消费，漫长的复苏

　　二把刀文
　　一
　　我一直试图想象上面这幅图讲述的中国经济故事。
　　从图形看，居民消费、储蓄和投资意愿的图形像一个喇叭口。喇叭口越来越大，意味着储蓄正在对投资和消费形成挤压。简单地说，就是居民愿意把更多的钱存起来，而不是去消费或者是投资。
　　这正是央行发布的2022年一季度的城镇储户问卷调查报告带给我们的信息。这份报告发布的时间是2022年3月30日。距离现在当然已经有一段时间。国家统计局的数据证明，这种倾向正在变为现实。14月份，社会消费品零售总额138142亿元，同比下降0。2。4月份，社会消费品零售总额29483亿元，同比下降11。1。
　　另外一组数据也能说明问题。央行数据显示，今年一季度，居民储蓄的增量达7。82万亿元，大幅高于往年同期的5。49万亿元（20172021年均值），表明今年一季度居民储蓄量远远高于往年。而居民部门贷款只增加了1。26万亿元，最近五年的平均水平则为1。84万亿元。
　　不管怎样鼓励消费，出台什么样的政策，更多地存钱，更少的消费与投资，这是当下城镇居民的选择。
　　通常央行二季度的城镇储户问卷调查报告会在6月末或者7月初的某个时点发布。如果考虑到此前深圳疫情、延续至今的上海疫情和目前北京的疫情，如果考虑到全国还有不少城市因为疫情采取了程度不同的封控措施，那么或许可以预计，在未来发布的二季度报告中，居民储蓄意愿很可能会更高。也就是说，那个喇叭口张得会更大一些。
　　果真如此，消费要怎样提振？
　　二
　　还是回到这份报告，因为这份报告是每个季度发布，持续发布时间更是超过了20年（1999年开始发布），因此观察其变化，有助于帮助我们理解居民消费、储蓄和投资意愿的变化。特别是，我们将稳增长的希望很大程度上寄托于消费，希望疫情之后，消费在拉动经济增长中扮演更重要的角色。
　　先说说新冠肺炎疫情发生这三年的变化吧。从这份报告观察的话，可以看到，消费信心一直没有恢复到疫情之前，在较低水平上起伏徘徊。这种徘徊状态和疫情防控成效、经济复苏水平都有很大的关系。因为它直接影响到了消费预期和信心。
　　来看看调查报告告诉我们的事实。
　　2022年一季度的报告显示，倾向于更多消费的居民占比23。7，比上季减少1。0个百分点；倾向于更多储蓄的居民占比54。7，比上季增加2。9个百分点；倾向于更多投资的居民占比21。6，比上季减少1。9个百分点。
　　单纯看一个季度的数据没有意义，有比较才能看出点儿门道。或许我们可以将视线拉回到疫情之初。2020年一季度的报告是在这一年的4月27日发布的。报告显示，倾向于更多消费的居民占22。0，比上季下降6。0个百分点；倾向于更多储蓄的居民占53。0，比上季上升7。3个百分点；倾向于更多投资的居民占25。0，比上季下降1。3个百分点。
　　我们知道武汉因疫情封城是在1月20日，解封是在4月8日。那时候武汉抗疫、全国抗疫都已经取得了阶段性的成果。报告的发布时间是在这之后，是否可以认为，这次的调查很大程度上能够说明疫情对居民储蓄和消费行为的影响？至少从报告看，倾向于更多消费的居民占比大幅度降低，倾向于更多储蓄的居民占比则大幅度攀升。
　　这种大幅度的起落在过往的报告中很少见。
　　此后，伴随复工复产和经济的复苏，2020年，中国经济在主要经济体中成为唯一实现正增长的经济体，年度增长率为2。1。或许因此，从央行报告来看，倾向于更多消费的居民占比在徘徊中一点点攀升，虽然期间也有反复。
　　比如2021年一季度倾向于更多消费的居民占比22。3，比上季下降了1个百分点。但是到2021年二季度，倾向于更多消费的居民占比达到25。1，而倾向于更多储蓄的首次降至50以下，为49。4。投资呢，大体上，随着疫情得到有效控制和复工复产的推进，经济的持续复苏，倾向于更多投资的居民占比也在提升。2020年一季度是25，2021年一季度提升至28。6。
　　但是到2021年四季度报告发布的时候（12月31日），情况又发生了变化。报告显示，倾向于更多消费的居民占24。7，比上季增加0。6个百分点；但是比二季度又有回落。倾向于更多储蓄的居民占51。8，比上季增加1。0个百分点；倾向于更多投资的居民占23。5，比上季减少1。6个百分点。
　　翻过年来，尽管一季度中国经济同比增幅达到4。8，被认为是稳重加固稳中向好，但是2022年一季度的央行城镇储户问卷调查报告中，倾向于更多储蓄的居民占比已经超过了2020年一季度，达到54。7。
　　统计数据体现的更为直接。2022年一季度，社会消费品零售总额108659亿元，同比增长3。3。3月份，社会消费品零售总额34233亿元，同比下降3。5。
