经济进入解“残局”模式

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　　来源米筐投资
　　作者和卿
　　责任编辑X博士
　　中国经济就像一盘中国象棋。
　　老将是经济，士是国企，象是民企，央行是车（ju），财政是炮，房地产是马，而我们普通人则是小兵。
　　目前棋局已进入残局模式。
　　此刻最要紧的是，把对方的当头炮杀死（或者赶跑），把窝心马给跳出来，才能让小兵勇敢的过河。
　　1
　　残局模式最煎熬，大部分时间都在走闲棋。
　　闲棋最磨人耐性。
　　将近三年的疫情冲击消耗了大部分子力的耐心，迟迟没有渡河的小兵更是寂寞难耐。
　　最让人车炮挪不开步子的却是那被困九宫中央的窝心马。
　　它就是中国房地产。
　　马，一方面限制着老帅的移动空间，另一方面还拖着炮的后腿：土地财政收入减少迫使财政支出被迫减少。
　　目前靠财政稳固己方大营的资金缺口高达3。2万亿。
　　据7月最新财政收支数据显示：
　　2022年17月，全国政府性基金收入累计同比下降28。9，前值28。4；
　　全国政府性基金支出累计同比增长29。8，前值31。5。
　　足见房地产预期下滑严重拖累财政支出。
　　可关键是，这个窝心马因为缺钱迟迟跳不出来。
　　一面是手里的现金流逐渐枯竭，年化后同比下跌24；一面是9月迟迟到期该还本金利息还不上，只能国内国外欠的钱统统展期（跟贷款人协商后推迟还本付息的时间）。
　　这显然不行！
　　要知道，“房住不炒”总基调是想遏制房地产高债务率的不健康发展模式，为后续的高质量发展扫除隐患。
　　此刻，开放商不但不自动缩减债务，还拆东墙补西墙延期还款。
　　这样下去可不行，必须降杠杆！
　　否则，这个窝心马永远都跳不出来。
　　2
　　象棋中有个说法叫，马窝中心不死也晕。
　　此刻，形容房地产对经济的影响简直恰到好处。
　　房地产目前仅仅是流动性危机，因为暂时没有全面去杠杆暂时还跳不出九宫格中心。
　　但是
　　我们需要提防的恰恰不是他们借不到钱会怎么样，提防的是在经济放缓、人们对房地产预期普遍悲观、需求大幅萎缩带来的房价非理性大跌（估值风险）。
　　真不是闹着玩的。
　　因为房地产与银行、信托、地方投融平台（地方政府）等深度绑定，会以烂尾、金融理财产品违约等方式向社会面传导这还仅仅是第一波我们肉眼可以观察到的。
　　如果财政收入的锐减还会造成社会必要支出的减少，从而强化这一风险。
　　最怕的是，因为估值大幅降低，造成资产端大幅贬值、负债端（欠银行钱）不变，银行强行让公司和个人补充抵押物。
　　大面积砸盘的时候，就真的进入日式“躺平还债岁月”了。
　　此窝心马必须赶紧跳出。
　　怎么跳？
　　还是要去杠杆！！
　　理论上应该经济平稳的时候去杠杆，这样阵痛会最小。
　　恶心的是，原本在三道红线的加持下去杠杆却在2020年与新冠疫情遭遇、在2022年与外围的加息潮相冲。
　　事已至此，箭在弦上不得不发，趁着这波阵痛期赶紧去杠杆。
　　怎么去？
　　目前国家和市场投票的结果是：确保不伤及低杠杆的优质房企，鼓励大（优质）企业并购重组。
　　于是乎，我们见到了这样的情景：
　　7月，为了顺利解决保交楼，各级地方政府筹划设立政策性纾困基金，杠杆撬动的资金仍然是大型优质房企；
　　8月，湖州公众号直接发文，鼓励国有企业收购困难房地产企业的滞销房；
　　中债信用增进投资公司为8家民营房企担保融资，确保这些房企手里有钱。
　　说实话，中债参与担保为放地产融资，颇有点儿国家救房地产的意思因为中债信用增进投资公司背后有国家队的身影。
　　3
　　光顾头不顾腚可不行。
　　跳窝心马还必须消灭对手“震6子”的炮。
　　这个炮就是市场的悲观预期。
　　它不仅仅是市场对房地产的预期，更是对整个市场整个经济的预期。
　　央行降准降息、财政大搞基建都是为了扭转这一悲观预期。
　　经历了4月的黑暗，6月的好转，7月的二次滑坡，央行和财政这一车一炮不得不再度跨过楚河汉界返回己方阵营去守！
　　央行方面，这个车能做的就是疏通信贷渠道，保证市场的货币尽量够用而不至于过多。
　　这是一门平衡的艺术。
　　8月15日，一方面MLF操作收回2000亿人民币，通过减少货币数量的方式确保银行系统的钱不至于太多而继续空转，一方面又通过压低货币价格的方式降息10个基点（降低政策利率0。1），完成对实体经济和房地产流动性的支持。
　　可谓恰到好处，今天就能看到借钱成本又低了。
　　财政方面，这门炮因为马不能提供多少弹药（土地财政）暂时不能指望“马后炮”绝杀。
　　只能寄希望于“车后炮”了。
　　8000亿信贷支持额度和3000亿政策性金融债就是车后炮杀法的展现。
　　但是，车有车的任务。
　　它除了当炮架此刻更需要看好“二门”这两条线
　　一为通胀；
　　一为实体融资通道。
　　因为窝心马最怕攻二门。
　　所以财政这门炮还是需要多运子，尽量先不让央行这杆车做太多不需要它做的事儿。
　　1。55万亿债务限额空间是后续财政可以添加的筹码。
　　7月28日，中央政治局会议“支持地方政府用足用好专项债务限额”；
　　8月16日，经济大省座谈会提出“盘活专项债债务限额空间”；
　　8月19日，财政部表态“研究指导地方用足用好专项债务限额”。
　　看吧，新的1。5万亿弹药不久就会运来。
　　可之后呢？
　　4
　　还要看车炮配合因为这场残局我们只有这一种杀法。
　　再看当前格局是不是这样？！
　　兵，因为对方大子挡住河道，暂时难以过河与炮形成配合；
　　士，因为马窝中心暂时无法自由移动；
　　象，马窝中心挟制炮，炮又时常蹩象腿。
　　很显然，这是对我们不利的一场残局。
　　但是，只要尽快杀死对面当头炮，并跳出窝心马，残局之下有大子，就可退守自如。
　　最后，就看下棋的怎么落子了！
　　反正越快越好。
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