美股通胀又双叒爆表，说好得反弹能走多远？

　　大家好，我是长桥海豚君！
　　上周海豚君推出DolphinAlpha组合时候说过要定期给大家交代组合的动态情况。从这周开始，海豚君每周一定时为大家交作业。
　　一、上周组合收益：
　　AlphaDolphin上周（6月6日6月10日）组合周涨幅是4。5，如果不考虑持仓中接近9的现金权重的话，权益资产周涨幅是5。5。无论是以沪深300，还是标普500为基准，都是在跑超的状态。
　　二、个股贡献：零售修复性领跑、新能源持续发飙
　　从组合的收益贡献来看：上周中概股在一年以来任人踩踏和抛弃之后，终于稍微挺起腰杆的一周，结合各板块的股价表现，海豚君认为背后逻辑是：虽然上海疫情已经解封，但有接触的线下经济恢复力度还是不如无接触的线上经济，而线上经济中：线上零售股反弹力度强于更偏可选的泛娱乐板块。
　　在海豚君的模拟持仓中，中概零售股如阿里、京东、美团涨幅都比较靠前；其余没有放入模拟持仓但海豚君重点关注的资产池中，拼多多、唯品会涨幅都不错，泛娱乐中的心动表现也不错。
　　新能源表现同样优异：基本符合海豚君把他们放入组合时候的判断景气度向上赛道、强基本面支撑逻辑，杀杀价格可以更健康，价格修复也霸道。上周理想和比亚迪是组合新能源板块的领跑者。
　　泛娱乐上周超涨的两家公司B站（持仓）和心动（观察）两个都是没有盈利支撑的公司股价过度下杀后的反弹，公司当前阶段的基本面表现并不好，上周也更多以情绪性估值修复为主。
　　以下是海豚君对涨跌较大个股的具体想法：
　　三、当前组合至今表现：
　　如果以3月1日内部测试启动时点来看，海豚AlphaDolphin组合到上周五的整体收益是16。
　　上周二推出组合后并无调仓，目前依然是10只标配股，24只低配股，尚无超配出现。从权重角度考虑，我们会重点关注标配个股是否到了关键点位。
　　其中，本周我们会重点更新对于标配股B站的判断，届时如需调整配置会第一时间在长桥APP中告诉大家。
　　四、美好的意愿
　　个股涨跌背后是当下高速变幻的市场情绪，而今年更多是宏观叙事线主导下的个股沉浮全球通胀、世界央行美联储紧缩、中美大国博弈、俄乌冲突、中国抗疫等等一系列事件。
　　而在海豚君看来，上周到周五晚CPI发布之前，市场主要是在交易通胀预期可能见顶的情况下经济有衰退可能：对应的是5月中下旬以来短期利率维稳，10年长债收益率触及5月3的高点之后持续下行。
　　也正是基于外围预期稳定（美国加息预期稳定下来，量化紧缩路径清晰明确，不在制造“意外”）的假设下，中概资产作为重灾区（监管重锤疫情压制需求）的深度跌穿价值板块，伴随政策见底、疫情解封才有了上周的疯狂反扑，火速估值修复。
　　五、全市场表现：中概终于回了口血
　　在较乐观的市场预期下，上周全球主要市场和指数来看，由于交易时段美国CPI数据未出，中概恒生科技也是表现最好的一股力量，其次港股整体和A股表现也基本不错。
　　体现在南下资金和北上资金上：
　　北上资金自上海正式解封的端午节以来就在持续扫货国内资产，资金净流入创新高。
　　南下资金则在五月中旬就已经先知先觉，开始南下扫货便宜的港股科技股，上周还是净扫货状态。
　　在海豚君的覆盖池中，上周净买入量（股数）最多的是隆基、快手、美团；净卖出的则是刚刚纳入恒生指数的港股中芯国际和阳光电源。
　　上周表现最差的是美股：美股市场上，一部分资金周四已经开始提前交易CPI超预期，周五CPI数据出来果真暴雷，导致美股大跌。
　　而从估值分位来看，通胀和收缩预期打压之下，虽然五年PE分位角度已经极其便宜，但市场担心后面会有业绩雷，当前的利润保不住，通胀出来，资产仍在下杀。
　　五、骨感的现实：美国通胀高位“焊死”
　　但事实上，上周五出来的美国CPI依然是“高温烧烤”模式，没有缓解迹象。看美国五月CPI的环比季调数：
　　除了能源和食品的持续高增、以人力为主的服务价格也在高增，本来可以指望来压制一下通胀的商品价格，譬如服装也都在加速涨价，唯一的通缩产品只有IT硬件和PC等通产类设备。
　　对于这样持续高位的通胀，市场的表现就是短、长债收益率纷纷飙高，同时长短期利差缩窄，远期经济衰退预期浓厚。
　　在预期紧紧锚定通胀数据的情况下，当前通胀并未改善，且市场对美联储的加息预期每个月都在攀升的状态。
　　根据下图最新的预期，7月27日议息平均61个基点的平均加息预期，说明市场已经有人开始预计7月加息75个基点了。
　　在这种情况下，考虑到海豚君覆盖中除了新能源之外得大多数资产，业绩整体依然非常羸弱，一季度整体在断臂求生的悲情之中，后续还是要看到业绩得修复才能让资金更放心得进来，在无业绩支撑美且美国胀依然高烧不退得情况下，股价徘徊震荡可能性大于继续强劲反弹。
　　六、接下来看什么？
　　当前美国宏观层面的跟踪要义依然是美股的通胀预期，由于当前美国加息和缩表路径已经明确，通胀和通胀预期是扰动当前路线图的核心变量。
　　核心观察的指标除了CPI，剩下主要是劳动力市场的供需情况，由于目前服务类价格主要成本构成以人力为主，如果劳动力市场持续供不应求，通胀很容易顽固不化，另外海豚君还会持续关注美国零售库存情况等需求端情况，来了解美股业绩暴雷可能性。
　　国内PPICPI剪刀差持续缩窄的情况下，主要问题在于需求疲软，而刺激和放松政策密集颁布、十万人大会开完之后剩下也更多是落实期：通过社融数据，尤其是企业和居民部门的长期贷款来看需求和信心的恢复情况。
　　只有当美国通胀预期稳定后，海豚君覆盖的纯美股资产才有可能企稳，低估值的中概资产和泛消费资产在外围环境稳定，国内需求恢复的情况下，配合自身的降本增效才能真正走出业绩底。
　　当然海豚君还会持续做好个股基本面的研究，通过组合调整，把有反转希望的公司挑选出来。
　　正文完