中芯国际不能“芯”太软！璀璨背后，暗藏阴谋

　　作者星空下的锅包肉
　　编辑菠菜的星空
　　排版星空下的韭菜
　　近期，对岸很热闹。大陆断供天然砂，引起了不少朋友对台积电（TSM）的担忧。但其实，大可不必。
　　芯片上游是硅片，硅片上游是砂石，这点没错。不过天然砂和芯片用的高纯石英砂（SiO2含量高于99。99的石英砂）是俩概念。就高纯石英砂而言，无论大陆还是台积电，都严重依赖进口（详见芯粒概念爆火，天然砂也能淘出金光大道一文）。
　　在晶圆加工这个赛道，台积电可谓呼风唤雨。按理说，一个生在中国长在中国的企业，有这样的地位，我们理应骄傲。但扒一扒背后，台积电大部分股份早已属于外国人。
　　资料来源：台积电年报
　　当年华为被禁，它发挥不了应有的作用。面对中芯国际（688981）的崛起，台积电反而成了第二大绊脚石（至于主谋就不用多说了）。
　　近两年，中芯国际业绩很好看。可惜，这只是敌人阴谋下，虚假的璀璨。
　　一、过去，前行受阻
　　说起来，台积电和中芯国际渊源颇深。
　　1。第一次截断
　　上世纪八九十年代，对岸有意发展半导体产业，支撑经济。1980年联电、1987年台积电，应运而生。
　　就在联电和台积电打得火热时，1997年，张汝京又创办了世大半导体，成为业内黑马，迅速实现了量产和盈利。
　　而后，张老板筹划赴大陆建厂，这个时候，发生了一件狗血的事。台积电为了压制联电，于2000年1月，在张老板不知情的情况下，从大股东手里收购了世大。
　　自此，大陆建厂告吹，张老板也离开了世大。
　　2。第二次狙击
　　好在很快（2000年4月），张老板转战上海，设立了全新工厂。这就是中芯国际。
　　虽然被迫白手起家，重新起步，但凭借在世大积累的声望和经验，中芯国际成立四个月后厂房开建，一年后开始试产，两年后营收增长6倍，一跃成为全球前四。
　　来源：东兴证券
　　可惜，木秀于林风必摧之。
　　2003年，台积电以“窃取商业机密”为由，在美国加州起诉中芯国际。2005年，中芯国际赔偿1。75亿美元与台积电和解。
　　这一年，台积电刚刚研制出90nm工艺制程（工艺先进水平指标，数字越小代表技术代表制程越先进）。而次年，中芯国际也实现了90nm量产。也就是说，中芯国际虽比台积电晚成立了十几年，但到此时，技术工艺仅落后一年。
　　或许台积电也感受到了威胁。2006年，台积电再次以“违反和解协议”为由，起诉中芯国际，直至2009年官司才了结。
　　了结的结果是，张老板引咎辞职。而后，中芯国际经历了一系列股权震荡。再然后，相同制程推出的时间差，从1年，扩大到2年、到3年、到4年。
　　台积电成了独一无二的行业霸主，中芯国际逐渐被甩在了身后。
　　3。第三次破坏
　　直到2017年，败局出现转机。前台积电资深研发处长梁孟松，加入了中芯国际，自此工艺推进再次提速。
　　2018年10月中芯国际宣布，14nm工艺研发成功，2019年实现量产，且可改进至12nm工艺。同时，中芯国际也在研发第二代FinFET工艺，业界认为最高可相当于10nm7nm的水准。
　　资料来源：东兴证券
　　台积电的10nm、7nm分别于2017、2018年推出。如果中芯国际的研发顺利推进，那么工艺时间差，有望缩小至2年左右。
　　眼看曙光就在眼前，意外又出现了。
　　2020年12月，中芯国际上了对岸的黑名单。这就意味着，中芯国际日后可能根本就买不到10nm及以下先进制程的生产设备（最新消息，限制范围已扩大到14纳米或以下芯片制造的设备）。
　　来源：中芯国际公告2020年12月21日
　　来源：环球网
　　至此，莫不要说继续追赶台积电，就连曾经大量投入的技术研发，都只能无奈转做技术储备。甚至已经成为覆水东流。
　　二、现在，无奈蛰伏
　　或许有人想，中芯国际从前也没有10nm以下的产品，业绩看起来也不差。如今上了黑名单后，大不了就维持现状，何必要去追赶台积电？
　　真有这么简单吗？
