三只松鼠业绩暴跌背后缺钱食安股价拉胯皆是原因？

　　文商小包
　　春节前夕，A股零食巨头三只松鼠（300783）公布2022年业绩预告，净利润大跌70左右，实在是惨不忍睹。其中，扣非后净利润最大跌幅更是接近90，几乎是一夜回到解放前！
　　据了解，2012年靠线上渠道起家，三只松鼠收获一波电商红利，在登陆天猫的第一年，该公司就拿下双11零食特产类销量第一。
　　此后，它凭借其强大的线下销售能力，迅速扩大规模和品牌影响力，并通过不断地扩张，将线下业务逐步推向全国市场，取得良好业绩。随后三只松鼠更是连续9年位居品类销量榜首，成了零食界当之无愧的网红。
　　然而时过境迁，当下的三只松鼠，似乎跑不动了，早已失去当年的风采。
　　业绩问题缘何暴跌，甩锅疫情实不可取
　　近日，三只松鼠披露了2022年度业绩预告，公司预计2022年扣非净利润将同比下滑81。2387。49，与此同时，三只松鼠股东在公司业绩下滑之际仍在轮番减持，似乎对三只松鼠未来发展缺乏信心。
　　在种种不利因素下，三只松鼠股价最高值仍停留在2020年中旬，截至2月10日，三只松鼠股价为21。87元股，与历史最高点相比，市值蒸发超过250亿元。
　　（图片来源：东方财富网）
　　根据公司业绩预告，三只松鼠预计2022年归属净利润为1。2亿元1。4亿元，与2021年相比下滑65。9570。81；而扣非后的净利润仅为4000万元6000万元，同比大幅下滑81。2387。49。
　　作为对比，2019年三只松鼠刚刚上市，当年实现营收101。7亿元，实现归属净利润2。387亿元，随后2020、2021年三只松鼠营收出现下滑，但归属净利润分别为3。013亿元、4。111亿元。不难看出，三只松鼠2022年的业绩已经是上市以来最差的一年。
　　三只松鼠解释称，2022年公司积极面对外部挑战，坚定战略转型方向和决心，稳步推进落实转型公告内举措。同时，由于疫情对人力、运力产生影响，公司物流成本上升，叠加股份支付费用持续列支，导致当期业绩发生变动。
　　简而言之，三只松鼠2022年业绩大幅下滑主要归结于转型优化和疫情两方面。
　　实际上，2021年第四季度三只松鼠归属净利润同比大幅下滑184。05，2022年第一季度三只松鼠更是出现了营收、净利润双下滑的情况，在此背景下，三只松鼠发布了《重要公告》。
　　三只松鼠在《公告》中提出从高质量发展的角度审视，过去门店规模化、粗放型的发展模式存在问题，为此公司已全面暂停门店扩张，并且大力度关停不符合长期定位、业绩不佳的门店。而不符合品牌认知、单品规模不足、盈利能力不强、核心竞争力不足的多个品类也将逐步停止销售。
　　然而受转型优化影响，在2022年第二季度，三只松鼠营收同比下滑35。54，归属净利润同比下滑315。66；第三季度，三只松鼠营业同比下滑32。63；归属净利润同比下滑87。43。
　　因转型优化短时间影响业绩或许可以让人理解，但结合数据来看，2022年全年结束，三只松鼠仍未走出阵痛期。
　　而同样是销售零食的上市公司，来伊份预计2022年净利润超1亿，同比增长约224，而且特别提到Q4单季度净利较Q3环比有明显改善；盐津铺子也预计同期净利润2。96亿元3。04亿元，同比增长96。36101。67。难道他们不需要面对疫情和感染高峰？
　　所以，疫情影响可能只是经营失败的借口。三只松鼠的业绩颓势，并非从2022年才开始，在此之前早已多次显现端倪。首先，三只松鼠营收自2019年起，就已经停止增长，并转为逐年下降，直至2022年出现大降。
　　（图片来源：公司财报）
