零跑汽车流血领跑

　　斑马消费范建
　　尽管销量节节攀升，但对零跑汽车来说，并一定全是利好。
　　销量担当T03是一台售价10万元以内的A00级微型车，对公司中高端品牌形象的打造是福是祸？其即将上市的中大型电动轿车C01，能否获得市场的认可，将很大程度上决定零跑汽车的后续走向。
　　更重要的是，随着销量的提升，公司亏损程度不断加深，过去融资所储备的现金，大概只够烧到今年年底。
　　好在，公司已通过了港交所的聆讯，上市在即。
　　交付量含金量不高
　　为了在上市之时，给投资者留下一个良好的第一印象，零跑汽车真是铆足了劲。特别是节节攀升的交付量数据，大有追赶“蔚小理”等造车新势力第一梯队的势头。
　　零跑汽车在招股书中引述弗若斯特沙利文数据，按2021年和2022年上半年的销量数据，公司已是全球第五大、中国第四大新兴电动汽车公司。
　　零跑汽车将品牌定位于中高端（售价1530万元）。旗下首款量产车型，是于2019年7月开始交付的智能纯电轿跑S01。该车型补贴后价格为12。99万元14。99万元，算是摸到了中高端的边。
　　但是，该车型推出之后，市场反馈并不理想，且在2020年，遭遇首批200名车主的集体维权，指责该车型存在制动系统、动力系统、车机系统、控制系统等故障。
　　S01出师不利，各季度总销量大多维持在几百辆，到2021年末，累计交付量才2708辆。今年第二季度，交付量为0，已基本退出市场。
　　随后，公司未继续根据中高端定位发布产品，而是在2020年5月，推出售价7。95万元9。65万元的微型车T03去打市场。
　　较低的价格以及城市通勤车的定位，让T03成为了零跑汽车的销量担当。2021年，T03以3。77万辆的销量，位居中国新兴电动车公司C端销量榜第三。全年，零跑汽车的总交付量为4。37万辆，也就是说，T03这一低端车型，贡献了公司8成以上的销量。
　　C11是零跑旗下的第三款量产车型，定位于中型纯电智能SUV，售价为17。98万元22。98万元，于2021年10月开始交付。
　　数据显示，自上市以来，C11的交付量逐步攀升，在今年第二季度，总交付量终于破万。
　　今年上半年，零跑汽车累计交付量为52012辆，其中，T03的交付量为33058辆，占比仍超过60。
　　今年前6个月，零跑汽车的交付量已很接近于理想汽车（60403辆），但因其产品的含金量不高，因此，公司半年度收入50。82亿元的收入，还不到理想汽车182。9亿元的零头。
　　今年78月，零跑汽车双双以超过1。2万辆的销量，力压“蔚小理”，仅次于哪吒汽车，坐稳造车新势力销量榜眼。
　　很显然，目前，“蔚小理”尚未将零跑真正视为对手，除非其即将上市的中大型电动轿车C01能获得市场的认可。
　　深度亏损
　　与其他造车新势力的“全栈自研”不同，零跑汽车给资本市场讲的故事是“全域自研”。虽然，只有一字之差，却意味着零跑汽车需要在研发上投入更多的时间和资金。
　　然而，事实上，与“蔚小理”等头部企业相比，零跑汽车在研发上的投入极低。2019年2021年，公司分别投入研发费用3。58亿元、2。89亿元和7。40亿元，分别占比公司总收入的306。4、45。8和23。6，研发投入力度呈逐年大幅下降之势。研发费用的绝对金额，远不及蔚来等头部企业。
　　随着产品销量的提升，零跑汽车的营业收入迎来了快速增长。2019年2021年，分别为1。17亿元、6。31亿元和31。32亿元。今年一季度，公司收入更是同比增长616。4至19。92亿元。
　　不过，公司收入的增长，是以巨亏为代价的。2019年2021年及今年Q1，公司合计亏损58。89亿元，且呈不断扩大之势。
　　众所周知，对于造车新势力来说，只有持续提升产品销量，才能降低单位成本，最终实现盈利。
　　当前，零跑汽车仍处于赔本赚吆喝的阶段，尽管公司毛利率已从2019年的95。7，大幅改善至2021年的44。3，但我们同时注意到，其边际效应正在明显递减。在销量大幅提升的情况下，公司毛利率仅从今年Q1的26。6，小幅改善至Q2的25。6。
　　而与零跑汽车几乎同时起步的理想、蔚来、小鹏，早已于2020年Q1、Q2、Q3，相继实现毛利率转正。
　　零跑汽车在财务上的亏损，主要靠一级市场融资来解决。
　　自2018年1月起，公司共拿到了8轮融资，红杉、上海电气、中金等多家机构，合计输送子弹约120亿元。
　　截至今年一季度末，公司含受限资金在内的现金及现金等价物合计为52。31亿元，预计只能维持到今年年底。这也是公司急于上市的重要原因。