　　1。摩尔定律，恶性循环
　　半导体行业，有一个著名的摩尔定律。是指在成本不变的情况下，单位面积芯片上可继承的二极管数量在每18个月左右翻一倍。与此同时会出现反摩尔定律，即同样水平的芯片大约每18个月价格就会下降一半。
　　简单来说，就是技术在迭代，而原有技术的产品价格会下降。
　　举个例子。比如同样是28nm工艺的芯片，台积电2011年推出，假设卖100块（非真实情况）。到中芯国际2015年推出时，或许只能卖30块了。
　　为什么？
　　因为芯片设备折旧期大约5年。等到2015年中芯国际的产品问世时，台积电的28nm产品成本已经显著降低，完全可以压低价格，来打价格战。且在此期间，台积电已经研发出了20nm、16nm工艺，成为新的收入来源。
　　之后，等到中芯国际好不容易跟上来时，台积电又升级了，原工艺产品便再次压价。如此反复，台积电永远掌握主动权。
　　站在中芯国际的角度来看，每一次耗费巨额财力物力，研发出来的产品永远卖不上高价。台积电能实现综合50以上的毛利率，而中芯国际过往毛利率都达不到25，净利率大概只有10，甚至更低。
　　来源：iFinD，台积电（左）中芯国际（右）
　　而没有足够的利润空间，也就导致中芯国际的研发投入，永远难以超越台积电。
　　这就是摩尔定律给这些跟随者带来的恶性循环。
　　2。业绩向好，虚假璀璨
　　不过，不知道大家有没有发现，2021年度，中芯国际业绩强势上涨。不仅营收、净利润创下历史新高，而且毛利率也从上一年的24，增长至30。2022年一季度，更是一举突破40大关，直逼台积电。
　　来源：同花顺
　　中芯国际终于摆脱了被台积电牵着鼻子走的宿命吗？
　　这个问题我很想给出肯定答案。但事实并非如此。
　　中芯国际之所以能够提高盈利能力，主要是因为迫于无奈，停止了追赶台积电。
　　2020年，中芯国际在科创板上市，募集资金超525亿，为先进制程研发储备了充足的现金。当年，公司研发总投入46。72亿，购买固定资产、无形资产和其他长期资产，支付现金371。68亿。这个规模，已经远超全年营收274。71亿。中芯国际追赶台积电的决心，可见一斑。
　　而到2021年，中芯国际购买固定资产、无形资产和其他长期资产，支付现金283。62亿，同比下降了23。69。且这其中，大部分用于成熟制程的扩产，而非先进制程的研发。
　　从收入构成来看，2021年度，中芯国际营收主力仍然是5565nm、0。150。18微米芯片。14nm及以下先进制程，没有贡献任何收入。而台积电早在2020年，就已是7nm主导。
　　左图来源：中芯国际2021年年报
　　诚然，中芯国际退守成熟制程，确实让业绩出现了好转。因为成熟制程，已经不需要过多投入。且随着产能扩大，产能利用率提升，还能够摊薄生产成本。这就是中芯国际，为什么这两年业绩看起来极大改善。
　　但是，退守也就意味着，中芯国际放弃了打破魔咒，实现逆转的唯一手段。这个选择，绝非中芯国际的初衷，但在彼岸的干预下，却也无奈。
　　三、未来，任重道远
　　去年，全球缺芯。中芯国际成熟制程产能扩产，吃到了一波红利。但如今，行业供需趋势，已经从全面紧缺，转向结构性紧缺。其中消费电子、手机等存量市场，已经进入了去库存阶段。
　　来源：中芯国际互动问答平台
　　然而从应用分类来看，中芯国际的成熟制程芯片，恰恰主要用在了智能手机、消费电子领域。
　　来源：中芯国际2021年年报
　　任何成熟的产品，终将成为历史的产物。
　　时代在改变，技术在迭代。先进制程的出现，就有其存在的必然。未来，高端物联网、新能源汽车、光伏的发展，会对芯片工艺提出更高的要求。
　　想要改变我国芯片生产的现状，永远不能放弃对先进工艺的追求。而要实现先进工艺，前提是关键设备国产替代。
　　这条路，任重道远。
　　注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。