　　这一点似乎值得探究。因为看起来显然是2020年一季度经济受创更为严重。2020年一季度，GDP增幅为6。8。社会消费品零售总额同比下降19。0，其中商品零售额下降15。8，餐饮收入额下降44。3；全国居民人均消费支出实际下降12。5。
　　我们一直对消费的复苏寄予厚望。疫情之后，为了提振消费，各级政府出台的政策不少，不过疫情进入第三年，消费仍在漫长的修复通道中徘徊。“报复性消费”没有如约而至。正如中欧国际工商学院经济与金融学教授、中国人民银行调查统计司原司长盛松成所说，失去的消费，尤其是服务消费往往很难弥补。
　　三
　　也许可以回顾一下疫情之前是什么情况吧。从央行的城镇储户问卷调查报告来看，是这样的：
　　2019年第四季度城镇储户问卷调查报告说，倾向于更多消费的居民占28。0，比上季上升0。3个百分点；倾向于更多储蓄的居民占45。7，比上季上升1。2个百分点；倾向于更多投资的居民占26。3，比上季下降1。5个百分点。
　　2018年第四季度城镇储户问卷调查报告显示，倾向于更多消费的居民占28。6，比上季上升2。6个百分点；倾向于更多储蓄的居民占44。1，比上季回落0。2个百分点；倾向于更多投资的居民占27。3，比上季回落2。4个百分点。
　　不知道是否存在一个年末效应呢？我对这一点不是很确定。但是也许可以说，消费总体而言处在一个相对稳定的状态，或者说它是一个“慢变量”。一旦消费预期转弱，鼓励和提振消费是一件挺费劲儿的事情。
　　就此来说，要使居民的消费意愿回到疫情之前，恐怕需要比较长的时间。这里面更重要的因素是稳定的预期和对未来的信心。说白了，短期要看疫情防控，不仅看是否有效防控了疫情，还要看是否在疫情防控和恢复经济之间取得较好的平衡。更长的时间里，则要看居民收入是否能够持续增加。
　　居民增收与否，又取决于经济能否稳健增长，这背后是超过1。5亿的市场主体。现在很显然是一个关键时期，5月25日召开的全国稳住经济大盘电视电话会议说，3月份尤其是4月份以来，就业、工业生产、用电货运等指标明显走低，困难在某些方面和一定程度上比2020年疫情严重冲击时还大。
　　会议提出，把稳增长放在更加突出位置，着力保市场主体以保就业保民生，保护中国经济韧性，努力确保二季度经济实现合理增长和失业率尽快下降，保持经济运行在合理区间。
　　这是促销费的前提和根基所在。
　　四
　　还可以把时间周期拉得更长一些来观察。
　　前面说过，2022年一季度，倾向于更多储蓄的居民占比达到54。7，如果以过去十年的长度来观察，即从2012年到2022年，这个比例也是最高的。2020年以前，央行城镇储户问卷调查报告中倾向于更多储蓄的居民占比一直在45左右，大部分季度不低于40。
　　当然这里面也有例外。
　　比如2015年二季度的报告（发布于2015年6月19日）。报告显示，倾向于更多储蓄的居民占比跌破了40，为39。9，较上季下降5。7个百分点；倾向于更多消费的居民占16。9，较上季下降1。6个百分点；倾向于更多投资的居民占43。2，较上季上升7。3个百分点这大概也是过去十年里倾向于更多投资的居民占比少有的超过40。
　　如果考虑到那一年的股市，这一切似乎都可以理解了。2014年下半年开始A股开始启动，一场“国家牛市”正在到来似乎成为投资者共识。2015年开年之后仍然保持升势，投资者相信“5000点不是梦”。当年6月12日，上证综指创出了年内最高的5178。18点，当时很少人预料到，这正是结束的开始。A股进入了连续下跌的状态，一泻千里。
　　我猜想，在储户填写这份问卷的时候，股市还没有开始下跌的进程。投资者们正带着憧憬期待新高，没有人料到他们将见证一场前所未见的股市异常波动。
　　我们再来看看2012年第一季度的情况。央行报告显示，在当前物价、利率以及收入水平下，82。5的城镇居民倾向于储蓄（其中，46。9偏好储蓄存款，35。6偏好投资债券、股票、基金等），17。5倾向于更多消费。
　　需要说明一点，当时的报告是把投资债券、股票、基金等看作是类似于储蓄的，所以列在储蓄之中。
　　这份报告说，在各主要投资方式中，25。7的居民偏好基金、理财产品，这个比例较2011年4季度提高了3。2个百分点，是居民的投资首选。这个特点和现相差不大。比如2022年一季度，居民偏爱的前三位投资方式依次为：银行、证券、保险公司理财产品、基金信托产品和股票。
　　令我好奇的是另一个数据，它的确让我有很多想象。报告显示，在当时，居民另一主要投资方式为实业投资。房地产投资意愿继续回落，在主要投资方式中列第三位。
　　根据报告，在受访者中，有16。4的居民倾向实业投资，是2009年以来的最高值。事实上，此后十年，在所有的报告中，实业投资再也没有在前三名出现过。