　　其次，扣非净利润更早自2017年起就开始了下滑趋势，虽然有2020年的止跌和2021年的回升，但更像是短期刺激性反弹，到了2022年又恢复大跌趋势。
　　缺钱问题难解难分，股价羸弱投资过多
　　事实上，企业转型从来不是一件容易的事情，特别是由轻资产模式转向重资产模式，需要真金白银的投入。
　　然而，过去疯狂烧钱做营销的三只松鼠，其实并不是很有钱。近几年，三只松鼠的现金储备在快速减少。2020年底时其账上还有10多亿的现金，到2022年上半年，仅剩2。38亿元。而且其现金及现金等价物净增加额已经连续6个季度为负数。
　　跟竞争对手相比，三只松鼠的现金储备太少了。洽洽食品同期的现金及现金等价物余额为20。06亿元；良品铺子截至2022年3月31日，其现金及现金等价物余额也有16。42亿元。
　　对于三只松鼠而言，更为糟糕的是其造血能力越来越差。自2021年以来，其经营现金流净额大幅下滑，同比下滑幅度经常达到50以上。
　　在经营活动产生的现金流上，三只松鼠大进大出，最后真正留在账上的钱其实并不多。2022年上半年，三只松鼠经营现金流入金额有46亿，但流出金额也高，超过了43亿。
　　另外，三只松鼠还经常要用经营现金流去补贴投资缺口。例如2022年上半年，三只松鼠经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流量净额分别为2。95亿元、2。07亿元和2。58亿元。
　　2022年上半年，三只松鼠收回投资获得的现金为22亿，但投资支付的现金高达23。42亿。其投资活动大概率是金融资产方面的，因为其固定资产和在建工程的变化不大。
　　目前，三只松鼠经营上还能给其带来正向的现金流入，但是它在投资活动上的投入要大于回报，而且还要偿还债务。2022年上半年，三只松鼠光还债就支付了3亿元，赚的钱都被用于填补投资上的资金缺口和偿还债务了。
　　短期来看，三只松鼠的货币资金还可覆盖短期债务，尚不存在资金链断裂的风险。不过，从轻资产模式转向重资产模式之后，三只松鼠的现金流情况能否支撑它大幅投入供应链建设还很难说，这意味着三只松鼠要进一步加强自我造血能力，或者拓宽融资渠道。
　　但在自身造血能力不断减弱的情况下，三只松鼠的外部输血能力也并不是很强。对于上市公司而言，定增募资也是最常用的融资方式之一。三只松鼠上市之后，目前为止还没有在二级市场上进行过定增募资。
　　在三只松鼠股价长期低迷的情况下，定增募资也许并非明智之举，不仅利空股价，还可能会导致定增募资目标无法足额完成，甚至令整个计划流产。
　　值得注意的是，如今的三只松鼠在资本市场上早已失宠。自从上市解禁期过后，其二股东和三股东的减持基本上没怎么断过。2022年以来，三只松鼠就已经发布了6份关于股东减持的公告。
　　去年第一季度，IDG资本旗下基金减持了523。19万股，减持幅度创下新高。7月29日，三只松鼠又发布了一份股东减持的预披露公告。三只松鼠的第二大股东计划减持公司股份合计不超过2406万股，即不超过公司总股本的6。这份减持公告是三只松鼠去年4月份公布战略转型计划后发布的，其新故事也没能留住投资人。
　　与此同时，三只松鼠的股价也一直萎靡不振，面对股价的长时间低迷，三只松鼠也采取了措施。去年8月20日，三只松鼠公布了一份回购计划，打算用4000万至7000万元回购公司股份，回购价格不高于32。16元股。
　　除了上述方式外，创始人章燎原还有一个补充资金的渠道股权质押。截至去年上半年，章燎原已经质押出去的股权占其持股比例的13。28，他总持股有1。6亿股，未质押的股份还有1。2亿股。
