长城搅拌毛利率连年下滑，资产负债率远高同行

　　《港湾商业观察》李镭
　　9月15日，浙江长城搅拌设备股份有限公司（以下简称，长城搅拌）将迎来创业板首发上会。
　　长城搅拌是一家专业从事搅拌设备研发、生产、销售和服务的企业。搅拌设备是让不同物料进行混合且充分反应的关键设备，广泛应用于化工、新能源、生物工程、环保、食品饮料、冶金矿业等多个领域。
　　截至2022年12月31日，公司持有有效专利52项，包括发明专利10项，实用新型专利42项。
　　毛利率持续下滑
　　2020年2022年，长城搅拌实现营收分别为2。87亿元、4。01亿元和5。51亿元，归母净利润分别为6694。57万元、7632。36万元和1。08亿元。
　　报告期内，公司主营业务收入占营业收入的比例分别为97。26、97。29和97。60，主营业务收入分别为2。79亿元、3。90亿元和5。38亿元，主要包括搅拌设备和搅拌设备零部件及配件的销售收入。
　　长城搅拌营收与净利润增长不错的近三年，毛利率却持续下滑，分别为40。61、36。20和33。76，公司主营业务毛利率分别为39。09、34。50和32。19。其中2021年度毛利率下降幅度较大，且2022年度继续有所下滑。
　　公司对此解释是：一方面，受到上游原材料价格大幅上涨以及外协加工成本增长的影响。2021年度公司对主要原材料标准钢材的平均采购单价同比上涨了34。89，并且由于2021年度公司订单量增长较快，公司为了加快生产排期，利用外协厂商进行机加工以释放自身产能来应对订单的快速增长，从而导致外协加工规模增长较快，而外协加工较自产对应的营业成本相对较高，进一步降低了公司的毛利率水平。
　　另一方面，同时受到部分下游行业市场情况变化的影响。对于新能源行业，公司凭借较强的设计和加工制造能力，于2010年已经开始与该领域客户展开合作，并形成了一定先发优势，自2019年开始，公司逐步扩大与新能源行业客户的业务规模。
　　2021年，我国新能源汽车产销量呈现出爆发式增长，随着我国新能源汽车等相关产业持续的大规模投资，对搅拌设备的需求也在持续扩大。新能源行业客户对于单一项目的投资金额一般较高，搅拌设备作为正极材料、负极材料、电解液、隔膜等新能源行业主要材料的重要生产设备，该行业客户单一项目对于搅拌设备的采购需求也通常较高。
　　公司为维护宁德时代、华友钴业等新能源领域重要客户，同时考虑到该行业的设备采购规模较大，对于该行业客户给予相对较低的产品毛利率。2022年度，公司向新能源行业客户销售收入继续保持快速增长，新能源行业主营业务收入占比同比快速上升，导致公司2022年度毛利率水平继续有所下滑。
　　同样，与同行业可比公司毛利率比较，近两年公司则远弱于同行平均值。
　　存货飙升，负债率远高同行
　　此外，招股书显示，报告期各期末，长城搅拌存货的账面价值分别为1。29亿元、2。27亿元和3。93亿元，占当期营业成本的比例分别为75。93、88。78和107。77，总体上存货规模较大。而且，公司存货周转率也逐年下滑，分别为1。44次年、1。42次年和1。16次年。
　　公司表示，主要原因系：一方面，报告期内，随着销售规模扩大和订单量的增加，公司排产及发货量有所增加；另一方面，公司存在部分订单需验收后确认收入，客户根据需求开展安装调试、试运行等程序后予以验收，发货至结转成本间存在一定的周期，故存货规模逐年上升，且其增幅大于营业成本增幅。
　　而且看起来，长城搅拌的偿债能力也多少令人担心。报告期各期末，公司流动比率分别为1。56倍、1。29倍和1。26倍，速动比率分别为0。96倍、0。79倍和0。65倍。公司合并资产负债率分别为52。99、68。60和70。12。
　　显然，无论是流动比率，还是速动比率，又或是资产负债率，长城搅拌都远远弱于同行业可比公司平均值。以同行业可比公司资产负债率（合并）平均值来看，期内仅为46。29、44。69和40。55。
　　也就是说，在2022年，长城搅拌资产负债率比可比同行平均值要高出29。57个百分点。公司表示，偿债能力低于行业平均水平，相比可比公司，一方面公司融资渠道较为单一，主要依靠经营积累取得资金进行发展；另一方面，中密控股资产规模大，拉高了可比公司流动比率和速动比率平均值，拉低了资产负债率平均值。
　　据悉，长城搅拌本次拟募集资金4。34亿元，用于搅拌设备生产扩建项目、研发中心建设项目。近三年，长城搅拌现金分红分别为5500万元、6006万元和4050万元。
　　值得关注的是，据天眼查及企业预警通显示，长城搅拌目前处于民事一审阶段的案件有23件，公司66。1的案件身份为被告，近五年中2021年案件占比最大，达33。9。（港湾财经出品）