喜马拉雅：用十年验证了在线音频的失败

　　文鸟叔
　　2012年前后，音频市场的创业机会开始受到重视。
　　蜻蜓、喜马拉雅、荔枝三大平台相继成立。
　　三家公司不约而同地选择了一个常见的名词，作为公司名字。
　　十年之后，三家公司有了不同的结局。
　　成立最早的蜻蜓，已被边缘化，市场里几乎听不到它的声音。
　　成立最晚的荔枝率先于2020年赴美上市，但并未被市场看好，目前市值已跌至不足1亿美元。
　　成立于2012年的喜马拉雅，8月份正在庆祝十周年。
　　虽然一直顶着在线音频龙头老大的名声，但喜马拉雅也不得不面对持续亏损、上市未果、竞争加剧等不利局面。
　　过去十年，在线音频企业尽管已用尽全力，但它们还没能证明自己。
　　01
　　国内互联网公司在美股、港股上市，很少有失败的案例。
　　尤其是对大型互联网公司，港美股市场向来友好。
　　但喜马拉雅是个例外。
　　从2021年5月冲刺美股，到9月份转战港股，再到今年3月港股二次递表，喜马拉雅上市迟迟未果。
　　今年6月，喜马拉雅传出IPO失败的消息，原因是融资规划缺少机构支持。
　　虽然公司对外放风，上市计划还在推进中。但这至少表明，喜马拉雅上市遇到了很大的困难。
　　02
　　喜马拉雅长期以在线音频龙头老大自居。
　　从喜马拉雅自行公布的收入和用户规模来看，这的确是事实。但行业龙头的日子并不好过。
　　自成立以来，喜马拉雅持续亏损。
　　2019年2021年，喜马拉雅分别亏损19。25亿元、28。82亿元、51。06亿元。
　　扣除股份支付开支，喜马拉雅三年累计经调整亏损也超过20亿元。
　　在招股书中，喜马拉雅明确表示，公司过去持续亏损，预计未来将继续产生亏损。
　　一个占据了近30市场的行业龙头，历经10年仍无法实现盈利。
　　这很可能不是喜马拉雅的一家公司的问题，而是整个在线音频行业的问题。
　　基于此，喜马拉雅上市困难的原因也就不难找了没有人愿意把钱投给一家没有未来的公司。
　　在此前的数轮融资中，喜马拉雅的估值最高超过270亿元。
　　但如今，既有荔枝FM血淋淋的现实在前，又有盈利前景不明的担忧在后。
　　即便喜马拉雅能够正常上市，市场能给出多少估值，也要打个大大的问号。
　　03
　　鸟叔在此前的文章中讲过，互联网公司的亏损有两种，一种是战略性亏损，另一种是假装自己是战略性亏损。
　　喜马拉雅属于后者。
　　2019年，喜马拉雅创始人余建军曾表示，喜马拉雅没有制定盈利时间表。
　　但为了实现盈利，过去喜马拉雅做过很多努力。
　　比如有声书、教育培训，还有知识付费几乎有风口的地方，喜马拉雅都尝了个遍。
　　在喜马拉雅尝试过的业务中，培训业务算得上是完完全全的“黑历史”。
　　所谓培训业务，指的是喜马拉雅的有声书主播培训。
　　这项业务由喜马拉雅旗下一个名叫喜播教育的机构承担。
　　其套路是以兼职配音赚钱为噱头，招募宝妈、自由职业者等人群，缴纳价值不菲的费用参与主播培训。
　　等到“毕业”了，很多人才发现实际情况与喜马拉雅宣传和承诺的完全不一样。
　　在各大平台上，喜播教育遭到大量用户投诉。
　　作为一个音频平台，喜马拉雅必然清楚，配音这样一项专业工作并不是普通人经过简短的培训就能胜任的。
　　但培训作为一项低成本、高收益的业务，喜马拉雅宁愿被批评吃相难看，也不肯放弃。
　　04
　　2021年，喜马拉雅的收入是58。6亿元。
　　其中最重要的一部分是会员订阅收入，2021年占比为51。1。
　　如果在喜马拉雅APP购买会员，连续包年价格是178元，单独买1年则需218元。
　　这个价格跟几个主流视频平台比起来也毫不逊色。但如果你真的在喜马拉雅APP上买会员，那就是纯纯的大冤种了。
　　在很多渠道，喜马拉雅的会员都是免费赠送。
　　比如在腾讯视频，原价238元的年卡，连续包年只需要178元。另外加送一张喜马拉雅年卡。
　　去芒果TV充个会员，连续包月只需要9元，也能获得一张喜马拉雅月卡。
　　京东Plus会员单独购买价格是99元，加上一张喜马拉雅年卡，只需要148元。
　　喜马拉雅会员越来越频繁地成为其他平台的“赠品”，往好了说，这是喜马拉雅和其他平台的良性合作。
　　往差了说，这是喜马拉雅产品吸引力不够、会员价值不足、获客渠道匮乏的表现。
　　从2020年到2021年，喜马拉雅平均月活跃付费会员从950万增长到1440万，涨幅不小。
　　但极其畸形的会员模式，决定了喜马拉雅的会员中，必定有相当一部分来自其他渠道导流。
　　一旦离开大的流量渠道，不知这一数字会有多难看。
　　05
　　对于喜马拉雅而言，上市其实是公司当前的迫切需求。
　　一来陪跑多年的股东，有的早已“坐不住”了；二来公司的现实状况，也不允许再耽误了。
　　到2021年底，喜马拉雅持有的现金及现金等价物仅有5。45亿元。
　　对于一家拥有数亿用户的互联网平台来说，这点钱实在是少得可怜。
　　2021年，喜马拉雅经营、投资现金流均为负数。公司维持正常的经营，几乎全靠融资。
　　2019年2021年，喜马拉雅融资现金流分别为8。33亿元、15。2亿元、4。63亿元。
　　但上市未果，持续亏损的情况下，喜马拉雅后续融资的难度将持续加大。
　　2020年，喜马拉雅现金及等价物还有11。5亿元，到2021年仅剩5。45亿元。
　　按照这样的烧钱速度，如果没有新的融资进入，喜马拉雅能撑多久是个问题。
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