　　虽然手上还有不少股权，但问题在于，如果三只松鼠的股价继续下行，章燎原手中的股权也会越来越不值钱。
　　食安问题层出不穷，过低成本或为主因
　　然而，三只松鼠为了规避前期重资产投入，选择贴牌代工模式，但在此模式下显然导致了对于产品质量，尤其是食品安全问题缺乏掌控。
　　早在2016年，三只松鼠曾因在食品中添加药品（莲子芯）、生产经营用非食品原料（玫瑰果）生产食品，被市监局处以罚款56345。62元。
　　2017年8月原国家食药监总局发布的《总局关于3批次食品不合格情况的通告》显示，三只松鼠2017年1月22日生产的开心果，霉菌检出值为70CFUg，比国家标准规定高出1。8倍。对此，三只松鼠被执法部门处以没收违法所得2505。89元并罚款50000元的行政处罚。
　　2021年1月，根据四川省市场监督管理局2021年1月8日发布的关于6批次不合格食品风险控制情况的通告，1批次标称由三只松鼠生产的开口松子经检验，过氧化项目不合格。
　　2022年7月，有网友称，在购买的三只松鼠每日坚果中，发现泄漏的脱氧剂颗粒，且发现时，该网友怀孕的妻子已经食用了半包。三只松鼠则回应称，非常关切消费者的健康，愿积极配合消费者家属做健康检查，并承担全部费用和相关责任。
　　此外，还有网红顶流薇娅因为卖三只松鼠产品也被消费者投诉质量。可见三只松鼠解决质量问题已经刻不容缓。
　　由于三只松鼠一直采取产品生产外包贴牌销售的模式，产品种类繁杂导致很难深入监督每个产品的每个生产环节，主要靠代工企业自行控制，因此出现产品质量问题几乎是必然。
　　但消费者和监管部门不管这些理由，只要出现产品质量问题首先认为是三只松鼠的问题，长此以往三只松鼠口碑自然打折扣了。
　　而随着销售额的不断扩大，三只松鼠外包贴牌的产品数量也越来越多，但质量控制远跟不上销售增长速度，导致消费者对其产品质量问题的投诉越来越频繁。
　　（图片来源：黑猫平台）
　　在黑猫投诉平台上，对三只松鼠的投诉高达1，965条，其中绝大部分涉及产品质量（发霉蛀虫异物等）或服务（晚发货等）。
　　同时，在其他社交媒体上，也有不少消费者投诉三只松鼠的零食出现严重质量问题，有些零食发霉的图片甚至触目惊心。消费者集中投诉的除了在牛肉干、坚果和猪肉铺中看到虫卵，吃到异物；还有食品变质、脱氧剂破损、被咬过等问题。
　　2022年9月，有网友表示，在三只松鼠零食大礼包中的一袋多味花生里发现一只疑似油炸的壁虎。三只松鼠则先后两次回应称，该异物无制作、包装过程中被带入可能。
　　甚至还强调对于散布未经核实信息误导公众损害我司声誉的行为，我司将使用法律手段依法维护自身合法权益。
　　最终，三只松鼠还是不得不投建自己的生产工厂，颇有些亡羊补牢的意味。2022年第三季度报告显示，2022年4月，三只松鼠开工建设第一座每日坚果示范工厂，并于7月实现首批规划的两条产线试运营。截至2022年第三季度，共计六条产线36套设备已全部正式投产。
　　要知道，消费零食的主力军是女性和儿童，在家庭里往往是格外受重视的对象，哪怕出现一次质量问题，都可能导致直接换零食牌子，从而造成稳定的消费者流失给竞争对手。
　　注：
　　相关数据来自东方财富网公司公告
　　《扣非净利润预计下滑超八成，又遭股东轮番减持，三只松鼠怎么办？》，齐鲁晚报，2023年2月7日
　　《账上只剩2。3亿，创始人质押股权，三只松鼠钱景堪忧》，界面新闻，2022年6月1日
　　《坚果市场火热，三只松鼠为何难赚钱》，长江商报，2022年11月28日