卫龙为什么上半年净利润数据显示亏损。
　　但这样看来，于当时的卫龙而言，手中还是持有大量现金的，尤其是才获得了一轮融资，公司盈利状况也不错。
　　需要注意的时，2019年、2020年和2021年，卫龙曾分别宣派股息约3。08亿元、140万元和5。96亿元，合计约为9。055亿元。
　　尤其2021年，在首冲上市前不久，也就是5月4日，派付股息5。96亿元，比2019年和2020年加起来还多。
　　其中滋味，在座可自行咂摸。
　　2
　　有关食品安全的争议
　　辣条在很长一段时间，似乎都是难登大雅之堂的“垃圾食品”。
　　这与早期混乱的辣条制造市场不无关系。
　　2005年，央视曝光了平江一家面筋生产工厂有人非法添加霉克星。在央视的引导下，接下来的年间里，各个黑作坊相继曝光，食品安全问题席卷整个辣条行业。
　　自此整个行业受到重创，从2008年的2000多家，到2014年底只剩下500多家，而刘卫平却从中窥得了商机。
　　卫龙注册后，在当时小作坊为主导的市场环境下，选择了成本更高的标准化、自动化的生产线。
　　卫龙也抓住了黑作坊曝光的流量，请来人气主播“富士康质检小王子”张全蛋对自己的工厂进行连续一个月的直播。
　　充满反差的情节总是比较引人注目的，卫龙也顺势成功摘掉了不卫生的帽子。
　　此后，又更新了包装，选用白色不透明的袋子，在观感上也变得更加卫生了。
　　这样就打消了食品安全的顾虑了吗？
　　2019年，湖北省食药监部门检出多款“辣条”产品不合格，而卫龙作为“辣条”龙头企业在回应中称，按照生产地河南省的标准，其生产的产品完全合格。
　　2020年，国家市场监管总局发布了“关于加强调味面制品质量安全监管”的公告，按照公告，今后“辣条”要统一按照“方便食品（调味面制品）”生产许可类别进行管理。
　　在黑猫投诉平台上，有关卫龙，截至2022年12月4日晚的497条投诉中，仍频频出现类似吃出指甲盖、塑料等异物的言论，以及卤蛋发霉等等。
　　（来源：黑猫投诉）
　　诚然，卫龙在一众小作坊中脱颖而出，完成低端食品品牌化，但食品安全仍属于强监管的部分，也是众多普通人最广泛关注的基础面，关于食品安全，卫龙有待改善。
　　3
　　年轻人的选择
　　童年滤镜自是不可多得的优势，但是现在的年轻人们也不是那个5毛钱一包的辣条就能满足的了。
　　尤其随着现在的年轻人对健康越发注重，还捧出了百草味、三只松鼠、良品铺子等不少新晋品牌，更别提还有洽洽食品等老牌势力。
　　完成低端食品品牌化还只是卫龙踏出的第一步，在后续高端零食的竞争中，卫龙尚未打造出一条更为坚实的护城河。
　　在2022上半年，三只松鼠、洽洽、良品铺子营收分别为41。14亿、26。78亿和48。95亿元；净利润分别为0。82亿、3。51亿和1。93亿元，净利率为2。00、13。14、3。99。
　　横向对比下，卫龙的利润确实不低，但从招股书上看，卫龙主营的三项产品中，调味面制品（辣条）一项就占到了60。8，蔬菜制品和豆制品表现平平。
　　也就是说，高利润主要来自辣条，但辣条行业门槛不高，价格口味上也区别不大。
　　而且，百草味、三只松鼠等品牌也推出了辣条品类，这也将进一步抢占市场份额，对卫龙的产品研发能力也提出了更高的要求
　　卫龙也的确推出了另一大爆款魔芋爽。
　　2019年2021年，包括魔芋爽在内的卫龙蔬菜制品分别占总营收19。6、28。3、34。7。
　　可以看到呈逐年上升趋势，但这并不是卫龙一家的优势。魔芋以其独特的口感，在其它零食品牌那里均有着不错的表现。
　　这样看来，新品仍难挑大梁。
　　另外，据卫龙在招股书中称，拟投入募资净额用于扩大和升级生产设施与供应链体系，以提高产能、仓储管理和产品质量。
　　其中产能方面，卫龙并未显现出更多需求。
　　数据显示，2019年、2020年和2021年，卫龙旗下工厂的设计产能分别为22。63亿元、28。68亿元和34。67亿元，实际产量分别为19。59亿元、21。18亿元和24。49亿元，产能利用率分别为86。6、73。9和70。7。
　　工厂产能不断提高，但实际产量却在不断走低，以卫龙现在主营的零食生产来看，已经出现了产能过剩的情况。
　　这就有些耐人寻味了。
　　从这几年公司发展的路径上来看，卫龙更倾向于在营销上不断发力。
　　走过一段明星代言的弯路后，针对自己核心的年轻客群，卫龙通过“自嘲”、“蹭热点”、“有趣会玩”等营销活动，密集狂刷存在感，成为辣条界的网红。
　　还选择了B站作为主要营销内容发布平台，着力激发童年味道的记忆，把情怀当作重要卖点。
　　另外，一些用面食居家自制辣条的视频，也潜移默化中改善了人们对辣条的观念和对卫龙的印象。
　　营销上尝到甜头的卫龙，一不小心也玩过火了。
　　2022年3月，卫龙因辣条包装上的“约吗”“贼大”“强硬”等文案，被指嫌低俗营销，引起广泛讨论，市场监察局也介入调查，卫龙随后出来道歉并整改。
　　激烈的市场竞争环境下，产品依旧是品牌竞争的核心，而营销终究是服务于产品的，要想打动市场，卫龙还要是要突破产品单一的局限性。
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